Circle hiện đang kiểm soát sản phẩm trái phiếu Mỹ được token hóa lớn nhất trên bất kỳ blockchain nào, với quỹ USYC của họ vượt mốc 3 tỷ USD giá trị tài sản quản lý. Điều này giúp công ty stablecoin này dẫn trước BlackRock, một công ty quản lý khoảng 10 nghìn tỷ USD tài sản truyền thống nhưng đang phải nỗ lực đuổi theo trong một phân khúc tài chính chưa từng tồn tại vài năm trước.
Mốc này đánh dấu một sự thay đổi đáng chú ý trong cuộc đua đưa nợ chính phủ lên chuỗi. Quỹ BUIDL của BlackRock hiện có tổng tài sản dưới quản lý khoảng 2,7 tỷ USD, trong khi USDY của Ondo giữ khoảng 2,1 tỷ USD.
Circle đã đến đây như thế nào
USYC ban đầu không phải là sản phẩm của Circle. Sản phẩm này được phát triển bởi Hashnote, một công ty chuyên về cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số cấp tổ chức. Circle đã mua lại Hashnote vào tháng 1 năm 2025, đồng thời tiếp nhận USYC và cơ sở người dùng tổ chức đang phát triển của họ.
USYC đã vượt qua quỹ BUIDL của BlackRock trở thành sản phẩm trái phiếu được token hóa lớn nhất vào tháng 3 năm 2026, và khoảng cách này ngày càng mở rộng kể từ đó.
Quỹ này mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận các trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn. USYC hoạt động trên nhiều mạng blockchain, giúp nó có thể lập trình, kết hợp và sử dụng làm tài sản đảm bảo trên các thị trường tài sản kỹ thuật số.
Sự thống trị hiện có của Circle trong lĩnh vực stablecoin thông qua USDC mang lại cho USYC lợi thế phân phối tự nhiên. Công ty đã tích hợp việc phát hành USDC với sản phẩm USYC, tạo ra một đường ống liền mạch giữa các stablecoin định danh bằng đô la Mỹ và các token kho bạc sinh lợi.
Thị trường kho bạc được token hóa trở nên sôi động
Các trái phiếu được token hóa mang lại lợi suất, trong khi các stablecoin như USDC và USDT thường không chuyển lợi suất này cho người nắm giữ. Đối với quản lý quỹ hoặc người phân bổ vốn đang giữ lượng tiền mặt lớn, việc đầu tư vào sản phẩm trái phiếu được token hóa có nghĩa là kiếm được lãi suất được chính phủ bảo đảm, đồng thời vẫn giữ được tính linh hoạt của các tài sản bản địa blockchain.
Điều làm nên sự khác biệt của USYC, ngoài quy mô lớn, là tính năng sử dụng làm tài sản đảm bảo. Khả năng sử dụng khoản đầu tư trái phiếu sinh lợi làm ký quỹ hoặc đảm bảo cho các vị thế khác khiến USYC vượt trội về mặt chức năng so với việc nắm giữ stablecoin thông thường.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường
Thay vì xây dựng USYC từ đầu, Circle đã mua lại Hashnote và sản phẩm hiện có của họ, sau đó mở rộng quy mô bằng mạng lưới phân phối và các mối quan hệ tổ chức của Circle.
Đối với các giao thức DeFi, sự mở rộng của tài sản đảm bảo trên chuỗi chất lượng cao như USYC có nghĩa là cơ sở tài sản đảm bảo của DeFi trở nên gắn kết chặt chẽ hơn với các công cụ tài chính truyền thống, thay thế tài sản đảm bảo tiền điện tử biến động bằng các chứng khoán được chính phủ bảo đảm.
Phía rủi ro của phương trình cũng đáng được chú ý. Việc tập trung 3 tỷ USD vào trái phiếu được token hóa thông qua một nhà phát hành duy nhất làm phát sinh các yếu tố đối tác mà không tồn tại khi nắm giữ trái phiếu kho bạc thực tế. Rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro lưu ký và rủi ro pháp lý đều xuất hiện.