Coinbase vừa thông báo với các cơ quan quản lý Hoa Kỳ, bằng những lời lẽ lịch sự nhưng rõ ràng, rằng họ muốn các nhà đầu tư Mỹ có thể đặt cược đòn bẩy, 24/7, vào cổ phiếu mà không cần sở hữu bất kỳ cổ phiếu nào. Công ty đã nộp thư bình luận vào ngày 25 tháng 8 cho cả CFTC và SEC, phản hồi yêu cầu chung về cách định nghĩa “hợp đồng hoán đổi” và “hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán”.
Yêu cầu thực sự ẩn sau ngôn ngữ quy định: cho phép khách hàng Mỹ giao dịch phái sinh vĩnh cửu cổ phiếu. Đây là các hợp đồng phái sinh tổng hợp theo dõi giá cổ phiếu, không bao giờ đáo hạn và có thể giao dịch 24/7 với đòn bẩy. Coinbase đã cung cấp sản phẩm này cho người dùng quốc tế với đòn bẩy lên đến 20x đối với các mã như AAPL, MSFT và GOOGL. Bây giờ, họ muốn mang khả năng tương tự về trong nước.
Điều mà Coinbase thực sự đề xuất
Thư góp ý nhắm vào một vùng pháp lý chưa rõ ràng cụ thể. Hiện tại, các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn dựa trên cổ phiếu nằm lửng lơ giữa phạm vi quản lý của hai cơ quan. CFTC giám sát giao sau và hoán đổi. SEC xử lý chứng khoán. Khi một sản phẩm trông giống như một hợp đồng giao sau gắn với chứng khoán, cả hai cơ quan đều có quyền yêu cầu, nhưng chưa cơ quan nào tạo ra con đường rõ ràng để cung cấp sản phẩm này cho nhà đầu tư bán lẻ tại Mỹ.
Thư của Coinbase thúc đẩy phân loại các sản phẩm này là “hợp đồng tương lai chứng khoán,” một danh mục đã tồn tại trong luật pháp Hoa Kỳ nhưng chưa từng được sử dụng rộng rãi cho các hợp đồng dạng vĩnh viễn. Ngoài câu hỏi phân loại, Coinbase cũng đề xuất rằng các cơ quan quản lý nên xây dựng các khung tuân thủ thay thế. Tờ khai cũng bao gồm đề xuất cho phép các sàn giao dịch được quản lý niêm yết các hợp đồng sự kiện liên quan đến chứng khoán.
Chiến lược "Sàn giao dịch mọi thứ"
Sự thúc đẩy quy định này phù hợp với chiến lược “Sàn giao dịch mọi thứ” mà Coinbase đã gọi tên. Tầm nhìn là kết hợp cổ phiếu, ETF, tiền điện tử và phái sinh vào một nền tảng duy nhất, nơi người dùng có thể giao dịch mọi thứ, mọi lúc.
Khách hàng Hoa Kỳ đã được truy cập vào giao dịch giao ngay cổ phiếu và ETF không phí hoa hồng kể từ tháng Hai năm 2026, với giờ giao dịch kéo dài vượt quá thời gian mà các công ty môi giới truyền thống thường cung cấp. Đối với khách hàng quốc tế, Coinbase hiện liệt kê các hợp đồng giao sau vĩnh viễn về cổ phiếu bao gồm bảy công ty lớn, bao gồm Apple, Microsoft và Alphabet. Người dùng ngoài Hoa Kỳ có thể mở vị thế với đòn bẩy lên đến 20x, nghĩa là một khoản nạp $1.000 có thể kiểm soát vị thế cổ phiếu tổng hợp trị giá $20.000. Các hợp đồng không bao giờ hết hạn, khác với giao sau truyền thống, nên không cần phải chuyển vị thế sang kỳ tiếp theo mỗi tháng hoặc quý.
Tại sao điều này lại quan trọng đối với thị trường rộng hơn
Giao sau vĩnh viễn xuất hiện lần đầu trên thị trường tiền mã hóa, nơi chúng trở thành công cụ giao dịch phổ biến nhất. Trên các sàn giao dịch tiền mã hóa lớn, khối lượng giao sau vĩnh viễn thường vượt xa giao dịch giao ngay. Sự hấp dẫn của sản phẩm này rất đơn giản: đòn bẩy, không có ngày hết hạn và khả năng giao dịch mọi lúc.
Thị trường chứng khoán Mỹ hoạt động khoảng 6,5 giờ mỗi ngày, năm ngày mỗi tuần. Các hợp đồng giao sau vĩnh viễn gắn với những cổ phiếu này có thể giao dịch liên tục, tạo ra cơ chế định giá giá cả ngoài các phiên truyền thống. Nếu các hợp đồng giao sau vĩnh viễn về cổ phiếu được coi là hợp đồng giao sau chứng khoán, chúng sẽ nằm dưới khung quy định chung với các yêu cầu từ cả CFTC và SEC, bao gồm các yêu cầu về vốn tiềm năng, giới hạn vị thế và các quy tắc bảo vệ khách hàng.