Ngành công nghiệp tiền điện tử kêu gọi SEC tránh các hạn chế mang tính phân loại đối với các quỹ ETF mới

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang xem xét cách điều tiết làn sóng sản phẩm giao dịch trao đổi “mới lạ” tiếp theo, và các nhà đầu tư tiền điện tử lớn đang phản đối cách tiếp cận một kích cỡ phù hợp tất cả. Trong các bình luận công khai được đăng vào cuối tháng Tám, công ty vốn đầu tư mạo hiểm a16z, nhà quản lý đầu tư tài sản kỹ thuật số Grayscale và Hội đồng Tiền điện tử vì Sự Đổi mới (CCI) đã kêu gọi cơ quan quản lý duy trì các phân loại hiện có và đánh giá các sản phẩm dựa trên hồ sơ rủi ro cụ thể của chúng thay vì gom tất cả các sản phẩm mới vào một nhóm điều tiết riêng biệt.

Các bản nộp đã được gửi vào khoảng thời điểm kết thúc cửa sổ nhận ý kiến công khai 60 ngày của SEC sau khi cơ quan này yêu cầu phản hồi vào ngày 30 tháng Sáu về việc các quy định hiện hành có bao phủ đầy đủ các quỹ ETF mới lạ hay không và liệu quy trình phê duyệt và đăng ký có nên được thay đổi hay không. Các bên góp ý đồng thuận rộng rãi rằng SEC nên tránh các hạn chế mang tính tổng quát có thể vô tình buộc các quỹ nắm giữ tài sản mà SEC thường xử lý khác biệt phải tuân thủ thêm các yêu cầu của Đạo luật Công ty Đầu tư.

• Các công ty tiền điện tử muốn đánh giá rủi ro từng sản phẩm thay vì áp đặt giới hạn danh mục đối với các cấu trúc ETF "mới lạ".
• a16z, Grayscale và CCI phản đối các thay đổi rộng rãi đối với phân loại công ty đầu tư có thể tự động đưa một số tài sản không phải chứng khoán vào khuôn khổ Đạo luật Công ty Đầu tư.
• Cả ba đều hỗ trợ các lộ trình đánh giá dễ dự đoán hơn, bao gồm sự phối hợp giữa các quy trình đăng ký quỹ và niêm yết trên sàn giao dịch.
• Các bình luận viên có quan điểm khác nhau về thuật ngữ ETF—a16z gắn nhãn này với cấu trúc theo Đạo luật Công ty Đầu tư, trong khi Grayscale tập trung vào các đặc điểm kinh tế của sản phẩm.
• CCI yêu cầu các thông báo rõ ràng hơn thay vì những thay đổi căn bản đối với cách tiếp cận phê duyệt.

SEC đã mở cuộc tham vấn vào ngày 30 tháng Sáu, hỏi liệu các quy định hiện hành liên quan đến ETF có vẫn đủ cho các sản phẩm mới hay không và liệu cơ quan này có nên thay đổi cách đăng ký và niêm yết các quỹ này hay không. Điều này quan trọng đối với các bên tham gia thị trường tiền điện tử vì các khung ETF/ETP có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến khả năng tiếp cận vốn, thanh khoản và gánh nặng tuân thủ cho các nhà phát hành.

Trong các bình luận ngày 31 tháng 8, thông điệp của ngành là nhất quán: hiệu quả quản lý nên được cải thiện mà không làm giảm sự bảo vệ nhà đầu tư—hoặc tạo ra các yêu cầu mới được kích hoạt tự động có thể làm chậm quá trình ra mắt. Việc SEC yêu cầu ý kiến không chỉ liên quan đến cách xử lý một nhà phát hành hoặc sản phẩm đơn lẻ; mà còn tìm kiếm hướng dẫn chung về việc cơ quan này có nên viết lại các ranh giới khái niệm cho những gì được coi là ETF, và nên xem xét các cấu trúc mới nhanh đến mức nào.

Trong ba lá thư, nỗ lực chính là ngăn chặn việc áp đặt hạn chế toàn diện đối với các quỹ giao dịch trên sàn “mới lạ”. a16z lập luận rằng các ETP dựa trên tiền điện tử hiện đang hoạt động trong cơ sở hạ tầng thị trường trưởng thành hơn, bao gồm các tiêu chuẩn niêm yết trên sàn giao dịch và các yêu cầu tiết lộ đã được thiết lập. Theo quan điểm của họ, sự trưởng thành đó khiến việc gộp chung các sản phẩm này với các quỹ có thể nắm giữ tài sản riêng hoặc sử dụng các chiến lược thực sự thí nghiệm là không phù hợp.

Quan điểm của Grayscale cũng nhấn mạnh sự liên tục: công ty cho rằng các sản phẩm tài sản kỹ thuật số có các thực hành tuân thủ và công khai thông tin đã được thiết lập không nên bị ép buộc áp dụng các hạn chế danh mục đầu tư mới hoặc các chế độ công khai thông tin mới chỉ vì chúng được mô tả là “mới lạ”. Trong khi đó, CCI cho rằng SEC nên hướng tới hiệu quả quản lý trên cả các sản phẩm giao dịch trao đổi ETF và phi-ETF, đồng thời vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư đã được tích hợp trong cách tiếp cận hiện tại.

