CME ra mắt hợp đồng giao sau 23 giờ cho các công ty công nghệ lớn

Vào lúc 16:05 giờ New York, một công ty công nghệ lớn công bố báo cáo kết quả kinh doanh. Phiên giao dịch cổ phiếu chính đã kết thúc, các nhà quản lý bắt đầu cuộc gọi hội nghị, và hàng tỷ đô la bắt đầu chuyển dịch qua mọi công cụ liên quan đến công ty. Cổ phiếu di chuyển trên các sàn giao dịch ngoài giờ, các phòng giao dịch quyền chọn tính toán lại biến động, giao sau chỉ số hấp thụ phản ứng rộng hơn, và các nhà đầu tư ở châu Á chuẩn bị cho ngày giao dịch của riêng họ.

Và bây giờ CME đã đưa thêm một công cụ vào cuộc cạnh tranh này với mức giá đáng tin cậy đầu tiên.

Vào ngày 27 tháng 7, sàn giao dịch đã ra mắt 55 hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ tiêu chuẩn và 22 phiên bản Micro liên quan đến một số công ty Mỹ được giao dịch nhiều nhất, bao gồm Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla. Các hợp đồng được giao dịch trong 23 giờ trong tuần giao sau từ Chủ nhật đến Thứ Sáu, với một giờ nghỉ mỗi ngày, mang đến cho nhà đầu tư một cách khác để phản ứng khi phiên giao dịch chính của Mỹ đóng cửa.

Mặc dù đây là một cột mốc lớn đối với thị trường tài chính, nhưng thực tế đây không phải lần đầu tiên chúng ta chứng kiến giao sau cổ phiếu đơn lẻ tại Mỹ. Lần ra mắt chính thức đầu tiên tại Mỹ diễn ra vào tháng 11 năm 2002 với sự hỗ trợ từ một số nhà vận hành sàn giao dịch lớn nhất ở Chicago, nhưng sản phẩm này đã mất gần hai thập kỷ tìm kiếm người dùng và chưa bao giờ thành công. OneChicago ngừng hoạt động vào tháng 9 năm 2020, kết thúc thí nghiệm đầu tiên tại Mỹ.

CME hiện đang tiến hành thí nghiệm một lần nữa. Tuy nhiên, lần này các hợp đồng đang được ra mắt trong một thị trường hoàn toàn khác, một thị trường đã bị làm “phá sản” bởi tiền điện tử, các ứng dụng môi giới, các tùy chọn cùng ngày, và nhu cầu quá lớn đối với việc tài sản phải luôn sẵn có vào mọi giờ trong ngày.

Các hợp đồng giao sau mà CME hiện đang cung cấp chỉ thay đổi ở một số khía cạnh nhỏ, nhưng những nhà giao dịch có khả năng sử dụng chúng nhất đã thay đổi đến mức không còn nhận ra được.

Một hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ là một thỏa thuận mà giá của nó theo dõi cổ phiếu của một công ty. Hợp đồng tương lai Nvidia theo dõi Nvidia, hợp đồng tương lai Tesla theo dõi Tesla, và hợp đồng tương lai Apple theo dõi Apple.

Người mua nhận exposure kinh tế đối với giá cổ phiếu thông qua hợp đồng giao sau. Đến ngày đáo hạn, CME thanh toán chênh lệch bằng tiền mặt, do đó tiền được chuyển theo giá trị cuối cùng của hợp đồng trong khi cổ phiếu vẫn giữ nguyên vị trí.

Các hợp đồng tiêu chuẩn của CME đại diện cho 100 cổ phiếu, trong khi các hợp đồng Micro đại diện cho 10. Với giá giao sau là $200, phiên bản tiêu chuẩn kiểm soát mức phơi nhiễm $20.000, và phiên bản Micro kiểm soát $2.000. Tổng mức phơi nhiễm này là giá trị danh nghĩa của hợp đồng. Một nhà giao dịch nạp một số tiền nhỏ hơn để hỗ trợ vị thế, tạo ra đòn bẩy và khuếch đại mọi lợi nhuận hoặc thua lỗ.

