Ngành quỹ phòng hộ định lượng của Trung Quốc vừa trải qua một trong những tháng tồi tệ nhất trong lịch sử. Các quỹ định lượng chỉ mua dài trung bình mất 17% trong tháng Bảy, mức giảm sâu đến mức xóa sạch không chỉ những lợi nhuận gần đây mà, trong nhiều trường hợp, là tất cả những gì tích lũy được trong năm trước đó.
Trong số hơn 1.300 sản phẩm được công ty Công nghệ Thông tin Thượng Hải Suntime theo dõi, chỉ có 4% hoàn thành tháng ở mức dương.
Điều gì đã xảy ra, và tại sao nó ảnh hưởng mạnh đến vậy
Nguyên nhân trực tiếp là sự đảo chiều mạnh mẽ của các cổ phiếu liên quan đến AI và công nghệ, vốn từng là động lực thúc đẩy nhiều chiến lược giao dịch hệ thống phổ biến nhất tại Trung Quốc.
Chỉ số CSI 1000, một thước đo rộng về các công ty Trung Quốc nhỏ mà các quỹ định lượng thường nhắm đến, đã giảm gần 20% trong tháng Bảy.
Các quỹ bị ảnh hưởng nặng nề nhất là những quỹ đang thực hiện các chiến lược tăng cường chỉ số, những sản phẩm được thiết kế để theo dõi một chỉ số chuẩn như CSI 1000 hoặc CSI 500 đồng thời tạo ra một chút lợi nhuận bổ sung. Trong điều kiện bình thường, các chiến lược này trước đây đã vượt trội so với chỉ số chuẩn CSI 500 trung bình 8,9 điểm phần trăm mỗi năm trong tám năm. Trong tháng Bảy, các chiến lược tăng cường theo dõi cùng chỉ số này lại kém hơn chỉ số chuẩn 0,85 điểm phần trăm tính đến cuối tháng.
Trong tuần kết thúc ngày 17 tháng Bảy, một sản phẩm tăng cường chỉ số CSI 1000 loại High-Flyer đã giảm 15,7%. HanTak Investment Management ghi nhận tổn thất ước tính 16,1% trên một sản phẩm tương tự trong cùng khoảng thời gian. Trên toàn ngành rộng hơn, nhiều quỹ nổi bật đã ghi nhận tổn thất hàng tuần trong phạm vi 14% đến 16%.
High-Flyer chịu nhiều đòn tấn công đặc biệt
Zhejiang High-Flyer Asset Management, công ty do Liang Wenfeng sáng lập, đã trở thành biểu tượng cho nỗi đau của ngành. Liang nổi tiếng nhất ngoài Trung Quốc với tư cách là người sáng lập DeepSeek, và High-Flyer quản lý hơn 70 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 10 tỷ USD, trên các chiến lược của mình.
Chín sản phẩm của High-Flyer giảm hơn 20% trong tháng Bảy. Tất cả các sản phẩm đó, trừ một sản phẩm, đều kết thúc tháng với tổn thất từ đầu năm.
Một ngành công nghiệp phát triển nhanh đối mặt với rủi ro cấu trúc
Ngành quỹ phòng hộ định lượng của Trung Quốc đã mở rộng nhanh chóng trong những năm gần đây, được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư trong nước giàu có đổ tiền vào các sản phẩm tăng cường chỉ số. Tổng tài sản dưới quản lý trong toàn ngành hiện vượt quá 2,6 nghìn tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 385 tỷ USD.
Cuộc sụp đổ tháng Bảy phơi bày sự dễ tổn thương về mặt cấu trúc trong cách nhiều mô hình đó được xây dựng. Các chiến lược động lượng, theo thiết kế, có xu hướng tập trung vào những tài sản đang hoạt động tốt. Trong một thị trường nơi cổ phiếu AI là động lực chính dẫn dắt hiệu suất, động lượng tự nhiên dồn vào ngành này. Khi xu hướng đảo ngược xảy ra, việc giải phóng vị thế diễn ra đồng thời tại hàng chục quỹ đang vận hành logic tương tự, khuếch đại đợt bán tháo và khiến bất kỳ nhà quản lý nào cũng khó thoát ra một cách sạch sẽ.