Tác giả：@lufeieth
Biên tập: Wu Shuo Blockchain
Tóm tắt ngắn
- Circle đã ký kết các thỏa thuận hợp tác phân phối USDC với hơn 150 công ty, thúc đẩy sự tăng trưởng, phát triển sản phẩm và phân phối USDC thông qua các khuyến khích kinh tế. Đối với các doanh nghiệp lớn có khả năng mở rộng đáng kể quy mô sử dụng USDC, Circle cũng có thể cùng Coinbase thiết kế các thỏa thuận hợp tác.
- Theo thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận giữa Circle và Coinbase, đối với USDC ngoài các nền tảng của hai bên, sau khi trừ đi các khoản kích thích hệ sinh thái từ các bên thứ ba được cả hai bên phê duyệt, phần “lợi ích kinh tế hệ sinh thái” còn lại sẽ được Circle và Coinbase chia đều 50%.
- Hợp tác của Hyperliquid liên quan đến ba bên: Coinbase, Circle và Hyperliquid. Tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle; số dư trên chuỗi tương ứng hiện tại là 4,952 tỷ USD và 550 triệu USD.
- Tỷ lệ 90%/10% nêu trên chỉ phản ánh tỷ lệ phân bổ vốn USDC giữa các nền tảng Coinbase và Circle, không tương đương với tỷ lệ phân chia lợi nhuận cuối cùng giữa ba bên. Circle chưa tiết lộ chi tiết hợp tác với Hyperliquid cũng như các điều khoản chia lợi nhuận chính xác giữa họ và Coinbase.
Trong cuộc gọi báo cáo kết quả quý 2 năm 2026 của Circle (CRCL), ban quản lý đã tập trung trả lời các câu hỏi về động lực phân phối USDC, cơ chế hợp tác giữa Circle và Coinbase, cũng như phân phối lợi nhuận USDC trên nền tảng Hyperliquid.
CEO của Circle cho biết, công ty đã từ lâu thúc đẩy các đối tác phân phối USDC và phát triển sản phẩm xung quanh USDC thông qua các khuyến khích kinh tế. Đối với các doanh nghiệp lớn có khả năng thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của USDC, Circle cũng có khả năng cùng Coinbase thiết kế các thỏa thuận hợp tác tương ứng.
Tuy nhiên, Circle chưa tiết lộ các điều khoản phân phối lợi nhuận chính xác của hợp tác với Hyperliquid. Điều có thể xác nhận từ cuộc gọi này là Coinbase, Circle và Hyperliquid đều tham gia vào hợp tác này; tính đến cuối quý, khoảng 90% USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase và khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle. Việc phân bổ nguồn vốn này cũng có thể được quan sát thông qua các địa chỉ chuỗi.
Circle đã ký kết hợp tác phân phối USDC với hơn 150 công ty
Khi nói đến cơ chế khuyến khích kênh cho USDC, CEO của Circle cho biết:
Chúng tôi hiện đã có nhiều chương trình kích thích phân phối và nhiều đối tác đang xây dựng trên mạng lưới của chúng tôi.
Thực tế, có hàng ngàn công ty trong mạng lưới của chúng tôi. Chúng tôi đã ký kết các thỏa thuận hợp tác phân phối với hơn 150 công ty để thúc đẩy tăng trưởng USDC thông qua động lực kinh tế, phát triển sản phẩm dựa trên USDC và phân phối USDC.
Chúng tôi đã thực hiện việc này trong một thời gian dài. Thực tế, chúng tôi thường hợp tác cùng Coinbase trong các dự án như thế này.