Định dạng Micro tiết lộ nhiều thông tin về đối tượng người dùng mục tiêu của sản phẩm này. Một tổ chức quản lý hàng tỷ đô la không muốn hay cần một hợp đồng đại diện cho 10 cổ phiếu. Khách hàng môi giới giao dịch qua điện thoại có thể sử dụng hợp đồng nhỏ hơn để tạo vị thế đòn bẩy mà không cần kiểm soát hàng chục nghìn đô la cổ phiếu.

CME cho biết 55 công ty cơ sở tạo ra hơn 200 tỷ USD hoạt động danh nghĩa trung bình mỗi ngày. Theo trọng số chỉ số, chúng chiếm khoảng 55% đến 65% cả S&P 500 và Nasdaq-100.

Sản phẩm này sẽ tiếp cận sâu vào nhóm các công ty đang thúc đẩy các chỉ số chứng khoán lớn nhất của Mỹ, bao gồm các cái tên công nghệ chiếm ưu thế trong sự chú ý của nhà đầu tư lẻ và hiệu suất thị trường toàn cầu.

Các thông số hợp đồng giải thích cách sản phẩm hoạt động, trong khi hành vi của nhà đầu tư giải thích tại sao CME tin rằng thời điểm lần này đã được cải thiện.

Các hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ đã dành phần lớn những năm 1980 và 1990 trong một cuộc tranh chấp về thẩm quyền. Một hợp đồng giao sau liên kết với một công ty cụ thể bị chia rẽ giữa quy định về chứng khoán và hàng hóa, khiến SEC và CFTC tranh cãi về ai kiểm soát sản phẩm này.

Quốc hội đã giải quyết tranh chấp thông qua Đạo luật Hiện đại hóa Hợp đồng Giao Sau Hàng hóa năm 2000, dỡ bỏ lệnh cấm kéo dài 19 năm và thiết lập sự giám sát chung giữa SEC và CFTC. Kết quả là sản phẩm trở thành một chứng khoán theo luật chứng khoán liên bang và một hợp đồng giao sau theo luật hàng hóa, mang theo các yêu cầu từ hai hệ thống quản lý vào một hợp đồng duy nhất.

OneChicago bắt đầu giao dịch 21 hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ vào ngày 8 tháng 11 năm 2002. Đến cuối năm đó, họ đã giới thiệu 83 hợp đồng giao sau liên quan đến các công ty và ETF cá nhân. CME, Cboe và Sở Giao dịch Chicago hỗ trợ dự án này, mang lại sự hỗ trợ thể chế nghiêm túc và khả năng tiếp cận các nhà vận hành phái sinh giàu kinh nghiệm.

Thị trường đã tồn tại trong nhiều năm và thu hút một số sử dụng từ các tổ chức, nhưng quy mô của nó vẫn rất nhỏ so với ngành quyền chọn. OneChicago đã xử lý khoảng 11,7 triệu hợp đồng vào năm 2015. Mười năm sau, thị trường quyền chọn tại Mỹ đã xử lý trung bình 61 triệu hợp đồng trong một ngày duy nhất.

Nhiều yếu tố đã phản đối sản phẩm này. Nhà đầu tư đã có thể sử dụng quyền chọn mua và quyền chọn bán để tiếp cận đòn bẩy, trong khi các nhà môi giới và người tạo lệnh đã dành nhiều năm xây dựng hệ thống xung quanh các quyền chọn. Cổ phiếu thông thường, quỹ ngành và hợp đồng giao sau chỉ số rộng đều cung cấp thêm các cách để thể hiện những quan điểm về cơ bản giống nhau, khiến hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ ít có lợi thế đủ mạnh để vượt qua thanh khoản tập trung ở các nơi khác.

