Thị trường stablecoin đang phân mảnh, và công cụ phân bổ vốn trên chuỗi Spark đang kỳ vọng có thể tận dụng sự chia rẽ này.
Các công ty fintech, sàn giao dịch và các nhóm ngân hàng ngày càng triển khai các token được liên kết với đô la Mỹ. Mỗi bên phát hành đều muốn giữ người dùng, dự trữ và hoạt động giao dịch trong mạng lưới riêng của mình khi cạnh tranh gia tăng.
Bối cảnh stablecoin "sẽ ngày càng phân mảnh hơn nữa," Sam MacPherson, CEO của Phoenix Labs, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk.
PayPal có PYUSD, Circle có USDC và Tether có USDT. Robinhood đã gia nhập liên minh Global Dollar (USDG) và đang xây dựng chuỗi riêng của mình, trong khi OpenUSD (OUSD) là một liên minh lớn khác bao gồm Stripe và Coinbase.
Ngoài những cái tên khổng lồ này, còn có hàng trăm stablecoin khác, bao gồm USDe của Ethena, USD1 của World Liberty Financial và USDS của Sky.
Kết quả là thanh khoản bị phân tán trên một số lượng token và mạng lưới ngày càng tăng.
Spark đang đặt cược rằng những mạng này vẫn sẽ cần kết nối với nhau. Mục tiêu của nó là trở thành lớp kết nối tiền giữa chúng.
Spark là đơn vị cho vay và thanh khoản liên kết của Sky, hệ sinh thái DeFi từng được biết đến với tên MakerDAO và là chủ phát hành stablecoin USDS. Nó được phát triển bởi Phoenix Labs và được hỗ trợ thông qua quản trị và vốn của Sky.
Lớp stablecoin FX của nó, trên Uniswap, được thiết kế để giúp các tổ chức chuyển đổi giữa các stablecoin bằng cách tập trung thanh khoản vào các pool sinh lợi.
Spark đã chuyển khoảng 150 triệu USD vào các hồ Uniswap v4 kết hợp USDS với USDT và PYUSD. Hệ thống này chiếm khoảng 30% khối lượng giao dịch đổi stablecoin sang stablecoin trên Uniswap và xử lý khoảng 1,5 tỷ USD trong 30 ngày đầu tiên, MacPherson cho biết.
Con số 30% chỉ bao gồm các khoản hoán đổi giữa các stablecoin, không phải tất cả các giao dịch Uniswap liên quan đến stablecoin.
Cơ chế bên dưới là một hook Uniswap v4 có tên DualPool. Nó giữ lợi nhuận từ thanh khoản trong các kho chứa của Spark khi không hoạt động và chỉ kéo nó vào pool khi cần cho một giao dịch hoán đổi, hoàn tất trong một khối duy nhất.
Spark cũng đã ký kết các thỏa thuận cơ sở hạ tầng trực tiếp với các bên phát hành. PayPal đã hợp tác với Spark vào năm ngoái để tăng thanh khoản của PYUSD trong bối cảnh cạnh tranh với USDT của Tether và USDC của Circle.
MacPherson xem thanh toán là chất xúc tác biến sự phân mảnh thành khối lượng. Với Đạo luật GENIUS có hiệu lực vào năm tới và Đạo luật Clarity có khả năng được thúc đẩy, ông dự kiến các khoản thanh toán trên chuỗi có thể đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030.
“Sẽ trông như không có gì xảy ra,” anh ấy nói, “rồi đột nhiên rất nhiều việc sẽ xảy ra cùng lúc.”
Chiến lược đó xuất phát từ quyết định của Spark vào cuối năm ngoái để tạm hoãn một ứng dụng hướng đến người dùng cuối, vốn sẽ đặt nó vào cạnh tranh trực tiếp với Coinbase, PayPal và Robinhood về phân phối.
Các ứng dụng người tiêu dùng là “rất khó để cạnh tranh,” MacPherson nói. Trong khi ông từng nói vào tháng Mười Một rằng ứng dụng của Spark là “đã tạm dừng, không phải bị hủy,” giờ ông cho biết nó đã “được tạm dừng vô thời hạn.”