Nói cách khác, việc khuyến khích phân phối stablecoin bằng cách nhượng lại một phần lợi ích kinh tế không phải là ý tưởng mới mà Circle đưa ra sau khi đối mặt với OUSD. Circle đã lâu nay áp dụng mô hình tương tự và ký kết các thỏa thuận hợp tác phân phối với hơn 150 công ty.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tất cả các kênh tích hợp USDC đều nhận được cùng một mức khuyến khích, cũng không có nghĩa là Circle sẽ chia toàn bộ doanh thu liên quan cho các đối tác. Circle sẽ lựa chọn các kênh cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng, phát triển và phân phối USDC, sau đó thiết kế các chương trình khuyến khích dựa trên từng đối tác và bối cảnh sử dụng cụ thể, tỷ lệ chia sẻ thực tế cũng sẽ khác nhau tùy theo từng hợp tác.
Circle và Coinbase sẵn sàng hợp tác để giới thiệu các kênh phân phối lớn
CEO của Circle đã nói thêm trong cuộc họp điện thoại:
Chúng tôi hoàn toàn có khả năng thiết lập các thỏa thuận phân phối hợp tác chất lượng cao, đôi bên cùng có lợi với các doanh nghiệp lớn. Bạn vừa nhắc đến Hyperliquid, tất nhiên còn có nhiều ví dụ khác nữa.
Anh ấy cũng nhắc đến:
Chúng tôi nhận thấy nhiều doanh nghiệp lớn thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đến việc tham gia vào mạng lưới USDC. Chúng tôi đã thấy điều này ở khắp nơi trên toàn cầu.
Khi chúng tôi cho rằng một công ty nào đó có thể thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng và ứng dụng của USDC, chúng tôi hoàn toàn có cơ hội hợp tác cùng Coinbase để xây dựng mối quan hệ đối tác tương ứng.
Điều này có nghĩa là Circle trong tương lai vẫn có thể ký kết các thỏa thuận khuyến khích phân phối bên thứ ba với nhiều doanh nghiệp lớn hơn nữa. Ví dụ như các cổng lớn như Samsung Wallet, nếu trong tương lai nó có thể thúc đẩy đáng kể việc sử dụng và phân phối USDC, Circle và Coinbase có thể cùng nhau thiết kế các cơ chế hợp tác tương ứng.
Lợi ích của Coinbase và Circle trong vấn đề này không hoàn toàn đối lập. Đối với các kênh bên thứ ba chất lượng cao có khả năng mở rộng quy mô USDC, cả hai bên đều có động lực trước tiên mở rộng thị trường USDC tổng thể, sau đó phân chia lợi ích tương ứng theo thỏa thuận hiện có.
Theo thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận giữa Circle và Coinbase, đối với USDC nằm ngoài cả hai nền tảng, sau khi trừ đi các khoản kích thích sinh thái từ bên thứ ba được cả hai bên phê duyệt, phần còn lại được gọi là “lợi ích kinh tế sinh thái”, sau đó Circle và Coinbase sẽ chia đều mỗi bên 50%. Do đó, việc các kênh bên thứ ba quan trọng nhận được kích thích không nhất thiết có nghĩa là Circle đơn phương gánh toàn bộ chi phí; Circle và Coinbase có thể cùng tham gia vào các hợp tác liên quan.
Lợi nhuận của Hyperliquid được phân phối như thế nào?
Phân tích viên Autonomous Ken Suchoski đặt câu hỏi trong cuộc họp qua điện thoại:
Trên nền tảng Hyperliquid, 90% thu nhập lãi suất từ USDC thuộc về Hyperliquid. Vậy 10% còn lại, Circle và Coinbase có chia đều 50-50 không?
Circle CFO trả lời rằng:
Về thỏa thuận hợp tác với Hyperliquid, cả Coinbase, Circle và Hyperliquid đều tham gia.
Thông qua dữ liệu trên chuỗi, bạn có thể xác định chính xác các khoản vốn trên nền tảng Hyperliquid nằm ở đâu, cũng như những khoản vốn này được tính vào nền tảng Circle hay Coinbase.
Tính đến cuối quý, khoảng 90% tổng số USDC mà Hyperliquid nắm giữ nằm trên nền tảng Coinbase, khoảng 10% nằm trên nền tảng Circle.
