Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Ngày 2 tháng 9, Chủ tịch SEC Paul Atkins tuyên bố trong cuộc phỏng vấn trực tiếp trên Fox Business rằng Đạo luật CLARITY sẽ bước vào cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện vào ngày 15 tháng 9, cần 60 phiếu để tiến hành tranh luận. Dự luật này, có số hiệu H.R. 3633, đã bỏ lỡ cơ hội trước kỳ nghỉ vào tháng 8 do bất đồng về điều khoản đạo đức và lợi nhuận tiền ổn định; việc có thể thu thập đủ 7 phiếu bầu xuyên đảng từ các nghị sĩ Dân chủ vẫn còn là một ẩn số. SEC đã độc lập công bố khung quy định “Regulation Crypto Assets” và khởi động giai đoạn tham vấn công khai 60 ngày vào ngày 18 tháng 8; bất kể dự luật có được thông qua hay không, logic quản lý thị trường tiền điện tử tại Mỹ đã bước vào giai đoạn mới.
September 15 is only the starting point of the procedure; the CLARITY Bill still needs to pass three more hurdles.
Đạo luật có số hiệu chính thức H.R. 3633, đã được thông qua tại Hạ viện vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, sau đó được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đẩy tiến vào tháng 5 năm 2026 với tỷ lệ 15 phiếu thuận và 9 phiếu chống. Bối cảnh là sự mơ hồ kéo dài về ranh giới quản lý tài sản số giữa SEC và CFTC (Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa), với Chủ tịch SEC mới nhậm chức năm 2025 là Atkins nhiều lần công khai nhấn mạnh rằng cần có luật pháp cụ thể thay vì chỉ dựa vào các giải thích hành chính.
Vào lúc 2:15 chiều ET ngày 15 tháng 9, Thượng viện sẽ bỏ phiếu đầu tiên về đề nghị chấm dứt tranh luận (cloture motion). Bước này cần 60 phiếu để tiến tới tranh luận về nội dung đạo luật, và không đồng nghĩa với việc đạo luật được thông qua. Atkins trong cuộc phỏng vấn ngày 2 tháng 9 đã đưa ra nhận định của mình: “Tôi kỳ vọng và hy vọng CLARITY Act sẽ được thông qua tại Thượng viện và cuối cùng được gửi đến bàn của Tổng thống.”
Ngay cả khi cuộc bỏ phiếu kết thúc tranh luận diễn ra suôn sẻ, dự luật vẫn phải vượt qua ba bước tiếp theo: phê duyệt cuối cùng tại Thượng viện, xem xét lại tại Hạ viện và ký ban hành của Tổng thống. Lãnh đạo Đa số Thượng viện John Thune (đảng Cộng hòa, Nam Dakota) đã đệ trình động nghị kết thúc tranh luận vào ngày 10 tháng 8, hoãn dự luật đến tháng 9.
Bảy thượng nghị sĩ đảng Dân chủ, quyết định đường ranh giới 60 phiếu
Đạo luật cần 60 phiếu để kết thúc cuộc tranh luận kéo dài (filibuster); đảng Cộng hòa hiện nắm 53 ghế, cần ít nhất 7 thượng nghị sĩ Dân chủ ủng hộ vượt đảng để thúc đẩy.
Có ba điểm bất đồng cốt lõi chưa được giải quyết.
Điều khoản đạo đức: Đảng Dân chủ yêu cầu thiết lập quy tắc xung đột lợi ích đối với các quan chức chính phủ nắm giữ tài sản kỹ thuật số vượt quá một triệu đô la. Bối cảnh là Trump tiết lộ thu nhập từ hoạt động tiền mã hóa gia đình vượt quá 1 tỷ đô la vào năm 2025 (bao gồm World Liberty Financial, đồng meme TRUMP...), các thượng nghị sĩ Thom Tillis (Cộng hòa Bắc Carolina) và Ruben Gallego (Dân chủ Arizona) đã soạn thảo đề xuất phản đối vào cuối tháng 7 và gửi đến Nhà Trắng, nhưng đến nay vẫn chưa nhận được phản hồi.
Lợi nhuận stablecoin: Bản sửa đổi của Thượng viện cấm stablecoin trả lãi trên số dư không hoạt động, chỉ cho phép thưởng dựa trên hoạt động thực tế trên chuỗi (ví dụ: staking). Coinbase sau đó rút lại sự ủng hộ đối với đạo luật, lý do là các điều khoản liên quan có thể hạn chế không gian cạnh tranh cho hoạt động stablecoin của họ.
Sự phình to của dự luật: từ 309 trang ban đầu được mở rộng lên 616 trang, bao gồm hơn 100 yêu cầu của đảng Dân chủ, phản ánh cuộc đấu tranh sâu sắc giữa bảo vệ ngân hàng và quyền quản lý giám sát.
