Sau một tháng biến động tại neoclouds và giá cổ phiếu bị giảm một nửa, các nhà đầu tư đang khẩn trương tìm hiểu xem công ty hàng đầu trong lĩnh vực này dự định đối phó với thị trường tín dụng thắt chặt và môi trường chính trị bất lợi như thế nào.
CoreWeave dự kiến sẽ công bố kết quả quý vào thứ Ba, trong khi Nebius sẽ công bố báo cáo tài chính vào thứ Năm. Cả hai công ty đều phụ thuộc vào nợ để tài trợ cho việc mua các hệ thống trí tuệ nhân tạo tiên tiến, nhưng hiện đang đối mặt với một loạt các chủ nợ hoài nghi khi sự nhiệt tình của phố Wall đối với giao dịch AI đang nguội dần.
Thứ Năm tuần trước, neoclouds trải qua một ngày đặc biệt tồi tệ khi cổ phiếu giảm mạnh, kéo theo Nasdaq ghi nhận mức sụt giảm hàng ngày tệ nhất trong 19 tháng. Các nhà sản xuất chip hàng đầu như NVIDIA, AMD và Micron cũng giảm mạnh do lo ngại làn sóng phản đối AI ngày càng gia tăng sẽ làm phức tạp thêm các kế hoạch xây dựng.
NVIDIA là nhà đầu tư quan trọng của nhiều neoclouds bao gồm CoreWeave và Nebius. Hiện tại, công ty đang đối mặt với một làn sóng bất ổn mới: CEO Huang Renxun đã thừa nhận vào Chủ nhật rằng ông từng có quan hệ ngoài hôn nhân với một nhà quản lý kinh doanh, mà các cơ quan tình báo Mỹ cho biết là điệp viên Trung Quốc. Tin tức này có thể gây thêm biến động cho thị trường vốn đã căng thẳng.
Đảng Dân chủ đã giành chiến thắng trong các cuộc bầu cử thống đốc tại Georgia, Iowa, Nevada, Ohio và Texas vào tuần trước; trong số 41 đề xuất bỏ phiếu liên quan trên toàn nước Mỹ, cử tri đã bác bỏ các dự án trung tâm dữ liệu, ngoại trừ một đề xuất.
CEO của CoreWeave, Mike Intrator, đã đăng bài trên LinkedIn nhằm làm dịu lo ngại của các nhà đầu tư.
Intrator viết: “Chúng tôi hiện không kỳ vọng sự thay đổi trong bối cảnh chính trị sẽ ảnh hưởng đến bất kỳ cam kết nào với khách hàng hiện tại hoặc đơn hàng đang tích lũy của CoreWeave.”
Tuy nhiên, thị trường không vì vậy mà nới lỏng. Lợi suất của một phần trái phiếu đáo hạn năm 2031 của CoreWeave đã tăng lên hơn 16%. Chênh lệch tín dụng mặc định五年期 (CDS) của nó — chi phí bảo hiểm vỡ nợ — đã tăng vọt lên hơn 1.240 điểm cơ bản, tăng 50% so với tháng trước.
Chuyên gia chiến lược đầu tư hàng đầu của Partners Group, Anastasia Amoroso, cho biết trên chương trình Closing Bell của CNBC vào thứ Sáu: “Tôi hoàn toàn đồng ý, neoclouds đặc biệt sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất.” Bà nói rằng, khác với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn như Amazon và Microsoft, các neoclouds hàng đầu chưa có lợi nhuận và phụ thuộc rất nhiều vào một số ít khách hàng.
Công ty niêm yết nhỏ hơn neocloud, IREN, cho biết trong báo cáo kết quả kinh doanh phát hành vào cuối thứ Năm rằng khoảng 48% đơn hàng tồn kho của công ty liên quan đến Microsoft. Tuy nhiên, việc công ty tiết lộ doanh thu đám mây AI tăng hơn gấp đôi so với kỳ trước đã mang lại chút an ủi cho thị trường. Giá cổ phiếu IREN tăng 20% vào thứ Sáu, phục hồi lại mức giảm của ngày thứ Năm.
IREN đồng Giám đốc điều hành Daniel Roberts cho CNBC biết rằng có sự “tách rời” giữa hiệu suất thị trường và tình hình ở cấp độ khách hàng, nhưng ông cũng thừa nhận những thách thức do thị trường tài chính mang lại.
Roberts nói trong cuộc gọi báo cáo tài chính: “Các thị trường vốn trong vài tuần qua trở nên khắt khe hơn, vấn đề chắc chắn đã chuyển từ hợp đồng lớn đến việc liệu nó có thể được giao hàng, tài trợ và vận hành một cách có lợi nhuận hay không.” Ông cho biết hiện công ty có 10 tỷ USD nợ.