Bất kỳ hiệu quả vốn nào họ từng có đã bị làm suy yếu thêm bởi quy định. Quy định ban đầu của SEC-CFTC thường yêu cầu ký quỹ khách hàng bằng 20% giá trị thị trường của hợp đồng tương lai chứng khoán. Các cơ quan quản lý đã giảm mức tối thiểu xuống còn 15% vào năm 2020, phù hợp với các sản phẩm ký quỹ danh mục tương đương. Thay đổi này được thực hiện ngay sau khi OneChicago ngừng giao dịch, mang lại sự nhẹ nhõm chỉ sau khi thị trường đã hết thời gian.

Các nhà giao dịch ưa chuộng các hợp đồng có nhiều người mua và bán, biên độ mua-bán hẹp và thực hiện đáng tin cậy. Những điều kiện đó thu hút thêm hoạt động, từ đó cải thiện thị trường thêm một lần nữa. Sự tham gia hạn chế tạo ra chu kỳ ngược lại, với mức giá yếu khiến khách hàng hướng tới các sản phẩm đã được thiết lập.

OneChicago có thể xây dựng sàn giao dịch, công bố các thông số kỹ thuật và tuyển dụng những người tạo lệnh, nhưng nhu cầu bền vững vẫn phải đến từ các nhà giao dịch. Tiếc là điều đó chưa bao giờ xảy ra.

Nhà đầu tư trung bình của Mỹ năm 2026 hoàn toàn không giống nhà đầu tư trung bình năm 2002. Các nền tảng không tính hoa hồng đã đặt phái sinh song song với cổ phiếu thông thường, giao diện điện thoại đã rút gọn các vị thế phức tạp chỉ còn vài thao tác chạm, và mạng xã hội đã biến các sự kiện thị trường thành chương trình giải trí trực tiếp được hàng triệu người theo dõi cùng lúc.

Các tùy chọn Mỹ đã ghi nhận đợt tăng trưởng khối lượng hàng năm liên tiếp thứ sáu vào năm 2025, với hơn 15,2 tỷ hợp đồng được giao dịch. Khối lượng trung bình hàng ngày đạt 61 triệu hợp đồng, trong khi hoạt động trong các tùy chọn liên quan đến cổ phiếu cá nhân tăng 28% so với năm 2024.

Tùy chọn trong ngày đã trở thành một thị trường riêng biệt. Các hợp đồng liên quan đến S&P 500 và đáo hạn trong vài giờ trung bình 2,3 triệu hợp đồng mỗi ngày vào năm 2025, chiếm 59% tổng hoạt động tùy chọn SPX. Các nhà đầu tư từng mua cổ phiếu và chờ đợi nhiều năm nay đã giao dịch các công cụ có toàn bộ vòng đời chỉ trong một buổi chiều.

Robinhood thực chất là nền tảng cho thấy loại khách hàng mà CME mong muốn tiếp cận. Vào tháng 5 năm 2026, người dùng của nó đã giao dịch đến 231 triệu hợp đồng quyền chọn. Số dư ký quỹ của khách hàng công ty đạt 19,5 tỷ USD, cao hơn gấp đôi mức của năm trước đó, trong khi khối lượng cổ phiếu hàng tháng đạt 315 tỷ USD.

Mặc dù những con số đó không thể đảm bảo nhu cầu đối với giao sau cổ phiếu đơn lẻ, chúng cho thấy đã có một lượng lớn người dùng quen thuộc với đòn bẩy định hướng, ngày hết hạn và mức phơi nhiễm được hỗ trợ bởi ký quỹ. CME không còn cần phải giới thiệu khái niệm cơ bản; họ chỉ cần thuyết phục các nhà đầu tư sử dụng một phiên bản khác của nó.

