Sự nỗ lực của châu Âu nhằm tăng cường giám sát tài chính phi tập trung (DeFi) có thể tạo ra tác động ngoài ý muốn: thay vì cải thiện bảo vệ nhà đầu tư, các quy định chặt chẽ hơn có thể đẩy một số hoạt động ra khỏi các điểm vào được quản lý và hướng tới các nền tảng cung cấp ít biện pháp bảo vệ hơn. Cảnh báo này đến từ Roeland Van der Stappen, trưởng bộ phận chính sách EU của Coinbase, người cho rằng thiết kế các chế độ tuân thủ quan trọng không kém mục tiêu.
Phát biểu với Cointelegraph, Van der Stappen cho biết các nền tảng tiền điện tử được quản lý có thể phản ứng với các yêu cầu mở rộng của DeFi bằng cách hạn chế quyền truy cập vào các dịch vụ DeFi hoặc loại bỏ hoàn toàn chúng—đặc biệt nếu các nhà hoạch định chính sách tìm cách áp dụng các công cụ bảo vệ nhà đầu tư một cách rộng rãi trên các hoạt động có mức độ rủi ro rất khác nhau.
Những điểm chính
- Coinbase’s trưởng chính sách EU cảnh báo rằng các quy định bảo vệ nhà đầu tư có thể đẩy người dùng vào các kênh truy cập DeFi ít được bảo vệ hơn.
- Các cơ quan quản lý đang xem xét các kiểm tra phù hợp đối với các dịch vụ tiền mã hóa kết nối khách hàng với DeFi, bao gồm các giao thức cho vay.
- Việc áp dụng mức độ bảo vệ tương tự cho các hành động DeFi về cơ bản khác nhau (như hoán đổi so với cho vay đòn bẩy) có thể không phù hợp.
- Việc hạn chế truy cập DeFi thông qua các nền tảng được quản lý có thể làm phân mảnh thanh khoản và làm xấu đi việc thực hiện giao dịch cho người dùng EU.
Các bài kiểm tra tính phù hợp và vấn đề về tính tỷ lệ
Cuộc tranh luận tập trung vào mức độ mà khung quy định Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)—cùng các đề xuất liên quan—nên mở rộng sang DeFi. Vào tháng Chín, Cơ quan Châu Âu về Chứng khoán và Thị trường (ESMA) đã đề xuất tạo ra một danh mục dịch vụ tiền điện tử được quản lý mới cho các công ty cho phép khách hàng truy cập vào các giao thức DeFi, nhằm phản hồi cuộc tham vấn của EU về MiCA.
Đồng thời, Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) đã kêu gọi Ủy ban Châu Âu vào tháng Chín xem xét các quy định mới cho cho vay và vay tiền điện tử. Trong số các phương pháp mà EBA đề cập trong phản hồi tham vấn đó là việc sử dụng các bài kiểm tra phù hợp—các cơ chế đánh giá xem một sản phẩm hoặc dịch vụ có phù hợp với kiến thức, kinh nghiệm, tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của khách hàng hay không.
Van der Stappen cho rằng việc mở rộng các yêu cầu về tính phù hợp vượt quá cho vay có thể làm mờ đi những phân biệt quan trọng giữa các hoạt động DeFi. Theo ông, một “tiếp cận phù hợp” nên cho phép các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASPs) tiếp tục cung cấp quyền truy cập vào DeFi khi họ có thể gắn các biện pháp bảo vệ phù hợp với mức rủi ro của từng hoạt động. Nếu không, các hành động đơn giản của người dùng có thể bị coi như những mức độ tiếp xúc phức tạp và rủi ro cao hơn.
Anh ấy nhấn mạnh rằng cho vay, cung cấp thanh khoản và các giao dịch hoán đổi trên chuỗi có khả năng đối mặt với áp lực tuân thủ lớn nhất. Nếu các yêu cầu quá rộng, một số nhà cung cấp có thể thu hẹp dịch vụ hoặc rút hoàn toàn quyền truy cập DeFi.
“Một cách tiếp cận phù hợp sẽ là cho phép các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền mã hóa (CASPs) tiếp tục cung cấp quyền truy cập đó với các biện pháp bảo vệ tương xứng với hoạt động,” Van der Stappen nói.
