Circle đề xuất cải cách MiCA để cho phép các stablecoin toàn cầu tại châu Âu

Quyết định của Tether rút khỏi thị trường châu Âu thay vì tuân thủ các quy định về stablecoin của Liên minh Châu Âu đã khơi lại các cuộc thảo luận về việc khối này có cần một cách tiếp cận linh hoạt hơn hay không. Một đề xuất từ một giám đốc cấp cao của Circle cho rằng việc áp dụng khung tương đương có thể là giải pháp và có thể cho phép các nhà phát hành stablecoin toàn cầu quay trở lại mà không cần tạo ra các token riêng biệt dành riêng cho EU.

Khái niệm này sẽ cho phép EU công nhận các khung quy định từ các jurisdiction khác nếu chúng đáp ứng các tiêu chuẩn tương đương, giảm nhu cầu các nhà phát hành nước ngoài phải thành lập một thực thể được cấp phép riêng trong khối.

Quy định về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của EU (MiCA) là khung quy định chính của khu vực đối với tài sản kỹ thuật số, với các yêu cầu đối với stablecoin đã đến hạn hoàn thành cuối cùng vào ngày 1 tháng Bảy.

Tuy nhiên, khung pháp lý thiếu một cơ chế cho phép các nhà quản lý châu Âu công nhận các quy định áp dụng cho các nhà phát hành ở các quốc gia khác. Kết quả là, các công ty muốn tiếp cận người dùng châu Âu phải thành lập một thực thể được cấp phép trong EU.

Patrick Hansen, trưởng bộ phận chính sách EU của Circle, mô tả cách tiếp cận này là một con đường nhập cảnh đầy thách thức, lưu ý rằng phần lớn stablecoin được phát hành bên ngoài châu Âu.

Theo Hansen, khoảng 99% stablecoin có nguồn gốc từ bên ngoài EU, nghĩa là cấu trúc hiện tại của MiCA chỉ áp dụng cho một phần hạn chế của thị trường toàn cầu.

"Sự tương đương đang nổi lên như một giải pháp thay thế hấp dẫn cho mô hình phát hành đa dạng", Hansen nói, cho rằng điều này có thể cung cấp một con đường quy định khác cho các nhà phát hành stablecoin quốc tế.

USDT của Tether, stablecoin lớn nhất thế giới về vốn hóa thị trường, đang ở trung tâm của cuộc tranh luận. Với giá trị thị trường khoảng 184 tỷ USD, USDT đang đối mặt với những thách thức dưới các yêu cầu của MiCA, bao gồm các quy định yêu cầu các nhà phát hành lớn phải giữ một tỷ lệ đáng kể dự trữ trong các ngân hàng châu Âu.

Thay vì điều chỉnh cấu trúc dự trữ, vốn chủ yếu được đảm bảo bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, Tether đã cho phép USDT bị gỡ khỏi một số sàn giao dịch châu Âu thay vì thay đổi mô hình hoạt động của mình.

Một hệ thống tương đương có thể thay đổi động lực này bằng cách cho phép các nhà quản lý châu Âu công nhận khung hiện có của Tether thay vì yêu cầu một phiên bản USDT được phát hành riêng tại EU.

Tuy nhiên, sự trở lại của Tether tại châu Âu vẫn còn nhiều bất định. Công ty hiện có trụ sở chính tại El Salvador và chưa nhận được sự phê duyệt theo khung stablecoin mới của Hoa Kỳ. Ngoài ra, công ty cũng lựa chọn ra mắt một stablecoin tập trung riêng vào thị trường Hoa Kỳ thay vì điều chỉnh USDT, khiến khả năng quay lại nhanh chóng tại châu Âu trở nên khó xảy ra.

Khác với Tether, Circle đã theo đuổi chiến lược tập trung vào tuân thủ bằng cách nhận giấy phép tại Pháp vào năm 2024, giúp stablecoin USDC của họ vẫn duy trì khả năng truy cập trên thị trường châu Âu.

Vì Circle đã phù hợp với các yêu cầu của MiCA, mô hình tương đương có khả năng mang lại lợi thế lớn hơn cho các đối thủ hiện đang gặp rào cản pháp lý.

Ý tưởng về sự tương đương về mặt quản lý không còn mới ở châu Âu. EU đã áp dụng các cách tiếp cận tương tự trong các ngành như ngân hàng, bảo hiểm và cơ sở hạ tầng thị trường tài chính.

Ví dụ, khối đã công nhận các tổ chức thanh toán bù trừ của Anh thông qua quyết định tương đương vào tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên, cách tiếp cận này chưa bao giờ được mở rộng cho các stablecoin.

Việc thực hiện sự tương đương cho các tài sản kỹ thuật số sẽ yêu cầu những thay đổi đối với MiCA, với cuộc xem xét quy định do EU khởi động vào tháng 5 năm 2026 có thể trở thành cơ hội quan trọng để xem xét lại khung hiện hành.

Mặc dù có những lợi ích tiềm năng, việc áp dụng sự tương đương cho các stablecoin đối mặt với các rào cản chính trị. Hầu hết các stablecoin lớn đều được liên kết với đồng đô la Mỹ, gây ra những lo ngại ở châu Âu về sự phụ thuộc tài chính và chủ quyền tiền tệ.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng đang thúc đẩy công việc về đồng euro kỹ thuật số, thêm một lớp mới vào cuộc tranh luận về vai trò của các stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính châu Âu.

Cuộc tranh luận xung quanh sự tương đương của stablecoin làm nổi bật một thách thức quản lý rộng lớn hơn đối với châu Âu: làm thế nào để bảo vệ sự ổn định tài chính trong khi vẫn duy trì tính cạnh tranh trên thị trường tài sản kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng.

Một khung pháp lý nghiêm ngặt hơn có thể mang lại cho các nhà quản lý quyền kiểm soát lớn hơn, nhưng lại có nguy cơ hạn chế khả năng tiếp cận các sáng kiến toàn cầu và đẩy hoạt động sang các khu vực khác. Mặt khác, một mô hình tương đương được thiết kế cẩn trọng có thể giúp châu Âu duy trì sự giám sát đồng thời tích hợp vào hệ sinh thái stablecoin toàn cầu rộng lớn hơn.

Kết quả của việc xem xét MiCA có thể xác định liệu EU có tiếp tục ưu tiên mô hình quản lý khép kín hay chuyển sang cách tiếp cận dễ tương tác hơn, công nhận bản chất quốc tế của tài sản kỹ thuật số.