Làm thế nào để lấp đầy khoảng trống tài trợ này
Tính đến cuối tháng 6, CoreWeave sở hữu 5,5 tỷ USD tiền mặt và 35 tỷ USD nợ. Theo báo cáo tài chính mới nhất, công ty có khoản nợ 1,3 tỷ USD đối với một công cụ tài trợ đáo hạn tháng 3 năm 2028 với lãi suất 15%; và còn nghĩa vụ 3,2 tỷ USD đối với một công cụ tài trợ đáo hạn tháng 8 năm 2030 với lãi suất 11%.
The Morningstar analyst Luke Yang tracking CoreWeave said that CoreWeave is unlikely to go bankrupt in the short term and has the funds to fulfill existing contracts, but its growth over the next five years will require additional capital.
Yang nói: “Nếu họ muốn huy động vốn thông qua cổ phiếu, giá cổ phiếu không có lợi cho họ vì giá đã giảm mạnh. Vì vậy, tôi cũng muốn xem ban quản lý sẽ nói gì về cách lấp đầy khoảng trống huy động vốn này.”
Yang cũng cho biết anh ấy đang theo dõi thị trường neocloud rộng hơn.
Công ty Nscale có trụ sở tại Anh đã nộp hồ sơ IPO vào tháng 9, nhưng kể từ đó chưa có bản cập nhật nào về prospectus. Yang nói: “Tôi sẽ không nói rằng hiện tại là thời điểm tốt để họ niêm yết.”
SB Energy cũng đã nộp đơn đăng ký niêm yết vào đầu tháng 9; trong khi công ty neocloud của Úc, Firmus, đã hủy kế hoạch IPO vào tháng trước.
Intrator cho nhân viên trong một bản ghi nhớ nội bộ được CNBC xem vào tháng 10 rằng sự không chắc chắn này không giúp ích gì cho tình thế của CoreWeave.
Anh ấy viết: “Nhưng những công ty này cố gắng huy động vốn lớn mà không có khả năng thực thi, quy mô doanh thu, quy mô kinh doanh hoặc giải pháp phần mềm mà CoreWeave cung cấp cho khách hàng.”
Các nhà đầu tư vẫn đang chờ đợi. Paul Meeks, Trưởng bộ phận nghiên cứu công nghệ của Freedom Capital Markets, cho biết vào thứ Năm trên chương trình Power Lunch của CNBC rằng câu chuyện này "quá tiêu cực".
Anh ấy nói: “Tiếc là điều này sẽ tạo thành một lời tiên tri tự thực hiện, dẫn đến một vòng luẩn quẩn: nếu các chủ nợ lo ngại CoreWeave không thể trả nợ, thì tất nhiên họ buộc phải tiếp tục vay vốn trong tương lai với lãi suất cực cao để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI của công ty.”
CoreWeave đã tạo ra doanh thu 5 tỷ USD vào năm 2025. Meeks dự kiến con số này sẽ tăng lên 42 tỷ USD vào năm 2028, với biên EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và amortization) gần 70% trong năm đó.
“If they can walk down that path and everyone feels confident about it, people will also be more willing to accept these debts and CoreWeave’s financial ability to repay them.”
Theo dữ liệu của LSEG, các nhà phân tích dự kiến doanh thu của CoreWeave trong quý gần nhất sẽ tăng khoảng 160% so với cùng kỳ năm trước, đạt 3,55 tỷ USD. Nebius dự kiến tăng sáu lần, đạt khoảng 908 triệu USD.
Meeks cho biết ông dự kiến hai báo cáo này sẽ mang lại “một chút sự giảm nhẹ” cho thị trường.
CoreWeave từ chối bình luận. Nebius không phản hồi yêu cầu bình luận.
Đối với Meeks, điều then chốt là khiến thị trường vốn tái hỗ trợ câu chuyện tăng trưởng của neoclouds và tin rằng lợi nhuận sắp đến.
Anh ấy nói: “Bạn có thể có một ngân hàng lành mạnh, nhưng nếu nói chung các ngân hàng gặp tình trạng rút tiền hàng loạt, chúng cũng có thể gặp rắc rối. Vì vậy, tôi sẽ không ngu ngốc đến mức coi nhẹ rủi ro tín dụng.”
Xem: Amoroso từ Partners Group: Thị trường đang đặt câu hỏi liệu các giao dịch trung tâm dữ liệu có tiếp tục hay không