Các ngân hàng lớn nhất Trung Quốc đã tìm ra một mẹo tinh vi: trả lãi cao hơn cho khách hàng để họ giữ đô la, sau đó dùng những đồng đô la đó mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Đó là quản lý tài sản - nợ được tô điểm như ngoại giao tài chính, và đang thay đổi dòng vốn giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới.
Các khoản nạp ngoại hối tại Trung Quốc đã tăng lên 1,18 nghìn tỷ USD vào cuối tháng Bảy, tăng 17,9% so với cùng kỳ năm trước. Lượng đô la khổng lồ này, được thúc đẩy bởi thặng dư thương mại kỷ lục, cần một nơi để đầu tư. Trái phiếu chính phủ Mỹ, với lợi suất trên 4,7%, hóa ra là điểm đến rất hấp dẫn.
Chơi tỷ lệ nạp
Trong nhiều năm, năm ngân hàng nhà nước lớn nhất Trung Quốc đã giữ mức lãi suất tiền gửi đô la ở mức trần 2,8%, một mức trần đã được áp dụng từ năm 2023. Điều này thay đổi vào tháng Sáu khi các ngân hàng bắt đầu cung cấp lãi suất cao hơn 3% cho số dư vượt quá $50.000.
Toán học có ý nghĩa đối với những người nạp tiền. Lãi suất nạp tiền bằng nhân dân tệ tại các ngân hàng nhà nước lớn chỉ ở mức 0,95%. Việc gửi tiền của bạn bằng đô la với mức lãi suất cao hơn ba lần không cần phải có bằng cấp tài chính mới nhận ra được lợi ích.
Đối với các ngân hàng, những khoản tiền gửi này đã tạo ra một vấn đề mới: phải làm gì với tất cả những đô la đó. Các tài sản an toàn trong nước được định danh bằng ngoại tệ tại Trung Quốc rất khan hiếm. Các nguồn tin ngân hàng đã mô tả tình hình này như một “nạn đói” về các lựa chọn trong nước an toàn, điều này tự nhiên đã thúc đẩy các ngân hàng hướng tới thị trường trái phiếu sâu nhất và thanh khoản nhất thế giới.
Tại sao lại là trái phiếu kho bạc, tại sao bây giờ
Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng hơn 30 điểm cơ bản lên 4,76% kể từ đầu tháng Sáu, do lo ngại lạm phát kéo dài và triển vọng tăng trưởng tích cực hơn tại Mỹ. Đối với các ngân hàng Trung Quốc nắm giữ tiền gửi đô la mang lại lợi suất chỉ trên 3%, việc mua trái phiếu kho bạc với lãi suất gần 4,8% tạo ra biên lợi nhuận hấp dẫn.
Thời điểm này đáng chú ý vì trước đó các cơ quan chức năng Trung Quốc đã kêu gọi các ngân hàng hạn chế mua trái phiếu kho bạc trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và thị trường rộng lớn hơn. Tuy nhiên, làn sóng mua vào hiện tại có đặc điểm khác với các đợt trước từng thu hút sự giám sát của cơ quan quản lý.
Sự khác biệt chính: những khoản mua này được tài trợ bởi các khoản nạp đô la của khách hàng, chứ không phải bằng cách chuyển đổi nhân dân tệ thành đô la. Khi các ngân hàng chuyển đổi nhân dân tệ để mua tài sản nước ngoài, nó tạo áp lực giảm giá lên đồng tiền nội địa và gây ra cảnh báo tại Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Khi họ chỉ đơn giản sử dụng đô la mà khách hàng đã tự nguyện nạp vào, thì các khía cạnh chính trị hoàn toàn khác biệt.
Cấu trúc này cũng có nghĩa là việc mua vào không trực tiếp làm suy yếu nhân dân tệ. Nếu có gì, thì bằng cách tạo động lực cho những người nắm đô la giữ tiền của họ trong hệ thống ngân hàng thay vì chuyển chúng ra nước ngoài, nó giúp ổn định thanh khoản đô la trong nước.
Hình ảnh tổng thể
Việc Trung Quốc liên tục duy trì thặng dư thương mại, tạo ra dòng đô la nhập khẩu khổng lồ, khiến cơ chế này tự củng cố. Khi các nhà xuất khẩu Trung Quốc kiếm được nhiều đô la hơn so với khả năng hấp thụ trong nước, những đồng đô la đó cần được đặt ở nơi an toàn và thanh khoản cao. Trái phiếu kho bạc Mỹ phù hợp hơn hầu hết các tài sản khác.
Sự chênh lệch giữa mức nạp nhân dân tệ 0,95% và trái phiếu kho bạc 4,76% quá rộng để các ngân hàng bỏ qua, dù có các yếu tố nhạy cảm về quản lý hay không.