Kết quả tài chính quý hai năm 2026 của Coinbase phơi bày một mâu thuẫn đắng cay đối với một trong những công ty đại chúng nổi bật nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Tổng doanh thu giảm 19% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 1,22 tỷ USD, trong khi công ty chuyển sang thua lỗ ròng 359 triệu USD. Tuy nhiên, giữa sự suy giảm này, sàn giao dịch đã chiếm thị phần kỷ lục trong toàn bộ giao dịch spot tiền mã hóa và doanh thu từ thị trường dự đoán của họ tăng hơn gấp đôi. Các con số này được trích từ báo cáo gốc về kết quả quý hai năm 2026 chưa được kiểm toán của Coinbase.
Doanh thu giao dịch giảm mạnh. Ở mức 599 triệu USD, con số này giảm 21% so với quý trước. Khối lượng giao dịch giao ngay tiền điện tử trên nền tảng giảm 24% xuống còn 146,4 tỷ USD. Tuy nhiên, thị phần tổng thể của Coinbase trên thị trường giao dịch tiền điện tử toàn cầu đã tăng từ 9,1% lên 10,3% — mức cao nhất từ trước đến nay của công ty. Sự thay đổi này cho thấy rằng trong khi hoạt động thị trường nói chung đã dịu lại, Coinbase đang chiếm một phần lớn hơn của một thị trường nhỏ hơn, có thể phản ánh sự tham gia sâu hơn của các tổ chức và sự củng cố cạnh tranh giữa các sàn tuân thủ.
Ngay cả khi sự không chắc chắn về quy định đối với đạo luật tiền mã hóa lớn của Mỹ vẫn treo lơ lửng lên ngành công nghiệp, sự gia tăng thị phần của Coinbase cho thấy xu hướng dịch chuyển sang các sàn giao dịch được quản lý và niêm yết công khai khi các nhà giao dịch lẻ trở nên thận trọng.
Thị trường dự đoán tăng gấp đôi trong một quý
Một mục duy nhất nổi bật: doanh thu từ thị trường dự đoán tăng 106% so với quý trước, vượt mốc 100 triệu USD tính theo mức tăng trưởng hàng năm. Mặc dù vẫn chỉ là một phần nhỏ trong số 555 triệu USD doanh thu từ đăng ký và dịch vụ, sự tăng trưởng này cho thấy cơ sở người dùng ngày càng quan tâm đến các hợp đồng dựa trên sự kiện — một phân khúc Coinbase đã âm thầm mở rộng kể từ khi ra mắt nền tảng dự đoán được quy định. Sản phẩm hiện dường như đang mở rộng nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng.
Sự tăng trưởng đó xảy ra trong bối cảnh khối lượng giao dịch rộng hơn giảm và doanh thu đăng ký giảm 5% xuống còn 555 triệu USD. Đặc biệt, các dịch vụ và đăng ký — bao gồm phần thưởng stablecoin, phí lưu ký, phần thưởng blockchain và thu nhập lãi suất — chiếm 48% doanh thu ròng. Con số này khiến Coinbase tiến gần hơn đến một công ty cơ sở hạ tầng tài chính đa dạng hóa thay vì một sàn giao dịch thuần túy phụ thuộc vào phí giao dịch.
Khi việc token hóa tài sản thực tế đang tăng tốc — như được thấy trong các phát triển token hóa tuần này — các bộ phận lưu ký và môi giới chính của Coinbase sẽ hưởng lợi từ cùng hệ thống hạ tầng tổ chức đã thúc đẩy thị phần của nó trong giao dịch giao ngay.
Số dư USDC tăng lên 20 tỷ USD
Trung bình số USDC được giữ trên các sản phẩm của Coinbase đạt 20 tỷ USD trong quý. Chỉ số này quan trọng vì nó góp phần vào thu nhập lãi suất và cho thấy người dùng đang giữ vốn trong hệ sinh thái của Coinbase thay vì chuyển nó ra ngoài nền tảng. Với số dư stablecoin lớn như vậy, Coinbase có thể tạo ra lợi tức từ những khoản nạp này và đa dạng hóa nguồn thu ngoài phí giao dịch, ngay cả khi thị trường rộng hơn đình trệ.
Nhu cầu staking từ tổ chức tiếp tục tăng trưởng trên toàn ngành—sự gia tăng mạnh mẽ của SUI vào tháng trước một phần là do stake từ một công ty niêm yết trên Nasdaq—và các dịch vụ staking của Coinbase là bên hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này.
Mức lỗ ròng 359 triệu USD là lời nhắc nhở rõ ràng rằng cấu trúc chi phí chưa điều chỉnh nhanh đủ để phù hợp với sự thu hẹp doanh thu. EBITDA điều chỉnh ở mức 208 triệu USD cho thấy hoạt động cốt lõi không đang tiêu tốn tiền mặt với tốc độ đáng lo ngại, nhưng khoảng cách giữa EBITDA và lợi nhuận ròng cho thấy vẫn còn các khoản phí không bằng tiền hoặc chi phí giảm giá đang tiếp diễn. Nếu không có sự phục hồi trong ngắn hạn về khối lượng giao dịch spot, các nhà đầu tư sẽ giám sát chặt chẽ liệu Coinbase có thể cắt giảm chi phí thêm nữa mà không làm tổn hại đến những lợi thế thị phần mà họ đã nỗ lực giành được.
Điều chưa rõ là liệu sự tăng trưởng của các thị trường dự đoán có thể duy trì được không nếu sự đầu cơ dựa trên sự kiện nguội đi. Sàn giao dịch đang bị kẹt giữa hai thế: khối lượng giao dịch đang thu hẹp, nhưng nó đang dần chiếm ưu thế so với các đối thủ. Nếu thị trường tiền điện tử rộng hơn không hồi sinh sớm, ngay cả phần trăm 10,3% cũng có thể không tạo ra đủ thu nhập phí để bù đắp chi phí cố định của một hệ thống tuân thủ toàn cầu.
Con số quý này đưa Coinbase vào một vị thế quen thuộc — đang nỗ lực chứng minh rằng mô hình đa dạng hóa của họ có thể mang lại lợi nhuận ngay cả khi nhu cầu giao dịch suy giảm. Hiện tại, kỷ lục thị phần và sự bứt phá của các thị trường dự đoán cung cấp một lập luận đối lập với khoản lỗ chính, nhưng chúng cũng đi kèm với một loạt rủi ro riêng mà những quý tới sẽ kiểm tra.