Tại sao các quy định rộng hơn có thể khiến người dùng rời xa các biện pháp bảo vệ của EU
Mặc dù mục tiêu của chính sách là bảo vệ nhà đầu tư, Van der Stappen cho rằng thiết kế tuân thủ có thể tạo ra động cơ phản tác dụng. Nếu các nhà cung cấp được quản lý cảm thấy việc truy cập DeFi quá tốn kém hoặc bị hạn chế về mặt vận hành theo quy định của EU, người dùng có thể không ngừng sử dụng DeFi; thay vào đó, họ có thể tìm cách truy cập ở nơi khác.
Theo Van der Stappen, động lực này có thể khuyến khích “vườn tường”—những hệ sinh thái cô lập hơn với khả năng tương tác hạn chế—nơi sự lựa chọn của người tiêu dùng bị thu hẹp và các biện pháp bảo vệ có thể yếu hơn. Song song đó, ông cảnh báo rằng một số người dùng có thể bị thu hút bởi các nhà cung cấp bên ngoài EU, những người không bị ràng buộc bởi các hạn chế quy định tương tự.
Về mặt thực tế, ông cho biết các hạn chế có thể làm phân mảnh thanh khoản DeFi thành các nhóm nhỏ hơn. Khi thanh khoản bị chia nhỏ, giá có thể xấu đi và thực hiện giao dịch trở nên kém hiệu quả hơn—một kết quả mâu thuẫn với lý do bảo vệ người tiêu dùng đằng sau các quy định mới.
Hành vi và xu hướng hoạt động của người tiêu dùng: những gì dữ liệu cho thấy
Những lo ngại của Van der Stappen về sự phân mảnh và mô hình truy cập được hỗ trợ bởi kết quả khảo sát và dữ liệu về mức độ áp dụng được trích dẫn trong cuộc phỏng vấn.
Anh ấy chỉ đến một cuộc khảo sát năm 2026 của Adan-Ipsos (được trích dẫn bởi Cointelegraph) cho thấy 49% người mua tiền điện tử ở Pháp ưa thích truy cập DeFi thông qua các sàn giao dịch, trong khi 14% ưa thích ví cá nhân. Kết quả khảo sát làm nổi bật một rủi ro chính sách quan trọng: nếu các sàn giao dịch được quản lý gặp hạn chế về khả năng kết nối với DeFi, một lượng lớn người dùng có thể buộc phải chuyển sang phương thức truy cập khác với phương thức họ đang sử dụng.
Cointelegraph cũng tham khảo báo cáo của Chainalysis để làm rõ bối cảnh. Một báo cáo của Chainalysis cho rằng sự sụt giảm nhẹ trong hoạt động tiền mã hóa tại Đức là do hoạt động trên các sàn giao dịch phi tập trung giảm xuống. Trên toàn EU, dữ liệu của Chainalysis cho thấy tổng hoạt động tiền mã hóa tăng 2,2% trong 12 tháng tính đến tháng 6 năm 2026.
Ngoài ra, một báo cáo của Chainalysis năm 2025 đã mô tả DeFi là một phần nhỏ nhưng đang phát triển của thị trường tiền điện tử tại châu Âu. Tại Khu Kinh tế Châu Âu, tháng Năm năm 2025 được nêu là tháng mạnh nhất về hoạt động cho vay DeFi trong giai đoạn được xem xét.
Kết hợp lại, các con số được đề cập cho thấy một thị trường nơi DeFi vẫn là một phân khúc đang phát triển thay vì một sản phẩm trưởng thành và được chuẩn hóa rộng rãi. Môi trường này có thể khiến việc điều chỉnh quy định trở nên đặc biệt quan trọng: nếu những thay đổi về tuân thủ làm gián đoạn các kênh truy cập trước khi nhu cầu DeFi ổn định hoàn toàn, tác động có thể nhanh chóng xuất hiện trong các mô hình thanh khoản và sử dụng.
Điều mà nhà đầu tư và người dùng nên theo dõi tiếp theo
Câu hỏi tức thì không phải là DeFi có nên chịu quy định hay không, mà là các nhà quản lý định nghĩa “biện pháp bảo vệ phù hợp” như thế nào đối với các chức năng DeFi khác nhau. Người đọc nên theo dõi xem các nhà hoạch định chính sách có hướng tới các yêu cầu cụ thể theo hoạt động, phân biệt giữa hoán đổi, cho vay và cung cấp thanh khoản—hay họ sẽ thiên về các công cụ bảo vệ nhà đầu tư mang tính “một kích cỡ phù hợp tất cả,” vốn có thể khó áp dụng cho các nền tảng được quản lý mà không làm giảm khả năng tiếp cận DeFi.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Coinbase Exec Warns EU DeFi Rules May Drive Users to Riskier Platforms trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.