Các hợp đồng AI trị giá 104 tỷ USD của CoreWeave đối mặt với áp lực tài chính

Trước khi Michael Intrator trở thành giám đốc điều hành của CoreWeave, một trong những công ty điện toán đám mây chuyên về AI lớn nhất nước Mỹ, anh ấy đã giao dịch khí đốt tự nhiên và quản lý các khoản đầu tư trên các thị trường năng lượng.

Hôm nay, công ty mà anh ấy giúp thành lập có khoảng 104 tỷ USD doanh thu hợp đồng chưa thực hiện, cung cấp cơ sở hạ tầng máy tính cho các nhà phát triển AI lớn và giao dịch công khai trên Nasdaq. Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của nó cũng tạo ra hàng tỷ USD nghĩa vụ vay mượn và một cuộc tranh luận ngày càng gia tăng về kinh tế học của trí tuệ nhân tạo.

Hành trình sự nghiệp của Intrator minh họa một sự chuyển đổi bất thường: từ giao dịch hàng hóa sang khai thác tiền điện tử, và cuối cùng là cơ sở hạ tầng hỗ trợ một số mô hình AI tiên tiến nhất thế giới.

Intrator bắt đầu sự nghiệp tài chính tại Natsource Asset Management năm 1998, làm việc với các thị trường môi trường và các khoản đầu tư liên quan đến năng lượng. Năm 2013, ông đồng sáng lập Hudson Ridge Asset Management, một quỹ phòng hộ chuyên về khí đốt tự nhiên.

Bối cảnh của anh ấy là tài chính chứ không phải kỹ thuật máy tính, nhưng kinh nghiệm đó đã định hình cơ hội kinh doanh tiếp theo của anh ấy.

Năm 2017, Intrator gia nhập Brian Venturo và Brannin McBee trong việc thành lập Atlantic Crypto, ban đầu tập trung vào khai thác tiền điện tử bằng các đơn vị xử lý đồ họa, hay GPU.

Hoạt động này xuất hiện trong giai đoạn đầu cơ mạnh mẽ đối với tiền điện tử, khi các card đồ họa mạnh mẽ có thể tạo ra doanh thu bằng cách xử lý các giao dịch blockchain.

Sau đợt suy giảm thị trường tiền điện tử năm 2018, các nhà sáng lập bắt đầu chuyển sự chú ý sang việc bán năng lực tính toán thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào lợi nhuận từ khai thác.

Doanh nghiệp của họ trở thành CoreWeave vào năm 2019.

Sự chuyển đổi của CoreWeave được đẩy nhanh khi nhu cầu về xử lý bằng GPU cho đồ họa, học máy và trí tuệ nhân tạo xuất hiện.

Khác với các nhà cung cấp đám mây truyền thống cung cấp các dịch vụ tính toán rộng rãi, CoreWeave tập trung vào cơ sở hạ tầng GPU chuyên biệt.

Điều đó đã giúp công ty tận dụng lợi thế khi các ứng dụng AI sinh ra bắt đầu yêu cầu các cụm lớn bộ xử lý Nvidia.

CoreWeave niêm yết vào tháng 3 năm 2025, biến dự án tiền điện tử trước đó của Intrator thành một công ty cơ sở hạ tầng AI niêm yết công khai.

Theo kết quả quý hai của nó, doanh thu đạt 2,58 tỷ USD trong ba tháng kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026, tăng 112% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu chưa thực hiện của nó ở mức khoảng 104 tỷ USD, không bao gồm hơn 25 tỷ USD cam kết thêm từ khách hàng được công bố đầu quý tiếp theo.

Mô hình kinh doanh dựa trên việc đảm bảo các thỏa thuận khách hàng dài hạn và tài trợ cho các GPU và trung tâm dữ liệu cần thiết để thực hiện chúng.

Như giải thích của Coinpaper về hợp đồng AI cho thấy, doanh thu tương lai được hứa hẹn không có nghĩa là khách hàng đã thanh toán toàn bộ số tiền theo hợp đồng.

Số lượng công việc tồn đọng ngày càng tăng của CoreWeave chưa loại bỏ những thách thức về tài chính của nó.

Công ty báo cáo khoản nợ khoảng 35,6 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng Sáu, trong khi chi phí lãi vay ròng quý đạt 640 triệu USD.

Mô hình vay của nó phản ánh chi phí khổng lồ trong việc phát triển cơ sở hạ tầng AI, nơi thiết bị có thể được tài trợ thông qua các đòn bẩy được đảm bảo bằng GPU và các sắp xếp bảo đảm khác.

Những áp lực đó trở nên rõ ràng hơn vào tháng Mười, khi cổ phiếu CoreWeave giảm hơn 22% trong một tuần với lợi suất trái phiếu tăng cao.

Các nhà đầu tư ngày càng đặt câu hỏi liệu tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh chóng của công ty có thể theo kịp các khoản thanh toán nợ và chi tiêu vốn hay không.

Trong khi đó, Reuters báo cáo vào ngày 16 tháng 10 rằng Intrator và các thực thể liên quan đã bán gần 1 tỷ USD cổ phiếu CoreWeave kể từ khi niêm yết, chủ yếu thông qua các kế hoạch giao dịch đã sắp xếp trước.

Các giao dịch không chứng minh rằng Intrator kỳ vọng doanh nghiệp sẽ thất bại, nhưng chúng đã thu hút sự chú ý trong giai đoạn có sự giám sát chặt chẽ hơn đối với tài chính AI.

Những thách thức tương tự cũng kéo dài ngoài CoreWeave. Các công ty cơ sở hạ tầng cạnh tranh như Nebius và IREN cũng đang nỗ lực vượt qua chi phí tài chính trong khi mở rộng năng lực tính toán.

Đối với Intrator, sự chuyển đổi từ khí đốt tự nhiên sang AI đã tạo ra một doanh nghiệp với nhu cầu được ký kết phi thường. Bài kiểm tra tiếp theo của nó là biến nhu cầu đó thành dòng tiền bền vững — một câu hỏi cốt lõi đối với làn sóng nợ AI rộng lớn hơn AI debt boom.