Những điểm chính:
- Culper Research đã công bố vị thế bán của họ đối với giá ethereum (ETH), nêu ra những lo ngại về tokenomics sau nâng cấp Fusaka.
- Các nhà hỗ trợ ethereum tranh luận về những tuyên bố này, chỉ ra mức staking mạnh mẽ, lượng ETH bị đốt ổn định và hoạt động L2 ngày càng tăng.
- Các dòng tiền ra gần đây từ các quỹ Ethereum spot tại Mỹ cho thấy sự thận trọng của một số nhà đầu tư tổ chức.
Giá ethereum đang chịu áp lực mới sau khi Culper Research tiết lộ vị thế ngắn chống lại Ether và các công ty kho bạc liên quan.
Công ty nghiên cứu cho rằng các thay đổi gần đây trên mạng đã làm suy yếu cơ chế kinh tế của ETH, nhưng những người ủng hộ cho rằng các tuyên bố này bỏ qua các dữ liệu quan trọng về việc sử dụng, staking và nguồn cung.
Culper Research Giải Thích Lý Do Tại Sao Họ Đang Chốt Lời Trên Giá Ethereum
Giá ethereum đã bị chỉ trích sau khi Culper Research công bố họ đang bán khống Ether và một số chứng khoán liên quan đến ETH, bao gồm BitMine Immersion Technologies.
Công ty cho biết quyết định của họ liên quan đến những lo ngại về tokenomics của ethereum sau bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025.
Theo Culper, bản nâng cấp đã làm suy yếu cấu trúc kinh tế hỗ trợ giá trị của ethereum.
Báo cáo tuyên bố rằng phí giao dịch trên mạng đã sụp đổ, điều này làm giảm số tiền Ethereum (ETH) bị đốt cháy.
Mức tiêu hủy thấp hơn có thể dẫn đến nguồn cung ETH tăng theo thời gian, điều mà công ty cho rằng có thể gây áp lực lên giá ethereum.
Nhóm nghiên cứu cũng đề xuất rằng đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin nhận thức được những áp lực này.
Trong tuyên bố của mình, Culper cho rằng Buterin đã bán ETH trong khi một số người ủng hộ vẫn tiếp tục đưa ra triển vọng tăng giá.
Một điểm khác được nêu ra trong báo cáo liên quan đến hoạt động mạng. Ngoài ra, Culper cho biết các cuộc tấn công làm nhiễm độc địa chỉ và bụi đã gia tăng trên ethereum (ETH).
Đáng chú ý, công ty cho biết các giao dịch rác này hiện chiếm một phần lớn hoạt động trên mạng và nhiều ví mới được tạo ra chỉ nhằm mục đích gửi rác.
Báo cáo còn đặt câu hỏi về sức khỏe của nền kinh tế validator của ethereum. Culper cho rằng phí giao dịch giảm và sự thay đổi hoạt động mạng có thể làm suy yếu phần thưởng cho các validator theo thời gian.
Cộng đồng Ethereum (ETH) phản bác lại các tuyên bố
Các nhà ủng hộ ethereum đã phản ứng nhanh chóng trước luận điểm ngắn gọn và cho rằng một số điểm của Culper đã bỏ qua bối cảnh quan trọng.
Dữ liệu được chia sẻ bởi tài khoản Ethereum Daily cho biết sự sụt giảm giá gas là điều đã được dự kiến. Mục tiêu của bản nâng cấp Fusaka là giảm chi phí giao dịch trên mạng chính.
Phí thấp hơn giúp các nhà phát triển và người dùng dễ dàng vận hành trên chuỗi và cũng khuyến khích hoạt động trên các mạng lớp hai. Ngay cả với gas rẻ hơn, việc đốt ETH vẫn đang diễn ra tích cực.
Các con số được chia sẻ trong cuộc thảo luận cho thấy lượng ETH bị đốt hàng ngày vào tháng 2 năm 2026 vẫn cao hơn tỷ lệ lạm phát hàng năm của mạng lưới khoảng 0,8%.
Các nhà đầu tư cho rằng điều này có nghĩa là ethereum tiếp tục tiêu hủy nhiều ETH hơn số lượng tạo ra.
Tương tự, tuyên bố về việc đầu độc địa chỉ cũng đã bị phản bác. Khi các giao dịch lô của lớp hai được tách ra khỏi dữ liệu, các giao dịch bụi chiếm một tỷ lệ nhỏ hơn nhiều trong tổng hoạt động.
Việc sử dụng thực tế trên các mạng như Optimism, Arbitrum và Base vẫn là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng.
Các nhà đầu tư cho biết việc tạo ví mới vẫn duy trì sức mạnh. Các ví không phải spam tăng khoảng 12% so với cùng kỳ năm trước trong quý đầu tiên của năm 2026.
Số địa chỉ hoạt động cũng tăng mạnh khi ngày càng nhiều người dùng tương tác với các ứng dụng dựa trên ethereum.
Kinh tế người xác thực là một điểm phòng thủ khác. Phần thưởng khối vẫn duy trì ở mức khoảng hai ETH mỗi khối, và lợi nhuận hàng năm tổng cộng cho người xác thực, bao gồm MEV, được ước tính vào khoảng bốn đến năm phần trăm.
Sự tham gia staking cũng vẫn duy trì ở mức cao. Khoảng 19 triệu ETH hiện đang được staked, tương đương khoảng hai phần ba nguồn cung bảo vệ mạng lưới.
Cảm xúc giá ethereum thay đổi khi xuất hiện dòng tiền ra khỏi quỹ ETF
Dữ liệu SoSoValue cho thấy dòng tiền ra gần đây từ quỹ Ethereum spot của Mỹ. Dữ liệu cho thấy dòng ròng hàng ngày khoảng 90,94 triệu USD tính đến ngày 5 tháng Ba.
Đồng thời, tổng dòng tiền ròng tích lũy vẫn duy trì ở mức khoảng 11,71 tỷ USD. Biểu đồ cũng cho thấy tổng tài sản ròng của các quỹ ETF Ethereum gần 11,99 tỷ USD, trong khi ETH đang giao dịch gần mức 2.090 USD.
Dòng tiền ra ngắn hạn không luôn báo hiệu một xu hướng dài hạn, nhưng các nhà giao dịch thường theo dõi sát dòng tiền ETF vì chúng phản ánh nhu cầu của các tổ chức.
Khi nguồn vốn có dòng ra, điều này có thể cho thấy sự thận trọng của các nhà đầu tư lớn. Bối cảnh này rất quan trọng trong cuộc thảo luận hiện tại về giá ethereum (ETH). Những người chỉ trích cho rằng dòng tiền hỗ trợ lập luận về nhu cầu yếu hơn, trong khi những người ủng hộ cho rằng dòng ra tạm thời là bình thường trong các thị trường biến động.
Hiện tại, sự va chạm giữa Culper Research và những người ủng hộ ethereum đã thêm một lớp tranh luận mới.
Các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi hoạt động mạng, mức độ staking và dòng chảy ETF để xem kịch bản nào sẽ mạnh hơn đối với giá ethereum trong những tháng tới.
Bài viết Culper Research Shorts ETH, Says Ethereum Price Is Going Down xuất hiện đầu tiên trên The Coin Republic.