Năm 2002, các sàn giao dịch phải giải thích tại sao một nhà đầu tư cá nhân lại muốn một hợp đồng đòn bẩy liên kết với một công ty duy nhất. Năm 2026, nhà đầu tư đó có thể để mở cùng lúc một chuỗi quyền chọn, một sàn tiền điện tử và một nền tảng giao dịch cổ phiếu qua đêm trên cùng một nhóm màn hình. Sự mở rộng của Robinhood sang các lớp tài sản khác nhau cho thấy cuộc đua tranh xây dựng nền tảng mọi thứ xung quanh cùng một khách hàng.

Bạn có thể lập luận rằng đóng góp lâu dài nhất của tiền mã hóa đối với tài chính đến từ những kỳ vọng mà nó tạo ra xung quanh khả năng tiếp cận.

Bitcoin giao dịch xuyên cuối tuần, ngày lễ, bầu cử, chiến tranh và sự sụp đổ của các ngân hàng. Giá của nó tiếp tục biến động khi các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa, đào tạo một thế hệ nhà đầu tư coi việc đóng cửa thị trường là tùy chọn. Điện thoại vẫn bật, tin tức toàn cầu không ngừng chuyển động và vốn luôn tìm kiếm nơi để phản ứng.

CME đã dành nhiều năm nỗ lực điều chỉnh các sản phẩm phái sinh tiền điện tử của mình cho văn hóa đó. Các hợp đồng Bitcoin Friday Futures đại diện cho 1/50 một BTC và đáo hạn mỗi thứ Sáu, kết hợp hợp đồng nhỏ hơn với chu kỳ ngắn và quen thuộc. Các hợp đồng giao sau và quyền chọn tiền điện tử của CME đã xử lý gần 3 nghìn tỷ USD giá trị danh nghĩa trong năm 2025, với mức vị thế mở trung bình đạt khoảng 26 tỷ USD.

Vào tháng 5 năm 2026, CME đã mở rộng phái sinh tiền điện tử được quản lý sang giao dịch 24/7. Hai tháng sau, họ ra mắt giao sau 23 giờ trên Nvidia, Tesla và hàng chục cổ phiếu lớn khác. Điều này cho thấy cách các ý tưởng sản phẩm có thể di chuyển giữa các thị trường: CME đã tiếp nhận lịch giao dịch của tiền điện tử, sau đó áp dụng những lựa chọn thiết kế tương tự vào thị trường cổ phiếu.

Những cuối tuần trực tiếp đầu tiên cũng làm lộ ra những rủi ro đi kèm với lịch trình mới. Như CryptoSlate phát hiện sau khi CME ra mắt 24/7, thực hiện liên tục vẫn để lại các câu hỏi chưa có lời giải về thanh khoản, đòn bẩy và thanh toán theo ngày làm việc.

Hợp đồng cổ phiếu có cấu trúc khác biệt với giao sau vĩnh cửu tiền điện tử. Các sản phẩm của CME có kỳ hạn hàng quý, thanh toán bằng tiền mặt và hoạt động trong khuôn khổ chứng khoán-giao sau được quản lý chung. Giao sau vĩnh cửu tiền điện tử thường tiếp tục mà không có kỳ hạn truyền thống và sử dụng các khoản thanh toán tài trợ định kỳ để giữ giá chúng phù hợp với tài sản cơ sở.

Sự hấp dẫn chung của chúng đến từ việc tiếp cận trực tiếp vị thế mua hoặc bán, đòn bẩy và khả năng tiếp cận vượt ra ngoài ngày giao dịch của sàn chứng khoán truyền thống. Tiền điện tử đã chuẩn hóa những tính năng này cho khách hàng cá nhân, và tài chính truyền thống đã bắt đầu tái tổ chức chính mình xung quanh nhu cầu phát sinh.

Các nền tảng tiền điện tử đang mở rộng sang cổ phiếu và các sản phẩm liên quan đến vốn cổ phần, trong khi các sàn giao dịch truyền thống áp dụng thời gian giao dịch kéo dài hơn và các hợp đồng đòn bẩy nhỏ hơn đặc trưng của tiền điện tử.

