Một nền tảng cho vay DeFi từng mang về 80 triệu USD doanh thu đã lặng lẽ ngừng hoạt động ứng dụng dành cho người dùng cuối, hoàn toàn cắt đứt kết nối với người dùng bán lẻ, trong khi bàn cho vay OTC của nó dành cho các tập đoàn công nghệ hiện đang giữ khoản vay chưa thanh toán trị giá 260 triệu USD. Sự chuyển hướng này, được mô tả chi tiết trong báo cáo gốc, cho thấy cách một số công ty bản địa trong lĩnh vực tiền mã hóa đang định hướng lại mạnh mẽ nhằm đáp ứng nhu cầu từ tổ chức sau khi thị trường giảm điểm khắc nghiệt xóa sạch sự hưng phấn của người dùng bán lẻ.
Sự kiện điều chỉnh thị trường gấu
Trong giai đoạn đỉnh cao của chu kỳ trước, nền tảng thu về 80 triệu USD từ cơ sở người dùng bao gồm những người vay và cho vay bán lẻ. Khi giá tài sản sụp đổ và hoạt động trên chuỗi cạn kiệt, doanh thu này giảm mạnh xuống chỉ còn 20 triệu USD—một mức sụt giảm 75% buộc phải xem xét lại chiến lược toàn diện. Thay vì chờ đợi sự phục hồi của người dùng bán lẻ, đội ngũ đã quyết định đóng giao diện người dùng tiêu dùng và tái định vị cơ sở hạ tầng cho vay như một dịch vụ OTC tư nhân.
Việc rời khỏi DeFi dành cho người dùng tiêu dùng theo cách này không phải là câu chuyện đơn lẻ. Nhiều giao thức từng phát triển mạnh nhờ các nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm lợi suất trong giai đoạn thị trường tăng điểm hiện đang gặp khó khăn trong việc duy trì thanh khoản. Kinh doanh cho vay OTC của nền tảng, vốn đã đạt 260 triệu USD khoản vay chưa thanh toán, hiện là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất. Ban quản lý kỳ vọng con số này sẽ đạt 1 tỷ USD vào cuối năm, biến điều từng là sản phẩm phụ thành động lực doanh thu chính của công ty.
Cho vay OTC lên ngôi
Cho vay OTC cho phép các tổ chức—quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình và hiện nay là các công ty công nghệ lớn—vay tài sản kỹ thuật số trực tiếp mà không cần thông qua các pool cho vay tự động. Điểm hấp dẫn nằm ở các kỳ hạn được thiết kế riêng, thanh khoản sâu hơn và sự vắng mặt của trượt giá trên chuỗi có thể gây xáo trộn thị trường công khai. Đối với một nền tảng DeFi, điều này cũng có nghĩa là chi phí thu hút người dùng ít hơn và dòng phí ổn định hơn từ một số ít đối tác lớn, có uy tín tín dụng.
Mục tiêu 1 tỷ USD là tham vọng, nhưng không phải là chưa từng có tiền lệ trong bối cảnh nhu cầu hiện tại. Thị trường giảm điểm đã không giết chết sự quan tâm của các tổ chức đối với vay mượn tiền điện tử; nó đã khiến sự quan tâm này chuyển từ các nền tảng công khai sang các bàn đàm phán riêng tư. Những lực lượng tương tự đã thúc đẩy token hóa tài sản thực tế vượt quá 20 tỷ USD trên chuỗi—được ghi nhận trong BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup—đang thúc đẩy DeFi hướng tới một kiến trúc thân thiện hơn với các tổ chức. Sự chuyển hướng của nền tảng phản ánh sự cân bằng lại rộng lớn này.
Tuy nhiên, sự chuyển dịch từ DeFi dành cho người tiêu dùng sang cho vay tổ chức mang theo rủi ro về danh tiếng và pháp lý. Việc phục vụ các cổng sau cho các công ty công nghệ lớn thường có nghĩa là vận hành một hệ thống tập trung hơn, với các kiểm tra biết rõ đối tác và các khung pháp lý được thương lượng, làm suy yếu tinh thần của tài chính không cần phép. Việc các nhà quản lý có phân loại các quầy OTC này là nhà môi giới chứng khoán chưa đăng ký hay người chuyển tiền vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ, đặc biệt khi các ngân hàng vận động mạnh chống lại các đạo luật về tiền mã hóa. Cuộc đấu tranh chính trị xung quanh đạo luật tiền mã hóa lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ cho thấy con đường lập pháp vẫn còn mong manh.
Một sự chuyển dịch rộng hơn từ các tổ chức
Sự chuyển dịch của nền tảng là một hình ảnh thu nhỏ của sự thay đổi cấu trúc trong DeFi. Khi khối lượng giao dịch của nhà đầu tư lẻ đã cạn kiệt, số lượng người dùng từng thu hút vốn đầu tư mạo hiểm nay trở thành gánh nặng thay vì tài sản. Việc duy trì một ứng dụng người dùng thân thiện với hỗ trợ 24/7, tuân thủ mặt trước và các khuyến khích khai thác thanh khoản là rất tốn kém. Ngược lại, vận hành một bàn OTC gọn nhẹ cho vài chục khách hàng có khả năng chi trả cao đòi hỏi chi phí vận hành ít hơn nhiều và có thể tạo ra biên lợi nhuận cao hơn.
Ngay cả khi hoạt động của các nhà phát triển trên các blockchain lớn như Ethereum và Solana vẫn duy trì mức độ sôi động, theo dõi bởi BlockchainReporter, bản chất của việc xây dựng đang thay đổi. Nhiều đội ngũ đang fork mã vay mượn đã được thiết lập để tạo ra các sản phẩm tổ chức mang nhãn trắng, trong khi các dapp hướng đến người tiêu dùng gặp khó khăn trong việc giữ lại số tiền nạp. Điều bất ngờ không phải là một nền tảng đã từ bỏ ứng dụng người tiêu dùng của mình; mà là tại sao còn nhiều nền tảng khác chưa làm vậy.
Điều còn chưa rõ là liệu nền tảng có thể duy trì tăng trưởng OTC mà không có lợi thế thương hiệu từ một ứng dụng DeFi công khai hay không. Các mối quan hệ cho vay với các tập đoàn công nghệ thường đòi hỏi mức độ tinh chỉnh vận hành và tuân thủ pháp lý mà các startup tiền điện tử vừa chuyển hướng có thể chưa có. Việc đạt đến 1 tỷ USD tiền vay còn tồn đọng sẽ là bằng chứng mạnh mẽ, nhưng khoảng cách giữa một vài giao dịch tùy chỉnh và một danh mục cho vay quy mô lớn là rất lớn.
Thị trường sẽ theo dõi xem các cái tên DeFi khác có làm theo hay không. Thị trường giảm điểm đã lọc ra những cái tên yếu; giai đoạn tiếp theo có thể thưởng những ai từ bỏ tham vọng hướng đến người dùng và trở thành nền tảng âm thầm cho các công ty chỉ muốn vay tài sản một cách hiệu quả. Với một ngành từng hứa hẹn mang ngân hàng đến cho những người chưa được tiếp cận dịch vụ tài chính, hành trình tiến vào bảng cân đối kế toán của các công ty công nghệ lớn là một sự đảo ngược đáng chú ý.