Đợt IPO của ChangXin Technology vượt mức vốn hóa thị trường 3,28 nghìn tỷ NDT, các công ty môi giới dự kiến lợi nhuận lớn

Ngày 27 tháng 7, Changxin Technology, đợt IPO lớn nhất trong lịch sử Khoa học và Công nghệ Thượng Hải, chính thức niêm yết. Tính đến thời điểm đóng cửa, giá cổ phiếu ở mức 49 nhân dân tệ/cổ phiếu, tăng 465,82% so với giá phát hành 8,66 nhân dân tệ/cổ phiếu, với tổng vốn hóa thị trường đạt 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ, trở thành công ty có vốn hóa thị trường cao nhất trên thị trường A ngay trong ngày đầu niêm yết.

Hiệu suất ấn tượng của ChangXin Technology đã mang lại lợi nhuận lớn cho các công ty chứng khoán tham gia.

Trước hết là chi phí bảo lãnh và phát hành. Theo thông báo, các tổ chức bảo lãnh và nhà phát hành chính là China International Capital Corporation và CITIC Construction Investment, cùng với bốn nhà phát hành đồng chủ trì là Guotai Haitong, Guoyuan Securities, Huatai United và China Merchants Securities. Nếu tính theo tổng số vốn huy động 66,6 tỷ nhân dân tệ sau khi thực hiện đầy đủ quyền mua thêm, chi phí bảo lãnh và phát hành theo mô hình tính phí theo cấp bậc khoảng 242 triệu nhân dân tệ.

Đối với các công ty chứng khoán, điều quan trọng hơn cả là đầu tư theo dõi và lợi nhuận từ việc nắm giữ cổ phần giai đoạn đầu. Trong đó, China Merchants Securities là người chiến thắng lớn nhất, chỉ riêng với cổ phần do công ty đầu tư, tính theo giá cổ phiếu ngày đầu niêm yết, lợi nhuận ảo vượt 10 tỷ nhân dân tệ. Ngoài ra, Huaxian Securities nắm giữ khoảng 0,44%, CITIC Construction Investment với vai trò tổ chức bảo lãnh nắm giữ khoảng 0,15%, cùng với China International Capital Corporation, Guotai Haitong và Guoyuan Securities đều có tỷ lệ nắm giữ cổ phần khác nhau.

Tuy nhiên, trong ngày đầu tiên niêm yết của Changxin Technology, Huaxian Securities giảm 9,43%, China Merchants Securities giảm 2,25%; kể từ tháng Bảy, Huaxian Securities đã giảm 25%, China Merchants Securities giảm hơn 11%.

Các chuyên gia phân tích của Công ty Chứng khoán Quốc Thái Hải Thông cho rằng, các công ty chứng khoán dựa vào mô hình “đầu tư ngân hàng + đầu tư + PE (đầu tư tư nhân)” để gắn bó sâu với ngành công nghệ, và đầu tư khoa học công nghệ là chủ đề tăng trưởng thứ ba sau hoạt động quốc tế và quản lý tài sản.

“Hiện nay, hướng đầu tư vốn cổ phần đã hoàn toàn chuyển từ ‘phổ biến PE’ sang ‘công nghệ khoa học và sáng tạo cốt lõi’, với nguyên tắc ‘không đầu tư vào công nghệ không cốt lõi’. Việc深耕科技创新、布局国家战略未来产业 đã trở thành sự đồng thuận của toàn bộ các tổ chức đầu tư vốn cổ phần trên thị trường,”廣發證券 cho biết với tạp chí Tài Chính.

China Merchants Securities无疑是券商中的最大赢家，依托旗下招商投资、招商致远资本两大平台完成多层投资。穿透计算后，公司合计间接持有长鑫科技约5.05亿股，发行前持股比例达0.84%。

Trong đó, công ty con đầu tư trực tiếp thuộc sở hữu 100% của Chiết Đông Chứng Quán, Chiết Đông Đầu Tư, trực tiếp nắm giữ 323,7 triệu cổ phiếu của Trường Tân Khoa Kỹ, chiếm tỷ lệ 0,54% trước khi phát hành. Theo mức giá đóng cửa 49 nhân dân tệ/cổ phiếu, giá trị thị trường mà họ nắm giữ đạt 15,861 tỷ nhân dân tệ. Theo thông báo, số vốn cam kết đóng góp của Chiết Đông Đầu Tư là 324 triệu nhân dân tệ. Điều này có nghĩa là lợi nhuận ảo của Chiết Đông Đầu Tư đã đạt 155 tỷ nhân dân tệ, và phần lợi nhuận này hoàn toàn thuộc về Chiết Đông Chứng Quán.