Việc CME ra mắt là một phần trong chiến dịch mở rộng rộng rãi hơn giờ giao dịch tại Mỹ. Nasdaq đã chuẩn bị một lịch trình 23 giờ vào các ngày trong tuần, trong khi NYSE Arca đã theo đuổi một sự mở rộng tương tự. Mọi sàn giao dịch lớn đều muốn chiếm lĩnh thị phần lớn hơn từ các hoạt động diễn ra ngoài khung giờ giao dịch thông thường.

Các nền tảng bản địa tiền điện tử đang áp dụng cùng một áp lực, nhưng từ bên ngoài Phố Wall. Họ đã cung cấp mức tiếp xúc vào cuối tuần liên quan đến S&P 500 và mang đến các sản phẩm phái sinh 24/7 cho các hàng hóa trước đây bị kiểm soát bởi các sàn giao sau lớn.

Điều này tạo ra một cuộc cạnh tranh về hình thành giá trong những giờ khi thị trường chính của Mỹ đóng cửa. Khi Nvidia công bố kết quả kinh doanh sau giờ giao dịch, cổ phiếu của nó có thể biến động trên các hệ thống giao dịch ngoài giờ, hợp đồng giao sau đơn lẻ của nó có thể giao dịch trên CME, và các hợp đồng giao sau chỉ số có thể hấp thụ tác động trên toàn bộ thị trường rộng hơn. Mỗi nền tảng đều muốn trở thành nơi mà nhà đầu tư tin tưởng vào phản ứng đầu tiên.

Vị thế đó mang lại giá trị thương mại khổng lồ. Nền tảng có thanh khoản qua đêm sâu nhất thu hút các người tạo lệnh, các tổ chức phòng ngừa rủi ro, lệnh của nhà đầu tư lẻ và khách hàng dữ liệu, củng cố vị thế của nó khi hoạt động gia tăng.

Các công ty môi giới cũng đối mặt với động lực tương tự. Một nền tảng cung cấp cổ phiếu, quyền chọn, giao sau và tiền điện tử có thể giữ tài sản đảm bảo và sự chú ý của khách hàng trong cùng một hệ sinh thái trong nhiều giờ hơn mỗi ngày. Sự đa dạng sản phẩm trở thành chiến lược phân phối quan trọng nhất, với mỗi thị trường mới tạo thêm lý do để khách hàng ở lại.

CME tiếp cận cuộc đua này từ phía sàn giao dịch. Quy mô của nó trên các sản phẩm lãi suất, hàng hóa, chỉ số chứng khoán và tiền điện tử cho phép khách hàng quản lý nhiều dạng rủi ro trong một nền tảng phái sinh duy nhất. Các hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ cung cấp kết nối trực tiếp với các công ty đang thu hút sự chú ý của nhà đầu tư lẻ, đồng thời mở rộng phạm vi của CME đến những khung giờ trước đây thường liên quan đến các sàn giao dịch tiền điện tử và các nền tảng chuyên biệt hoạt động qua đêm.

Truy cập mở rộng có thể hữu ích sau các báo cáo lợi nhuận, sự kiện địa chính trị và quyết định của ngân hàng trung ương. Nó cũng tạo ra nhiều giờ hơn khi mức độ tham gia có thể thấp.

FINRA cảnh báo rằng giao dịch ngoài giờ hành chính thường đi kèm với ít đối tác giao dịch hơn, biến động cao hơn, chênh lệch giá mua-bán rộng hơn và giá không nhất quán giữa các sàn giao dịch. Các lệnh có thể được thực hiện một phần, khớp ở mức giá kém hơn hoặc không được thực hiện. Đòn bẩy làm cho mỗi rủi ro này trở nên đắt đỏ hơn.