Cả ba người bình luận cũng phản đối việc thay đổi phân loại công ty đầu tư theo cách có thể tự động đưa các sản phẩm nắm giữ tài sản không phải chứng khoán vào khuôn khổ Đạo luật Công ty Đầu tư. Điểm này không chỉ mang tính kỹ thuật. Khung pháp lý của Đạo luật Công ty Đầu tư có thể ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động quỹ, tài liệu và tốc độ phê duyệt — do đó, lập luận của những người bình luận là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch nên đảm bảo bất kỳ gánh nặng bổ sung nào đều phải gắn với các đặc điểm rủi ro cụ thể, chứ không phải chỉ dựa trên nhãn hiệu.

Mặc dù các chữ cái đồng thuận trong việc chống lại những thay đổi quy định mang tính phân loại, chúng không hoàn toàn đồng ý về cách thức thực hiện sự rõ ràng. Một sự khác biệt nổi bật liên quan đến những gì nên được coi là một “ETF”.

a16z đề xuất rằng thuật ngữ “ETF” nên được dành riêng cho các quỹ hoạt động theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Ngược lại, Grayscale cho rằng “ETF” nên mô tả các đặc điểm kinh tế của một sản phẩm, bất kể cấu trúc pháp lý cụ thể nào được sử dụng để tổ chức nó.

Ngoài thuật ngữ, các bình luận viên đã đưa ra các đề xuất về quy trình. a16z yêu cầu SEC phối hợp xem xét đăng ký quỹ và niêm yết trên sàn giao dịch, đồng thời áp dụng các khung thời gian dễ dự đoán hơn, thể hiện mối quan ngại rằng quy trình hiện tại có thể tạo ra sự không chắc chắn có thể tránh được khi các sản phẩm đi qua nhiều giai đoạn quản lý.

Grayscale và CCI hỗ trợ các quy trình tiền nộp bí mật tùy chọn. Về mặt thực tế, ý tưởng là các bên phát hành có thể giảm thiểu sự cản trở bằng cách tương tác sớm với cơ quan quản lý—trước khi nộp công khai—mà vẫn hưởng lợi từ chu kỳ xem xét bình thường.

Khuyến nghị của CCI tập trung vào việc tiết lộ thông tin hơn là cải tổ toàn bộ khung quy định. Nó kêu gọi SEC tạo ra các thông báo về “trạng thái đăng ký” rõ ràng hơn, lập luận rằng các nhà đầu tư nên hiểu rõ hơn về tư thế quy định của một sản phẩm cụ thể mà không cần buộc phải thay đổi đáng kể khung phê duyệt.

SEC đang tìm kiếm phản hồi về việc các quy định hiện tại có đủ phù hợp hay không và liệu quy trình có nên thay đổi hay không. Dựa trên các ý kiến, ngành công nghiệp dường như đang cung cấp cho cơ quan quản lý một lộ trình bắt đầu bằng việc phân đoạn: xử lý các sản phẩm theo các thông số rủi ro cơ bản thay vì áp dụng một danh mục chung cho các sản phẩm “mới lạ”.

Tuy nhiên, sự bất đồng về thuật ngữ ETF cho thấy một sự không chắc chắn rộng hơn mà SEC vẫn cần giải quyết: liệu cơ quan quản lý có muốn gắn các danh mục vào hình thức pháp lý hay vào cách nhà đầu tư trải nghiệm sản phẩm về mặt kinh tế. Ngay cả khi SEC áp dụng tiêu chuẩn đánh giá dựa trên rủi ro, cách nó gắn nhãn sản phẩm có thể ảnh hưởng đến cách các sàn giao dịch và nhà phát hành thiết kế và tiếp thị các sản phẩm trong tương lai, cũng như cách nhà đầu tư diễn giải sự tương đương về mặt quản lý.

Đối với các nhà đầu tư và người theo dõi thị trường, tín hiệu tiếp theo cần theo dõi là cách SEC phản ứng với các khuyến nghị cạnh tranh này khi tiến từ giai đoạn bình luận công khai sang bất kỳ cải tiến chính sách đề xuất nào. Cho đến lúc đó, các bên phát hành có khả năng sẽ tiếp tục điều chỉnh chiến lược nộp hồ sơ để nhấn mạnh vào các hồ sơ tiết lộ/tuân thủ đã được thiết lập, đồng thời cố gắng giảm thiểu sự không chắc chắn trong quá trình xem xét thông qua các con đường thủ tục như tương tác trước khi nộp hồ sơ.

Khi SEC đang xem xét liệu khung “quỹ ETF mới” của họ có nên thay đổi hay không—và nếu có, thì nên thay đổi như thế nào—người đọc nên theo dõi xem cơ quan này có làm rõ rằng các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư và mức độ kiểm tra nghiêm ngặt sẽ được duy trì mà không tự động mở rộng phạm vi áp dụng của Đạo luật Công ty Đầu tư, cũng như liệu bất kỳ hướng dẫn cuối cùng nào có giải quyết câu hỏi thực tiễn về thời gian biểu và tính minh bạch liên quan đến trạng thái đăng ký sản phẩm hay không.

Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Crypto Industry Pushes SEC to Limit Blanket Rules on “Novel” ETFs trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.