Việc sử dụng tích cực các tài sản thực tế được token hóa trong DeFi đã quay trở lại mức khoảng 3,77 tỷ USD, gần với mức trước khi vụ khai thác lỗ hổng ngày 18 tháng 4 gây ra sự sụt giảm 13 tỷ USD trên toàn bộ hệ sinh thái DeFi trong vòng 48 giờ.
Việc DefiLlama theo dõi cho thấy sự phục hồi này kéo dài khoảng 95 ngày kể từ cú sốc đến ngày 22 tháng 7.
Sự cố bao gồm một cài đặt xác minh bị xâm phạm cho phép kẻ tấn công tạo giả tin nhắn liên chuỗi và phát hành khoảng 116.500 rsETH không được đảm bảo, trị giá khoảng 292 triệu USD, thông qua cơ sở hạ tầng LayerZero đa chuỗi của KelpDAO.
Aave đã chấp nhận token này làm tài sản đảm bảo, kẻ tấn công đã vay dựa trên nó, và đợt rút tiền kéo theo đã rút ra 8,45 tỷ USD khỏi Aave trong vòng hai ngày, lan rộng sang các thị trường cho vay có ít hoặc không có tiếp xúc với rsETH.
Việc đăng ký một quỹ được token hóa làm tài sản đảm bảo trên Aave, Morpho hoặc Kamino cho phép token đó hỗ trợ khoản vay, cung cấp cho vault hoặc di chuyển qua chiến lược liên chuỗi, biến số dư tĩnh thành vốn lưu động.
Chính cách Dune mô tả điều này như một vòng xoay: mỗi tích hợp làm cho tài sản trở nên hữu ích hơn, nhu cầu sử dụng nhiều hơn thu hút vốn, và vốn mới tài trợ cho các tích hợp tiếp theo. syrupUSDC và syrupUSDT của Maple là những ví dụ tốt, hiện đã được triển khai trên Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum và Plasma.
DefiLlama theo dõi khoảng 51,9 tỷ USD giá trị tài sản thực được token hóa, và chỉ khoảng 7% trong số đó nằm trong số liệu DeFi đang hoạt động được trích dẫn ở trên.
Các chuỗi đằng sau việc khôi phục
Ethereum vẫn là trụ cột của thị trường phục hồi, nắm giữ khoảng 1,98 tỷ USD, tương đương 53% tổng số đang hoạt động. Số dư của nó được phân bổ giữa syrupUSDC khoảng 415 triệu USD, syrupUSDT khoảng 323 triệu USD, XAUT được hỗ trợ bởi vàng gần 235 triệu USD, reUSD ở mức 157 triệu USD, PRIME ở mức 155 triệu USD, JAAA ở mức 152 triệu USD và USTB ở mức 134 triệu USD.
Khoảng 47% giá trị hoạt động hiện tại đang nằm ngoài ethereum. Ngay cả sau khi loại bỏ vị thế vốn chủ sở hữu thuần túy trên blockchain trị giá 212 triệu USD của Provenance, tỷ lệ không thuộc ethereum vẫn gần 42%.
Solana sở hữu thị trường phi-Ethereum đa dạng nhất, với khoảng 464 triệu USD đang hoạt động. Token tái bảo hiểm ONyc chiếm 166 triệu USD, token tín dụng tư nhân PRIME chiếm 144 triệu USD, và syrupUSDC chiếm 79 triệu USD, cùng với các cổ phiếu được token hóa như SPYx, TSLAx, NVDAx và QQQx được sử dụng làm tài sản đảm bảo thông qua Kamino.
Monad đã trở thành một trung tâm triển khai mới, nắm giữ khoảng 337 triệu USD. Hầu hết số tiền này đều nằm trong ba sản phẩm: syrupUSDC với 174 triệu USD, VUSD private credit với 110 triệu USD và mức phơi nhiễm quỹ delta-neutral của aHYPER với 46 triệu USD.
Avalanche cho thấy cách một khoản phân bổ từ tổ chức duy nhất có thể kích hoạt một chuỗi: giá trị RWA đang hoạt động $261 triệu của nó đến gần như hoàn toàn từ JAAA, quỹ CLO của Janus Henderson, được triển khai thông qua Grove Finance.
Plasma cũng kể một câu chuyện tương tự về mức độ tập trung, với khoảng 211 triệu USD đang hoạt động và 206 triệu USD trong số đó nằm trong syrupUSDT của Maple.
| Chain | TVL RWA đang hoạt động | Chia sẻ / vai trò | Tài sản chính | Đọc nồng độ |
|---|---|---|---|---|
| ethereum | ~1,98 tỷ USD | ~53% tổng số hoạt động | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | Nền tảng lớn nhất và đa dạng nhất |
| Solana | ~464 triệu USD | Thị trường phi Ethereum đa dạng nhất | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Đa dạng hóa qua tín dụng, tái bảo hiểm và cổ phiếu |
| Monad | ~337 triệu USD | Trung tâm triển khai mới | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Phát triển nhanh nhưng tập trung |
| Avalanche | ~261 triệu USD | Nghiên cứu trường hợp phân bổ tổ chức | JAAA thông qua Grove Finance | Hầu như hoàn toàn là một quỹ CLO |
| Plasma | ~211 triệu USD | Địa điểm tín dụng tập trung | syrupUSDT | Hầu như hoàn toàn là một tài sản Maple |
| Khác / Phần trăm đã điều chỉnh theo nguồn gốc | TVL đang hoạt động còn lại | Tổng số không phải ethereum gần 47%; ~42% không tính Provenance | Hỗn hợp | Cho thấy sự phục hồi rộng hơn chỉ riêng ethereum |
Tín dụng tư nhân là danh mục hoạt động lớn nhất, do hai token tín dụng của Maple dẫn đầu, với tổng giá trị khoảng 1,3 tỷ USD trên mọi chuỗi liệt kê chúng. JAAA thêm khoảng 412 triệu USD exposure CLO, token tái bảo hiểm ONyc và reUSD của ethereum cùng mang lại hơn 330 triệu USD, và XAUT được bảo chứng bằng vàng đóng góp khoảng 235 triệu USD.