Thị trường dự đoán Kalshi hiện cho rằng xác suất CLARITY Act được ký và có hiệu lực trong năm nay là 49%, trong khi hợp đồng tương tự trên Polymarket được định giá ở mức 16%. Sự khác biệt giữa hai thị trường phản ánh đánh giá khác nhau về cửa sổ tháng 9.
Atkins không đợi sự đồng ý của Quốc hội, quy định hỗ trợ đã được triển khai
Dù luật có được thông qua hay không, SEC đã đề xuất khung độc lập “Regulation Crypto Assets” vào ngày 18 tháng 8, tạo ngoại lệ đăng ký theo luật chứng khoán cho một số khoản phát hành token và mở cửa 60 ngày để lấy ý kiến công chúng.
Atkins trong cuộc phỏng vấn đã khẳng định rõ: “Ngay cả khi Quốc hội không thông qua đạo luật, SEC vẫn sẽ thúc đẩy các quy định trong khuôn khổ luật chứng khoán hiện hành.” Điều này phù hợp với phát biểu của ông khi công bố đề xuất vào tháng 8: “Lập pháp vẫn không thể thiếu để xây dựng các quy định có thể withstand sự kiểm tra lặp đi lặp lại từ các nhà quản lý trong tương lai, nhưng SEC có thể hành động ngay trong khuôn khổ luật hiện hành.”
Ảnh hưởng thực tế đến người tham gia thị trường là: bất kể kết quả ngày 15 tháng 9 ra sao, SEC sẽ bắt đầu thúc đẩy các quy định cụ thể sau khi hoàn thành quá trình tham vấn vào cuối tháng 10. Cửa sổ lập pháp và cửa sổ hành chính không còn loại trừ lẫn nhau, mà đang chạy song song.
Chỉ còn 14 ngày làm việc dành cho CLARITY trong năm 2026
Thượng viện sẽ tái họp vào ngày 14 tháng 9, chỉ còn 14 ngày làm việc để thông qua dự luật. Ngày 3 tháng 11 là ngày bầu cử giữa nhiệm kỳ, và Quốc hội sẽ lại bước vào kỳ nghỉ trước bầu cử vào giữa tháng 10. Nếu dự luật không được Thượng viện thông qua trước ngày 30 tháng 9, thì tương đương với việc “không còn hy vọng trong năm nay”.
Các mốc thời gian phụ cũng rất quan trọng: Ngày 16 tháng 9, FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) sẽ công bố quyết định lãi suất. Một số nhà giao dịch tổ chức đang đồng thời đặt cược vào cả hai yếu tố: lợi ích từ quy định và nới lỏng tiền tệ, khiến biến động ngắn hạn của thị trường tiền mã hóa có thể gia tăng.
Các tài sản spot như XRP, SOL, DOGE cũng hãy cùng thay đổi danh tính
Nếu đạo luật được thông qua tại thượng viện và ký ban hành trước cuối tháng 9, các tài sản số đã được phi tập trung đầy đủ như BTC, ETH sẽ được phân loại rõ ràng là hàng hóa số và chịu sự giám sát của CFTC, SEC không còn có thể truy cứu trách nhiệm với lý do “chứng khoán chưa đăng ký”. Điều khoản grandfather trong đạo luật mặc định các tài sản nền tảng của ETF spot được niêm yết trước ngày 1 tháng 1 năm 2026 (XRP, SOL, LTC, HBAR, DOGE, LINK) là hàng hóa, do đó rủi ro tái phân loại sáu đồng tiền này thành chứng khoán sẽ giảm xuống. Khoản chiết khấu do sự không chắc chắn về quy định trong danh mục tài sản của các tổ chức cũng sẽ được xóa bỏ.
Phiên bản của Thượng viện đã được thông qua, nhưng khả năng xảy ra trở ngại tại Hạ viện vẫn tồn tại: Dự luật sẽ được chuyển đến ủy ban đàm phán giữa hai viện, phải thực hiện lại toàn bộ quy trình lập pháp, cửa sổ trong năm vẫn còn mở, nhưng chi phí chính trị đang gia tăng.
Con đường bất lợi nhất là cuộc bỏ phiếu kết thúc tranh luận thất bại, không đủ 60 phiếu. Quy tắc dự phòng sẽ được duy trì, nhưng kỳ vọng của thị trường về một đạo luật toàn diện đã tan biến, sự chú ý chuyển sang quy định của SEC vào cuối tháng 10. JPMorgan đã cảnh báo rằng, nếu thiếu khung pháp lý hoàn chỉnh, các ứng dụng như token hóa có thể bị các cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống hấp thụ, thay vì giữ lại trên chuỗi công khai.