Dự luật CLARITY không đạt được thời hạn, tương lai không chắc chắn

Bài viết bởi Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Nếu bạn giống tôi và đã nghe chán ngấy về mọi cuộc thảo luận liên quan đến Đạo luật CLARITY. Một cách công bằng mà nói, Quốc hội Hoa Kỳ nên thông qua đạo luật này; nếu được thực thi, ngành công nghiệp tiền mã hóa sẽ được hưởng lợi. Đạo luật CLARITY không hoàn hảo, nhưng vẫn là một đạo luật chất lượng tốt. Nó có thể thúc đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ, bảo vệ nhà đầu tư, hoàn thiện cơ chế bảo vệ đạo đức, và giúp Hoa Kỳ giành lợi thế cạnh tranh trong thời đại tài chính trên chuỗi.

Tuy nhiên, đạo luật tiền mã hóa mang tính bước ngoặt này đã bắt đầu quy trình xem xét tại Quốc hội kể từ tháng 5 năm 2025. Nguồn gốc của nó có thể truy ngược về dự luật FIT21, vốn đã được thông qua tại Hạ viện Hoa Kỳ từ tháng 5 năm 2024, tức đã trải qua 804 ngày.

Trong vài tháng qua, nhiều người, bao gồm cả tôi, đã coi tuần này là thời điểm then chốt quyết định sự thành bại của Đạo luật CLARITY. Lý do là vì Thượng viện Hoa Kỳ sẽ bắt đầu kỳ nghỉ tháng Tám vào thứ Sáu, ngày 7 tháng 8, và chỉ tái họp vào ngày 14 tháng 9. Theo quy trình nghị sự của Thượng viện, để đảm bảo tiến hành bỏ phiếu trước kỳ nghỉ, các thượng nghị sĩ phải nộp đơn yêu cầu chấm dứt tranh luận muộn nhất vào thứ Tư, ngày 5 tháng 8.

Quan điểm phổ biến cho rằng nếu Quốc hội không thể bỏ phiếu về dự luật này trước kỳ nghỉ tháng Tám, dự luật rất có thể sẽ bị hủy bỏ, và các nghị sĩ sẽ nhanh chóng chuyển trọng tâm sang cuộc bầu cử tháng 11. Polymarket dự đoán xác suất dự luật được thông qua vào năm 2026 chỉ còn 27%, trong khi con số này vào tháng Hai năm nay còn cao tới 82%.

Tình huống tốt nhất cho ngành công nghiệp tiền mã hóa là Đạo luật CLARITY được thông qua suôn sẻ. Nếu điều này xảy ra, tôi dự đoán thị trường tiền mã hóa sẽ bước vào một chu kỳ bò mới. Tuy nhiên, do xác suất xảy ra kết quả này thấp, tôi xin tổng hợp các tình huống mà thị trường sẽ phải đối mặt nếu đạo luật không được thông qua.

Trước tiên là tin xấu: ngay cả khi Dự luật CLARITY thất bại trong tuần này, sự việc cũng chưa thể kết thúc. Dự luật sẽ rơi vào trạng thái “xác sống”, không bị hủy bỏ hoàn toàn, nhưng sẽ chỉ có thể tiến triển một cách khó khăn.

Khi ngày hết hạn tháng Tám đang đến gần, đã có tin đồn rằng dự luật có thể được hoãn bỏ phiếu sang tháng 9. Một số quan điểm còn đề xuất hoãn đến tháng 12, tức là trong thời gian Quốc hội Mỹ họp phiên “vịt cụt” (ghi chú: phiên “vịt cụt” là giai đoạn sau cuộc bầu cử Quốc hội Mỹ vào tháng 11, nhưng trước khi các nghị sĩ nhiệm kỳ mới chính thức tuyên thệ nhậm chức vào ngày 3 tháng 1 năm sau, khi các nghị sĩ nhiệm kỳ cũ vẫn tiếp tục họp và thông qua các vấn đề). Quốc hội Mỹ thường gom nhiều dự luật thành một gói ngân sách tổng hợp cuối năm (omnibus package), buộc các nghị sĩ phải bỏ phiếu cho toàn bộ gói, trong đó bao gồm cả những điều khoản họ ủng hộ và phản đối. Một số người hy vọng Dự luật CLARITY sẽ lợi dụng cách thức này để thông qua. Sau ngày hết hạn vào thứ Tư, dự kiến sẽ liên tục xuất hiện các bài báo thảo luận về khả năng “đưa lén” dự luật này vào trong các gói luật vào mùa thu và mùa đông năm nay.

Tác động tiêu cực của việc này là sự không chắc chắn do đạo luật mang lại khiến nhiều nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp giữ thái độ quan sát. Họ không muốn đầu tư vốn vào tài sản tiền mã hóa chỉ để đối mặt với nguy cơ đạo luật thất bại và thị trường đi xuống. Các tổ chức có xu hướng chờ đợi đến khi tình hình rõ ràng hơn mới hành động.