We will not comment further on the precise details of the revenue-sharing arrangement between Circle and Coinbase.
Câu trả lời của CFO xác nhận cả ba bên đều tham gia vào thỏa thuận hợp tác với Hyperliquid, nhưng không xác nhận trực tiếp cách phân chia lợi nhuận mà nhà phân tích đưa ra. Tỷ lệ chia chính xác và các điều khoản chi tiết giữa Hyperliquid, Circle và Coinbase vẫn là những thỏa thuận thương mại chưa được công khai.
Cần phân biệt hai nhóm “90%/10%” khác nhau: “90%” mà các nhà phân tích đề cập đến là tỷ lệ thu nhập lãi suất mà Hyperliquid nhận được; trong khi “90%/10%” mà CFO nói đến là tỷ lệ phân bổ số tiền USDC mà Hyperliquid nắm giữ giữa các nền tảng Coinbase và Circle.后者 không tương đương với tỷ lệ phân phối lợi nhuận cuối cùng giữa ba bên.
Làm thế nào để theo dõi sự sở hữu USDC của Hyperliquid trên chuỗi?
CFO cho biết, số dư USDC trên nền tảng Hyperliquid và việc các khoản tiền liên quan được ghi nhận trên nền tảng Circle hay Coinbase có thể được theo dõi thông qua dữ liệu chuỗi.
Hiện tại, số dư USDC thuộc về nền tảng Coinbase là 4,952 tỷ USD, tương ứng với địa chỉ Coinbase Treasury Deployer trên HyperEVM.
Số dư USDC thuộc về nền tảng Circle là 550 triệu USD, tương ứng với địa chỉ Circle CoreDepositWallet trên HyperEVM.
Hệ thống AQAv2 sẽ chủ động duy trì số dư USDC trong hai địa chỉ ở mức khoảng 90% và 10%. Các giao dịch hệ thống sẽ liên tục tái cân bằng hai địa chỉ để chúng gần với tỷ lệ 1:9.
Do đó, khi quan sát tổng số USDC của Hyperliquid và sự phân bổ giữa Circle và Coinbase, có thể sử dụng công thức sau:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Số dư ví Circle CoreDepositWallet + Số dư ví Coinbase Treasury Deployer
Tỷ lệ số dư trên hai địa chỉ chuỗi phù hợp cơ bản với cấu trúc được tiết lộ bởi CFO trong cuộc họp điện thoại vào cuối quý: khoảng 90% thuộc về nền tảng Coinbase, khoảng 10% thuộc về nền tảng Circle.
The core of USDC channel incentives is to jointly expand distribution scale.
Từ phản hồi của ban quản lý Circle, việc thu hút các kênh bên thứ ba thông qua động lực kinh tế không phải là chiến lược cạnh tranh tạm thời, mà là một phần trong cơ chế phân phối dài hạn của USDC. Circle đã ký kết các thỏa thuận liên quan với hơn 150 công ty và sẵn sàng hợp tác với Coinbase để thiết kế các sắp xếp hợp tác dành cho các doanh nghiệp lớn có thể thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của USDC.
Hyperliquid đã cho thấy cách mô hình này hoạt động thực tế: các nền tảng bên thứ ba chịu trách nhiệm mở rộng quy mô sử dụng USDC, Circle và Coinbase cùng tham gia vào thỏa thuận hợp tác, với nguồn vốn trong nền tảng được phân chia theo cấu trúc khoảng 90% và 10% lần lượt cho Coinbase và Circle.
Tuy nhiên, việc xác định nguồn vốn trên chuỗi chỉ giúp bên ngoài quan sát USDC được ghi nhận vào nền tảng nào, nhưng không thể suy ra trực tiếp tỷ lệ lợi nhuận cuối cùng mà ba bên nhận được. Về tỷ lệ chia cụ thể giữa Hyperliquid, Coinbase và Circle, hiện tại chỉ có thể xác định được khung tổng thể, các điều khoản chính xác vẫn chưa được công khai.