Các quỹ kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đang chậm hơn tốc độ đó, với USTB đang giữ khoảng 137 triệu USD hoạt động và WTGXX khoảng 67 triệu USD.
Dune's bản phân tích tháng Tư cho thấy tín dụng chiếm chỉ 17% giá trị tài sản được token hóa vào thời điểm đó và chiếm khoảng 80% số tiền nạp trong DeFi, vì tài sản đảm bảo mang lại lợi suất cao hơn hỗ trợ các chiến lược vay và luân chuyển mà các tài sản lợi suất thấp khó có thể sánh kịp.
Một thị trường có thể có tổng giá trị bị khóa (TVL) hoạt động lên tới 3,77 tỷ USD nhưng vẫn duy trì trạng thái mỏng, tập trung hoặc khó thoát ra trong sự kiện căng thẳng, đúng với đặc điểm đã khiến một cầu nối bị xâm phạm rút sạch thị trường không có sự tiếp xúc trực tiếp với nó vào tháng Tư.
LayerZero sau đó đã cho biết mạng xác minh của họ sẽ không còn ký xác nhận như là người xác thực duy nhất bắt buộc trên bất kỳ kênh nào, và chính phủ của Aave đã phối hợp với các đối tác trên toàn thị trường để khôi phục sự đảm bảo cho rsETH và bù đắp khoản nợ xấu phát sinh.
Những bước này đóng lại khoảng trống cụ thể mà vụ khai thác tháng Tư đã phơi bày. Việc các cầu, trình bao bọc và danh sách tài sản đảm bảo còn lại của thị trường đã phục hồi có đánh giá rủi ro liên chuỗi với mức độ nghiêm ngặt tương tự hay không vẫn chưa được giải quyết.
Bài kiểm tra áp lực tiếp theo
Trong kịch bản tăng giá, các thị trường cho vay tiếp tục siết chặt tiêu chuẩn thế chấp, các nhà phát hành RWA phân bổ hoạt động trên nhiều chuỗi và loại tài sản hơn, và TVL hoạt động vượt quá 4 tỷ USD khi tín dụng, tái bảo hiểm và thế chấp cổ phần cùng mở rộng.
| Tình huống | Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo | Phạm vi TVL của RWA đang hoạt động | Điều đó chứng minh điều gì |
|---|---|---|---|
| Trường hợp tăng giá: khả năng kết hợp trở nên vững chắc | Các giao thức siết chặt tiêu chuẩn tài sản đảm bảo, các bên phát hành đa dạng hóa các khoản đầu tư, và tài sản đảm bảo tín dụng, tái bảo hiểm và cổ phiếu cùng mở rộng | Trên $4 tỷ | Các chuỗi công khai đang trở thành cơ sở hạ tầng tài chính bền vững, không chỉ là sổ cái token hóa |
| Trường hợp cơ bản: phục hồi duy trì, nồng độ giữ nguyên | TVL hoạt động duy trì ở mức hiện tại, nhưng tín dụng và một vài phân bổ lớn vẫn chiếm ưu thế trong việc sử dụng | 3,4 tỷ–4,0 tỷ USD | Tính tương thích của RWA đã vượt qua cú sốc, nhưng độ sâu và sự đa dạng hóa vẫn chưa hoàn chỉnh |
| Trường hợp gấu: rủi ro được định giá lại | Một sự thất bại khác trong cầu nối, bao bọc hoặc danh sách tài sản thế chấp buộc phải cắt giảm giới hạn cung và rút lui thanh khoản | 2,5 tỷ–3,2 tỷ USD | Capital vẫn muốn RWAs, nhưng không muốn tính tương tác DeFi đầy tham vọng |
| Hư hỏng do căng thẳng | Một sản phẩm tài sản đảm bảo được hỗ trợ bởi RWA lớn tạo ra nợ xấu hoặc áp lực hoàn trả | Dưới $2,5 tỷ | Thị trường tách biệt việc phát hành token hóa khỏi tài sản đảm bảo có thể sử dụng và thanh khoản |
Trong kịch bản giảm điểm, một sự cố khác về cầu nối hoặc kết nối tài sản thế chấp buộc các giao thức phải giảm mức giới hạn cung hoặc đóng băng thị trường, và giá trị RWA đang hoạt động giảm về mức từ 2,5 tỷ đến 3,2 tỷ đô la khi vốn rút lui khỏi các chiến lược kết hợp đầy tham vọng.
Thành phần thị trường, mức độ phân tán, tính thanh khoản và mức độ thẩm định cẩn trọng của khoản vốn mới 3,77 tỷ USD sẽ quyết định liệu sự bền bỉ thể hiện trong đợt phục hồi nhanh chóng có duy trì được lần tới khi một cây cầu hoặc danh sách tài sản thế chấp bị lỗi.
Bài đăng Đợt phục hồi RWA trị giá 3,8 tỷ USD gần nhất cho thấy DeFi đã hấp thụ cú sốc từ KelpDAO nhanh đến thế nào xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.