Nhà đầu tư tỷ phú Stanley Druckenmiller, cựu người hướng dẫn của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent, có một bài học dành cho học trò cũ của mình: các chính phủ không thể chống lại các yếu tố cơ bản của thị trường mãi mãi.
Bài học đó được đưa ra nhằm phản ứng trước quyết định gần đây của Bộ Tài chính, dưới sự lãnh đạo của Bessent, nhằm tăng cường mua lại trái phiếu lên 4 tỷ USD nhằm kiềm chế các lợi suất dài hạn hoặc chi phí vay vốn, vốn gần đây đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2007.
Điểm của Druckenmiller là những can thiệp như vậy có thể mang lại sự giảm nhẹ tạm thời nhưng không thể vượt qua các lực lượng cơ bản đang đẩy lợi suất tăng cao, cụ thể là tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa, thâm hụt ngân sách lớn và gánh nặng nợ chính phủ ngày càng tăng. Nợ liên bang gần đây đã chạm mốc 40 nghìn tỷ USD lần đầu tiên trong lịch sử.
“Các chính phủ bảo vệ giá trị chống lại các yếu tố cơ bản luôn thua cuộc,” Druckenmiller viết trong một bài bình luận trên The Wall Street Journal, đồng thời bổ sung rằng: “Lãi suất tăng là tín hiệu của những khó khăn sắp tới [và] việc kìm hãm một cách nhân tạo điều này làm gia tăng nguy cơ.”
Anh ấy lập luận rằng thị trường thu thập và xử lý thông tin tốt hơn nhiều so với bất kỳ ủy ban nào gồm con người. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đóng vai trò là cơ chế kiểm soát tự nhiên đối với mức độ chính phủ có thể vay. Hãy loại bỏ cơ chế kiểm soát đó, anh ấy nói, và bạn cũng loại bỏ áp lực buộc các chính trị gia phải duy trì trách nhiệm tài chính.
Druckenmiller cho rằng việc can thiệp theo kế hoạch không có nhiều ý nghĩa vì lợi suất 10 năm tăng cao đơn giản phản ánh tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa, có nghĩa là điều kiện tài chính vẫn đang hỗ trợ chứ không bị hạn chế. Điều kiện mới trở nên hạn chế khi lợi suất tăng cao hơn tỷ lệ tăng trưởng.
Lãi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm, vốn ảnh hưởng đến chi phí vay mượn trên toàn bộ nền kinh tế từ lãi suất thế chấp đến các khoản vay sinh viên, đã tăng 50 điểm cơ bản trong năm nay lên 4,70%. Lãi suất trái phiếu 30 năm đã tăng 34 điểm cơ bản lên 5,22% và từng đạt mức cao nhất trong 19 năm là 5,335%.
Những lợi suất này chủ yếu duy trì ổn định kể từ khi Bộ Tài chính công bố việc mua lại vào thứ Tư, trong khi các tài sản thực như bitcoin và vàng đã tăng mạnh trong kỳ vọng rằng sẽ có thông báo can thiệp mạnh tay hơn trong thời gian tới.
Quan điểm của Druckenmiller trùng với các nhà phân tích khác cho rằng việc mua lại trái phiếu có thể tạm thời hạn chế mức tăng lợi suất, dù không làm thay đổi xu hướng tăng tổng thể. Góc nhìn này xem can thiệp như một biện pháp ngắn hạn hơn là sự đảo ngược xu hướng thị trường về mặt cấu trúc.