Beth Hammack, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, đang đưa ra lập luận mạnh mẽ về một điều vốn không cần phải bảo vệ nhưng ngày càng cần được bảo vệ: quyền của Fed trong việc hoạt động mà không phải tuân theo chỉ đạo từ Bộ Tài chính.
Hammack khẳng định rõ ràng rằng Bộ Tài chính có những mục tiêu riêng của mình, và Fed hoạt động độc lập vì các mục tiêu của riêng mình.
Tại sao sự phân biệt này lại quan trọng ngay bây giờ
Cục Dự trữ Liên bang có hai nhiệm vụ do Quốc hội giao phó: duy trì mức việc làm cao và giữ giá cả ổn định. Bộ Tài chính, trong khi đó, quản lý tài chính của chính phủ, bao gồm cách thức vay tiền và cấu trúc nợ của nó.
Hammack đã xây dựng lập luận này qua nhiều bài phát biểu công khai. Trong bài phát biểu tháng 2 năm 2026 có tựa đề “Công thức cho một nền kinh tế Hoa Kỳ thịnh vượng”, bà đã chỉ ra một mô hình có thể quan sát trên toàn cầu: các ngân hàng trung ương có ít độc lập hơn khỏi chính phủ của họ thường đi kèm với tỷ lệ lạm phát cao hơn.
Bài học 75 năm tuổi mà Fed không muốn học lại
Ý tưởng rằng Fed và Bộ Tài chính nên giữ đúng vai trò của mình không phải là phát minh hiện đại. Nó đã được chính thức hóa năm 1951 thông qua Thỏa thuận Bộ Tài chính-Fed, một trong những cột mốc hành chính nghe có vẻ nhàm chán nhưng đã định hình lại nền kinh tế Mỹ.
Trước thỏa thuận, Fed đã bị buộc phải duy trì lãi suất ở mức thấp một cách nhân tạo để hỗ trợ chính phủ tài trợ nợ trong Thế chiến II và Chiến tranh Triều Tiên. Thỏa thuận năm 1951 đã khôi phục khả năng của Fed trong việc thiết lập chính sách tiền tệ dựa trên điều kiện kinh tế thay vì nhu cầu vay vốn của chính phủ.
Cô ấy đảm nhiệm vị trí Chủ tịch Fed Cleveland vào tháng 8 năm 2024, bước vào vai trò tại thời điểm ngân hàng trung ương đang đối mặt với lạm phát dai dẳng vẫn duy trì ở mức cao hơn mục tiêu 2%.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường và chính sách
Nếu Fed mất tính độc lập và đáp ứng nhu cầu vay vốn của Bộ Tài chính, lãi suất dài hạn có khả năng cần bao gồm một mức phí lạm phát cao hơn. Việc định giá lại này sẽ lan tỏa đến mọi khía cạnh của thị trường thu nhập cố định, từ trái phiếu chính phủ đến nợ doanh nghiệp và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp.
Phản hồi của Hammack là tiếp tục chỉ vào dữ liệu. Sự độc lập ít hơn có liên quan đến lạm phát cao hơn. Thỏa thuận năm 1951 tồn tại vì một lý do. Và mục tiêu của Bộ Tài chính, dù hợp lệ đến đâu, cũng không phải là mục tiêu của Fed.