Citadel Securities, một trong những công ty tạo thị trường lớn nhất thế giới, vừa ném một quả lựu đạn vào kế hoạch của Bộ Tài chính. Trong một ghi chú dành cho khách hàng do Nohshad Shah soạn thảo, công ty này gọi chương trình mua lại trái phiếu mở rộng của chính phủ là một hình thức “áp bức tài chính”, cảnh báo rằng nó có thể làm suy yếu đồng đô la và gia tăng áp lực lạm phát vào đúng thời điểm không phù hợp.
Lời chỉ trích xuất hiện khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent tiếp tục kiên trì chiến lược ngày càng giống một màn biểu diễn trên dây: mua lại các trái phiếu kỳ hạn dài để kìm hãm lợi suất, đồng thời tài trợ cho các khoản mua này bằng nợ ngắn hạn.
Điều mà Bộ Tài chính thực sự đang làm
Kho bạc đã tăng gấp đôi giới hạn mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với các chứng khoán kỳ hạn 10 đến 30 năm từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi lần giao dịch, một chính sách có hiệu lực đến ngày 4 tháng 11. Thay đổi này có thể cho phép tăng thêm khoảng 14 tỷ USD khối lượng mua lại.
Chiến lược này giống với những gì các chuyên gia thị trường trái phiếu gọi là “Operation Twist”, một kỹ thuật mà Cục Dự trữ Liên bang đã áp dụng vào năm 2011 để giảm lãi suất dài hạn bằng cách bán các chứng khoán ngắn hạn và mua các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn. Nhưng lần này, Bộ Tài chính mới là người điều hành, không phải Fed.
Ghi chú của Citadel mô tả chương trình là “trung lập về thanh khoản và giảm kỳ hạn.” Dịch: chính phủ không tạo ra tiền mới hay giảm tổng nợ của mình. Nó chỉ đơn giản là hoán đổi các nghĩa vụ dài hạn lấy các nghĩa vụ ngắn hạn hơn, điều này làm nén lợi suất ở phần dài của đường cong.
Có một lý do khiến Bộ Tài chính cảm thấy buộc phải hành động. Lợi suất trái phiếu 30 năm gần đây đã tăng lên gần 5,3%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2007.
Đồng đô la chịu ảnh hưởng
Sau thông báo mua lại, đồng đô la suy yếu gần 0,8%, một diễn biến đáng kể trong một ngày đối với đồng tiền dự trữ toàn cầu. Giá vàng tăng mạnh cùng lúc, đây là giao dịch an toàn truyền thống mà các nhà đầu tư thực hiện khi cảm nhận được sự mất giá của tiền tệ.
Khi Bộ Tài chính ép buộc giảm lợi suất dài hạn, nó làm giảm tính hấp dẫn của việc nắm giữ trái phiếu định danh bằng đô la đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Vốn chảy sang nơi khác, đô la suy yếu và hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt đỏ hơn đối với người tiêu dùng Mỹ.
Áp chế tài chính dưới một cái tên khác
Thuật ngữ “ức chế tài chính” mang một ý nghĩa cụ thể trong kinh tế học. Nó mô tả các chính sách của chính phủ nhằm chuyển nguồn vốn đến chính phủ với mức lãi suất dưới mức thị trường, hiệu quả là buộc người tiết kiệm và nhà đầu tư tài trợ cho việc vay nợ của chính phủ. Đây là chiến lược mà nhiều quốc gia đã sử dụng để giảm tỷ lệ nợ trên GDP sau Chiến tranh Thế giới thứ Hai, duy trì lãi suất nhân tạo ở mức thấp trong khi lạm phát dần làm giảm giá trị thực của khoản nợ đang lưu hành.
Việc Citadel sử dụng ngôn ngữ này là có chủ ý và rõ ràng. Công ty về cơ bản lập luận rằng việc mở rộng chương trình mua lại của Bộ Tài chính đóng vai trò tương tự: duy trì chi phí vay dài hạn bị kìm nén một cách nhân tạo trong khi điều chỉnh thực sự xảy ra thông qua đồng đô la rẻ hơn và giá cả cao hơn. Phân tích của Citadel cho thấy chương trình mua lại che giấu các thâm hụt ngân sách một phần do chi tiêu lớn cho các sáng kiến liên quan đến AI và thị trường lao động chưa tạo ra đủ nguồn thu thuế để bù đắp khoảng cách này.