Điểm chính
Coinbase đã bắt đầu cung cấp các hợp đồng giao sau theo phong cách vĩnh viễn trên sàn phái sinh được CFTC quản lý, bắt đầu với các hợp đồng bitcoin và ethereum nano. Coinbase cho biết giao sau vĩnh viễn chiếm hơn 90% khối lượng phái sinh trong một số phép đo, trong khi phái sinh chiếm khoảng 80% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử. CFTC đã phê duyệt BTCPERP của KalshiEX vào ngày 29 tháng Năm và ban hành tuyên bố chính sách kêu gọi các sàn giao dịch khác đưa ra các hợp đồng tương tự. Vào ngày 12 tháng Sáu, CFTC đã cung cấp một lộ trình điều kiện cho các thị trường hợp đồng được chỉ định để loại bỏ ngày hết hạn khỏi các hợp đồng giao sau tiền điện tử theo phong cách vĩnh viễn hiện có. CME đã kiện CFTC và Chủ tịch Michael Selig vào ngày 18 tháng Sáu để hủy bỏ lệnh của Kalshi và tuyên bố chính sách, trong một vụ án chưa có phán quyết nào được đưa ra.
Tại sao điều này quan trọng: Việc truy cập vĩnh viễn được quản lý có thể chuyển dịch đòn bẩy, tài trợ và phát hiện giá sang các nền tảng tại Hoa Kỳ nếu khung pháp lý được duy trì.
Tâm lý thị trường
Trung lập, do quy định điều chỉnh, biến động.
Lý do: Đơn kiện của CME yêu cầu tòa án hủy bỏ lệnh và tuyên bố chính sách của Kalshi, khiến việc tiếp cận vĩnh viễn được quản lý tại Hoa Kỳ vẫn chưa rõ ràng.
Các trường hợp tương tự trong quá khứ
Năm 2017, CME tự xác nhận giao sau bitcoin để ra mắt vào ngày 18 tháng 12, và Chi nhánh San Francisco của Fed sau đó cho biết việc ra mắt giao sau của CME trùng với đỉnh giá bitcoin và góp phần đảo chiều động lực giá. (San Francisco Fed) Sự khác biệt là các sản phẩm hiện tại của Mỹ sử dụng tài trợ theo phong cách vĩnh viễn và thanh lý tự động, trong khi sản phẩm của CME năm 2017 là hợp đồng giao sau có ngày đáo hạn.
Hiệu ứng Ripple
Kênh truyền tải chính là tỷ lệ cấp vốn, vì cấp vốn có thể kéo hoạt động spot, ETF và giao sau định kỳ về vị thế vĩnh cửu có đòn bẩy. Nếu tỷ lệ cấp vốn tại Mỹ phân kỳ so với tỷ lệ cấp vốn ở nước ngoài, các nhà giao dịch có thể coi khoảng cách này là tín hiệu của thanh khoản phân mảnh và nhu cầu đòn bẩy khác nhau. Nếu các công cụ thanh lý thúc đẩy các lệnh ép buộc trong giai đoạn biến động, thì giá spot có thể trở nên nhạy cảm hơn với áp lực ký quỹ.
Cơ hội & Rủi ro
Cơ hội: Nếu tòa án giữ nguyên lệnh và tuyên bố chính sách của Kalshi, thì thanh khoản vĩnh viễn được quản lý có thể trở thành tín hiệu truy cập mạnh mẽ hơn. Theo dõi phí tài trợ trước khi thêm đòn bẩy giúp giảm rủi ro phải trả chi phí tài trợ kéo dài.
Rủi ro: Nếu tòa án hủy bỏ lệnh hoặc lộ trình của CFTC thay đổi, thì việc giảm sự phụ thuộc vào thanh khoản vĩnh viễn trong nước có thể hạn chế rủi ro thực hiện giao dịch. Nếu khoảng trống tài trợ mở rộng giữa các sàn giao dịch, thì quy mô vị thế nhỏ hơn có thể giảm rủi ro thanh lý.