Thay vì xây dựng mối quan hệ với khách hàng riêng, Spark đã bắt đầu cung cấp lợi suất và thanh khoản cho các ứng dụng mà người dùng đã sử dụng. MacPherson mô tả chiến lược này là “tăng cường hơn nữa mô hình B2B [doanh nghiệp với doanh nghiệp] hoặc B2B2C [doanh nghiệp với doanh nghiệp với người tiêu dùng]”. Ông cho biết việc tạm ngừng ứng dụng là “quyết định hoàn toàn chính xác.”
Sản phẩm Earn của Robinhood cho thấy cách mô hình thay thế đó hoạt động. Được ra mắt với mức APY khoảng 7% trên các khoản nạp USDG, nó chuyển tiền của người dùng vào một vault trên chuỗi Morpho được quản lý bởi công ty tư vấn phi tập trung Steakhouse Financial.
Kho phân bổ vốn qua các thị trường cho vay liên quan đến USDe của Ethena, syrupUSDG của Maple và spUSDG của Spark. Theo dữ liệu trên chuỗi, kho đã huy động hơn 200 triệu USD tiền nạp trong 24 ngày qua.
Sự sắp xếp này cho phép Spark tiếp cận các khoản tiền gửi của khách hàng lẻ mà không cần sở hữu ứng dụng hoặc mối quan hệ với khách hàng.
Spark là một trong nhiều giao thức trong hệ thống. Morpho cung cấp mạng tín dụng, và Steakhouse quản lý kho lưu trữ, nhưng MacPherson đã chỉ ra nó như bằng chứng cho thấy mô hình đang hoạt động.
"Robinhood khá lớn, và chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ tăng lên quy mô hàng tỷ," anh ấy nói.
Chiến lược nền tảng của Spark cũng mở rộng sang cho vay trực tiếp tổ chức.
Nó đang diễn ra trong một giai đoạn khó khăn đối với tài chính phi tập trung, khi doanh thu hàng năm của Spark giảm từ khoảng 80 triệu đô la trong thời kỳ thị trường tăng điểm xuống còn khoảng 20 triệu đô la hiện nay, MacPherson cho biết.
Số dư còn lại của các khoản vay phi tập trung được hỗ trợ bởi bitcoin do Anchorage phát hành của công ty hiện ở mức khoảng 260 triệu USD, với khoảng 400 triệu USD đã được cấp và mục tiêu đạt 1 tỷ USD vào cuối năm.
Mục tiêu sẽ yêu cầu số dư chưa thanh toán tăng gần gấp bốn lần trong khoảng sáu tháng, ngay cả khi MacPherson thừa nhận rằng điều kiện thị trường đã “làm giảm nhu cầu một chút.”
Nhu cầu đến một phần từ những người vay như thợ khai thác bitcoin, những người "cần tài trợ hoạt động liên tục bất kể thị trường đang tăng hay giảm," MacPherson cho biết. Ông bổ sung rằng điểm nghẽn là tốc độ tiếp nhận người dùng.
Spark Prime, một dịch vụ môi giới chính kết hợp các dịch vụ tài chính tập trung và trên chuỗi, đang duy trì khoảng 20 triệu USD khoản vay chưa thanh toán và vẫn ở trong giai đoạn beta có chủ đích.
MacPherson cho biết hầu hết các quỹ tiền điện tử lớn đang gia nhập, và các cuộc trao đổi với các công ty tài chính truyền thống đang gia tăng, một phần vì các sàn như Hyperliquid đã thu hút sự quan tâm của các tổ chức vào giao dịch thuần túy tiền điện tử đối với cổ phiếu và các tài sản khác.
Giao thức cũng đang theo đuổi các xếp hạng tín dụng từ S&P và Moody's cùng với các đánh giá từ các cơ quan chuyên về tiền điện tử như Credora. Những xếp hạng này có thể giúp các nhóm rủi ro tổ chức đánh giá Spark trước khi phê duyệt nó làm đối tác giao dịch.
MacPherson xem thị trường giảm điểm như một điều có thể kiểm soát được. “Đây là một trong những thị trường giảm điểm dễ dàng hơn,” ông nói. “Các yếu tố nền tảng, mức độ áp dụng, sự rõ ràng về mặt pháp lý — tất cả đều đang vận hành trơn tru trên phía tổ chức.”
Spark cung cấp “các nền tảng và dịch vụ thanh khoản,” MacPherson nói. Công ty tin rằng sự phân mảnh tạo ra vai trò giá trị cho một trung gian trung lập, một vai trò trở nên khó biện minh hơn nếu các nhà phát hành giữ thanh khoản bên trong mạng lưới của riêng họ.