Vào đầu tháng 4 năm 2023, khi bitcoin giao dịch gần mức 30.000 USD, CoinDesk đã chỉ ra tín hiệu tín dụng của Trung Quốc như một lực đẩy tích cực đối với các tài sản rủi ro, bao gồm bitcoin BTC$77,591.08.
Chỉ báo tương tự hiện đang cho thấy một câu chuyện khác.
Credit impulse, do nhà kinh tế học Michael Biggs sáng tạo năm 2008, đo lường sự thay đổi trong dòng tín dụng mới so với tổng sản phẩm quốc nội. Chỉ số sau là ghi nhận tất cả hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định.
Nói một cách đơn giản, chỉ số này đo lường xem tốc độ vay mới trong nền kinh tế đang tăng lên hay giảm xuống, so với quy mô của nền kinh tế đó, thay vì chỉ theo dõi tổng lượng nợ đang tồn tại. Một tín hiệu tín dụng tăng lên có nghĩa là tín dụng mới đang chảy vào nhanh hơn trước, điều này thường thúc đẩy chi tiêu và tăng trưởng. Một tín hiệu giảm xuống.
Chỉ số này được cho là có tương quan với chu kỳ sản xuất toàn cầu và dẫn trước lợi nhuận của S&P 500 khoảng 12 tháng, theo nghiên cứu của Societe Generale. Sự sụt giảm này cũng gửi tín hiệu tiêu cực đối với giá hàng hóa, do Trung Quốc là một trong những người tiêu dùng hàng hóa lớn nhất và là nhà máy của thế giới.
Bitcoin, với vai trò là miếng bọt biển thanh khoản, cũng không phải là không tương quan. Về mặt lịch sử, các đáy lớn của bitcoin đã trùng hợp với sự phục hồi trở lại của xung lực tín dụng.
Chỉ số hiện đang giảm, theo Societe Generale, và bỏ qua điều đó có thể gây tổn thất lớn cho các tài sản rủi ro.
“Việc bỏ qua việc Trung Quốc thắt chặt tiền tệ gần đây có thể trở thành sai lầm đầu tư lớn nhất của thập kỷ,” nhà chiến lược của Societe Generale Albert Edwards cho biết trong một ghi chú bàn về sự sụt giảm của tín dụng impulse.
Anh ấy giải thích rằng sự suy giảm trong việc tạo tín dụng so với GDP tại Trung Quốc có thể là dấu hiệu của một đợt suy giảm toàn cầu sắp tới, có thể gây áp lực lên lợi nhuận doanh nghiệp và giá cổ phiếu Mỹ.
Đọc thô của chỉ số Bloomberg China Credit Impulse gần đây ở mức 20,84 điểm, mức thấp nhất kể từ năm 2008, theo nguồn dữ liệu MacroMicro. Tuy nhiên, bitcoin đã tăng 25% trong tháng Tám và vượt mốc 80.000 USD.
Cuộc tăng điểm được đặc trưng bởi dòng tiền mạnh vào các quỹ ETF spot niêm yết tại Mỹ, việc giảm các vị thế bán khống, và xu hướng tăng rộng hơn đối với các tài sản đã tụt hậu so với cổ phiếu trong đầu năm nay. Gần đây, đà tăng đã đình trệ ngay dưới mức $80.000, với những lo ngại mới về việc Fed tăng lãi suất đang ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.
Từ đây, hai kịch bản dường như là hợp lý. Trong kịch bản đầu tiên, bitcoin tiếp tục tăng trưởng, bỏ qua tín hiệu tín dụng Trung Quốc suy yếu. Điều này không hoàn toàn gây ngạc nhiên, xét đến sự thay đổi trong cấu trúc thị trường. Giao dịch tiền điện tử ngày nay được thúc đẩy chủ yếu bởi dòng vốn tổ chức của Mỹ, thay vì khối lượng giao dịch bán lẻ từ Trung Quốc và Hàn Quốc từng định hình xu hướng trong những năm đầu của tài sản này. Điều này có thể khiến bitcoin ít nhạy cảm hơn với các tín hiệu xuất phát từ điều kiện tín dụng nội địa của Trung Quốc.
Tình huống thứ hai ít thoải mái hơn. Nếu cổ phiếu phố Wall giảm điểm, như cách Edwards diễn giải về xung lực tín dụng, sự né tránh rủi ro kết quả có thể lan sang bitcoin bất kể người mua bitcoin đến từ đâu.
Điều nào trong hai kịch bản sẽ xảy ra vẫn còn phải xem.