Khi mọi nhà đầu tư mạo hiểm trong phòng đều đồng ý với cùng một chiến lược, nó ngừng là chiến lược. Nó trở thành một dự án nhóm nơi không ai muốn chọn chủ đề khó khăn.
Đó là lập luận mà Varun Datta đưa ra trong một bài viết trên CoinDesk phân tích tình trạng hiện tại của vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa, và các con số hỗ trợ cho quan điểm của ông. Theo dữ liệu từ Galaxy Research, các giao dịch giai đoạn sau đã chiếm 57% vốn đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa được triển khai trong quý 1 năm 2026. Các giao dịch pre-seed – những khoản đầu tư vào các nhà sáng lập chưa được chứng minh nhưng có ý tưởng lớn – chỉ chiếm 19%. Ngành công nghiệp từng tự hào về việc tài trợ cho những nền tảng cơ bản nhưng ít được chú ý của một hệ thống tài chính mới giờ đây chủ yếu đang ký các khoản cheque cho những công ty đã có doanh thu.
Sự khan hiếm huy động vốn tự nó nói lên câu chuyện của nó
Dòng chảy các quỹ mới tập trung vào tiền điện tử đã chậm lại đáng kể. Theo Galaxy Research, chỉ có tám công cụ mới huy động được tổng cộng 1,1 tỷ USD trong quý 1 năm 2026 — con số thấp nhất kể từ quý 3 năm 2020, giai đoạn mà mùa DeFi vừa mới bắt đầu và phần lớn các nhà đầu tư tổ chức vẫn coi tiền điện tử như một màn trình diễn kỳ lạ.
Sự rút lui khỏi các giai đoạn tài trợ sớm không diễn ra trong chân không. Đó là một phần của xu hướng “chạy đến chất lượng” mà Datta nhận diện trên toàn ngành. Các quỹ đầu tư mạo hiểm đang hướng tới các lĩnh vực có dòng doanh thu đã được chứng minh: thanh toán, stablecoin và các danh mục khác nơi mô hình kinh doanh đã rõ ràng.
AI đang ăn hết bữa tiệc huy động vốn của ngành tiền mã hóa
Trí tuệ nhân tạo đã thu hút 61% tổng vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu vào năm 2025, tạo ra lực hút hấp dẫn làm biến đổi các quyết định phân bổ vốn trong mọi ngành. Đối với các đối tác hạn chế khi lựa chọn nơi đầu tư vốn, AI mang đến điều mà crypto hiện chưa có: một câu chuyện rõ ràng về lợi ích năng suất trong ngắn hạn, mà không cần phải giải thích rollup là gì.
Điểm của Datta là ngành công nghiệp đang bao bọc sự tuân thủ trong ngôn ngữ của sự nghiêm ngặt. Việc nói “chúng tôi chỉ đầu tư vào các công ty có sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường” nghe có vẻ kỷ luật, cho đến khi bạn nhận ra điều đó có nghĩa là bạn đã bỏ lỡ mọi khoản đầu tư crypto định nghĩa danh mục trong thập kỷ qua. Các mạng Layer-2 không có sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường khi các nhà đầu tư sớm nhất viết séc đầu tiên của họ. Các giao thức DeFi từng là những hiện tượng học thuật trước khi trở thành các hệ sinh thái trị giá hàng tỷ đô la.
Chi phí thực sự của các giao dịch đồng thuận
Khi mọi quỹ đều tìm kiếm những cơ hội giai đoạn sau giống nhau, định giá của những giao dịch đó bị đẩy lên. Lợi nhuận bị thu hẹp. Và những công ty giai đoạn đầu có thể mang lại lợi nhuận vượt trội lại không được tài trợ, hoặc chúng huy động vốn từ các nhà đầu tư nhỏ hơn, ít kết nối hơn, những người không thể cung cấp sự hỗ trợ vận hành tương tự.
Cột bài của Datta ngầm lập luận ủng hộ chiến lược định vị trái chiều. Các quỹ đầu tư mạo hiểm sẵn sàng tài trợ cho cơ sở hạ tầng ít hấp dẫn nhưng cần thiết — như các cơ chế đồng thuận mới, hạ tầng bảo mật hoặc hệ thống danh tính phi tập trung — sẽ hưởng lợi chính xác vì lĩnh vực này đã thanh lọc.
Câu chuyện về sự trưởng thành mà nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm crypto đang tự kể cho mình không hoàn toàn sai. Ngành công nghiệp này cần sự due diligence tốt hơn, các mô hình kinh doanh bền vững hơn và ít sự bong bóng đầu cơ hơn. Nhưng trưởng thành và e dè là hai điều khác nhau. Một đòi hỏi sự phán đoán. Còn cái kia chỉ cần nhìn xem quỹ bên cạnh đang làm gì và sao chép bài tập của họ.