Hợp đồng vi mô làm giảm kích thước tuyệt đối của vị thế trong khi vẫn giữ nguyên các đặc tính kinh tế của giao sau, bao gồm yêu cầu về ký quỹ, lợi nhuận và thua lỗ hàng ngày, cũng như khả năng thay đổi nhanh chóng trong số tiền ký quỹ cần thiết. Các hợp đồng nhỏ hơn mở rộng khả năng tiếp cận, mặc dù không loại bỏ nguy cơ đi kèm với đòn bẩy.

Một hợp đồng tương lai 23 giờ tạo ra giá trị khi các nhà tạo thị trường duy trì hoạt động và khách hàng cung cấp đủ khối lượng để hỗ trợ các mức giá cạnh tranh. Trong các giai đoạn thanh khoản thấp, sản phẩm tương tự có thể mang lại khả năng tiếp cận với chi phí thực hiện cao.

Nỗ lực đầu tiên của Mỹ đã cho chúng ta thấy sự khác biệt đó quan trọng đến mức nào. Thiết kế sản phẩm mở ra một nền tảng, nhưng sự tham gia tập trung mới tạo ra một thị trường hoạt động.

CME đã khắc phục nhiều điểm yếu xuất hiện sau thí nghiệm năm 2002. Thanh toán bằng tiền mặt đơn giản hóa quá trình đáo hạn, hợp đồng Micro giảm quy mô vị thế, khung giờ giao dịch bao phủ phần lớn các ngày trong tuần, và danh sách ban đầu tập trung vào các công ty có hoạt động cơ sở rất lớn. Khách hàng tiềm năng hiện nay cũng đã có nhiều năm kinh nghiệm trong các tùy chọn, quỹ đòn bẩy và phái sinh tiền điện tử.

Liquidity của các hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ có thu hút được sự quan tâm hay không sẽ quyết định liệu chúng có thành công hay không.

Khối lượng tuần đầu tiên, vị thế mở, sự tham gia qua đêm và chênh lệch giá mua-bán sẽ tiết lộ nhiều hơn danh sách ra mắt của CME. Sự hỗ trợ từ các nhà môi giới sẽ định hình khả năng tiếp cận, cam kết của các nhà tạo thị trường sẽ định hình cách thực hiện lệnh, và sự tập trung vào Nvidia, Tesla và một số cái tên khác có thể xác định liệu nhóm sản phẩm rộng hơn có phát triển hay chỉ trở thành một danh mục với vài hợp đồng hoạt động.

Việc ra mắt này đo lường xem các giả định vận hành của tiền mã hóa có thể di chuyển vào trung tâm của tài chính cổ phiếu Mỹ hay không. Việc truy cập liên tục, các hợp đồng đòn bẩy nhỏ hơn và khách hàng toàn cầu không bị giới hạn bởi ngày giao dịch tại New York đã thay đổi tài sản kỹ thuật số. CME hiện đang kiểm tra cùng sự quan tâm này đối với các công ty thống trị thị trường chứng khoán Mỹ.

Các hợp đồng giao sau cổ phiếu đơn lẻ bước vào thế giới của các nền tảng môi giới trên máy tính để bàn, hoa hồng đắt đỏ và thị trường quyền chọn có lợi thế phân phối mạnh mẽ khi chúng ra mắt cách đây 24 năm. Tuy nhiên, vào năm 2026, chúng bước vào một thế giới nơi hàng triệu khách hàng giao dịch phái sinh từ điện thoại di động, CME xử lý hàng nghìn tỷ đô la rủi ro tiền điện tử, và các sàn giao dịch lớn nhất tại Mỹ đang chuẩn bị cho các phiên cổ phiếu gần như liên tục.

Những điều kiện đó giúp CME có lợi thế vượt trội hơn so với OneChicago từng có. Sàn giao dịch có thể thiết kế hợp đồng, giảm quy mô và kéo dài thời gian, trong khi sự tham gia liên tục sẽ quyết định liệu nỗ lực thứ hai có tạo ra một thị trường bền vững hay không.

Bài viết Why CME wants phone traders slinging leveraged Nvidia contracts at 3 AM after earnings drop xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.