Nếu dự luật này không được thông qua trong tuần này, kịch bản thuận lợi nhất là xác suất thông qua dự luật trên Polymarket sẽ giảm rõ rệt, ít nhất xuống mức hàng chục phần trăm. Nếu điều này xảy ra, thị trường có thể biến động ngắn hạn, nhưng sẽ chuẩn bị cho đợt phục hồi vào mùa thu.

Quan trọng hơn, ngành công nghiệp tiền mã hóa bản thân sẽ không bị đánh bại một cách chết người.

Ngay cả khi Đạo luật CLARITY không được thông qua, ngành công nghiệp vẫn sẽ tìm ra con đường riêng của mình. Tuần trước, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul Atkins đã làm rõ điểm này trong cuộc phỏng vấn trên CNBC. Ông cho biết SEC “đã sẵn sàng, sẵn lòng và có khả năng ban hành các quy định giám sát để giải quyết các vấn đề tương tự như Đạo luật CLARITY”.

Ở đây tồn tại sự đánh đổi giữa lợi ích và rủi ro. Về ngắn hạn, các quy định do SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins ban hành có khả năng cao sẽ thân thiện hơn với ngành công nghiệp và sự đổi mới mã hóa so với các đạo luật được tạo ra từ sự tranh chấp giữa hai đảng tại Quốc hội, thậm chí có thể trở thành động lực thúc đẩy ngành. Tuy nhiên, rủi ro nằm ở chỗ, chính phủ mới trong tương lai có thể bổ nhiệm chủ tịch SEC có lập trường không thân thiện và lật ngược các quy định này.

Dù vậy, tôi cho rằng chủ tịch SEC tương lai cũng khó có thể đảo ngược xu thế phát triển của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Ngành đang tiến bước mạnh mẽ, các hoạt động tài chính đang chuyển dịch lên chuỗi. ETF sinh lời cao nhất của BlackRock là ETF Bitcoin; các tập đoàn lớn như Nasdaq và JPMorgan đang đẩy mạnh việc token hóa tài sản; Visa, Mastercard, Stripe và Coinbase hợp tác ra mắt nền tảng stablecoin; Robinhood đã ra mắt blockchain riêng, có thể kết nối với các ứng dụng DeFi như Uniswap và Morpho.

Đồng thời, các doanh nghiệp tiền mã hóa đang tích hợp vào hệ thống ngân hàng liên bang Mỹ, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Mỹ (OCC) đã cấp giấy phép tín thác cho Circle, Ripple, Paxos và ngày càng nhiều doanh nghiệp khác. Trên toàn cầu, các quốc gia và vùng lãnh thổ như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản và thậm chí Nga đều đang cạnh tranh ban hành các luật pháp hỗ trợ ngành tiền mã hóa.

Nếu Đạo luật CLARITY thất bại và thay vào đó, SEC ban hành các quy định quản lý, ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn còn ít nhất hai năm rưỡi để phát triển — cho đến khi chính phủ mới có thể bổ nhiệm chủ tịch SEC mới. Đến thời điểm đó, bất kỳ chủ tịch SEC nào cũng không thể đóng lại cái “hộp ma” đã được mở ra.

Thực tế là Washington luôn phản ứng chậm chạp trước những thay đổi công nghệ lớn, và tác động cuối cùng thường không nghiêm trọng như những gì mọi người dự đoán. Năm 1994, Hạ viện đã thông qua đạo luật cải cách viễn thông quy mô lớn với tỷ lệ 423 phiếu thuận và 4 phiếu chống, nhưng đạo luật cuối cùng lại bị đình trệ tại Thượng viện và không được đưa ra bỏ phiếu toàn thể. Nghe có quen không? Nhưng internet đã không đứng yên chờ đợi. Trong hai năm sau đó, trình duyệt Netscape ra đời và niêm yết trên sàn, Amazon và eBay lần lượt được thành lập, số lượng trang web tăng trưởng theo cấp số nhân. Quốc hội cuối cùng cũng bắt kịp thời đại, năm 1996, Đạo luật Viễn thông được thông qua tại Thượng viện với tỷ lệ áp đảo 91 so với 5, và đạo luật này đã đặt nền móng cho sự tăng trưởng của ngành trong nhiều thập kỷ tiếp theo. Nhìn lại, sự trì hoãn chính sách hai năm đã không thực sự làm chậm lại sự phát triển của ngành.

Hiệu quả quản lý của Washington chưa thực sự tốt. Dù hoàn toàn có thể thông qua luật nhằm vừa bảo vệ nhà đầu tư vừa khuyến khích đổi mới, nhưng các biện pháp này vẫn chậm trễ không được thực thi, điều này theo tôi là vô lý. Tuy nhiên, sự việc này không thể dùng để đánh giá liệu tài sản mã hóa có xứng đáng trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu hay không. Việc tài sản mã hóa trở thành một bộ phận của hệ thống tài chính đã là sự thật không thể chối cãi. Đến nay, ngành công nghiệp mã hóa đã tích lũy đủ động lực; bất kể kết quả của Quốc hội trong những ngày tới ra sao, nó sẽ tiếp tục tái định hình toàn bộ hệ thống tài chính trong nhiều thập kỷ tới.