Đồng thời, China Merchants Securities cũng gián tiếp đầu tư thông qua hai quỹ công nghiệp thuộc nền tảng私募 của China Merchants Zhiyuan, sau khi điều chỉnh, tổng tỷ lệ sở hữu là 0,30%. Hai quỹ này đã đóng góp vốn thực tế khoảng 370 triệu nhân dân tệ, và lợi nhuận ảo của chúng cũng sẽ đạt hàng tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, với tư cách là người quản lý quỹ, China Merchants Securities chỉ thu phí quản lý và phần chia lợi nhuận vượt mức.

China Merchants Securities đã tham gia vào ChangXin Technology từ rất sớm, với chi phí thấp nhưng mang lại lợi nhuận khổng lồ. Chỉ riêng khoản lợi nhuận từ khoản đầu tư này đã vượt quá tổng lợi nhuận ròng cả năm 2025. Năm 2025, China Merchants Securities đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 12,35 tỷ nhân dân tệ.

Các tổ chức bảo lãnh Trung Kim Công ty và Trung Tín Kiến Đầu, với vai trò là các tổ chức bảo lãnh bắt buộc phải mua giữ cổ phần, cũng thu về lợi nhuận dồi dào. Cả hai đơn vị này đóng vai trò là tổ chức bảo lãnh cho ChangXin Technology, vừa thu phí bảo lãnh vừa nhận lợi nhuận từ việc mua giữ cổ phần. Theo thông tin công bố, các công ty con của Trung Kim Công ty và Trung Tín Kiến Đầu là Trung Kim Tài Phú và Trung Tín Kiến Đầu Đầu Tư đã tham gia mua giữ cổ phần bắt buộc, mỗi bên được cấp phát khoảng 1,15 tỷ cổ phiếu, với mức đầu tư tối đa 1 tỷ nhân dân tệ, thời gian hạn chế giao dịch đối với cổ phần mua giữ là 24 tháng kể từ ngày niêm yết. Tính theo giá đóng cửa ngày đầu tiên niêm yết, riêng khoản mua giữ cổ phần, hai công ty chứng khoán này đã ghi nhận lợi nhuận ước tính khoảng 46 tỷ nhân dân tệ.

Đồng thời, CITIC Construction Investment thông qua công ty con 100% là CITIC Construction Investment Investment nắm giữ khoảng 88,96 triệu cổ phần của Changxin Technology, trong khi China International Capital Corporation thông qua công ty con 100% là CICC Capital vận hành quỹ đa tầng nắm giữ gián tiếp khoảng 81.000 cổ phần.

Công ty chứng khoán vừa và nhỏ có trụ sở tại Hợp Phì, Huaxian Securities, đã thu về lợi nhuận đáng kể từ khoản đầu tư vào ChangXin Technology. Thông qua công ty con 100% Huaxian Jiaye và quỹ đầu tư bán dẫn tích hợp, công ty nắm giữ khoảng 264 triệu cổ phần của ChangXin Technology, tương đương tỷ lệ sở hữu 0,44% trước khi phát hành. Nếu tính theo chi phí 2,25 nhân dân tệ/cổ phiếu do thị trường ước tính, lợi nhuận chưa thực hiện của Huaxian Securities sẽ đạt 12,3 tỷ nhân dân tệ. Năm 2025, Huaxian Securities ghi nhận lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 2,108 tỷ nhân dân tệ.

Ngoài ra, Fangzheng Securities, Guotai Haitong và Guangfa Securities đều sở hữu các tỷ lệ cổ phần khác nhau.

Công ty Chứng khoán Fangzheng sử dụng mô hình đầu tư đa tầng “quỹ lồng ghép”: Quỹ Hòa Trang Cao Tân do Fangzheng Hesheng quản lý trực tiếp nắm giữ 76,628,600 cổ phần của Changxin Technology, trong khi Fangzheng Securities nắm giữ 19,96% quyền lợi trong quỹ này; đồng thời, Hòa Trang Cao Tân nắm giữ 21,09% quyền lợi trong Tân Tâm Lợi Run, và Tân Tâm Lợi Run nắm giữ 639,775,300 cổ phần của Changxin Technology. Sau khi tính toán xuyên suốt các cấp độ, Fangzheng Securities cuối cùng tổng cộng nắm giữ 42,227,000 cổ phần của Changxin Technology. Theo giá đóng cửa ngày 27 tháng 7, giá trị tài sản nắm giữ là 2,069 tỷ nhân dân tệ.

Guotai Haitong (Haitong Securities) đã hoàn thành việc đầu tư thông qua nền tảng vốn tư nhân, với công ty con Haitong Kaiyuan Investment Management trực tiếp nắm giữ 285.6297 triệu cổ phần của Changxin Technology thông qua quỹ đầu tư cổ phần Huitong Huiyin, trong đó Haitong Kaiyuan sở hữu 20% phần vốn của quỹ này; sau khi điều chỉnh theo tỷ lệ sở hữu, Guotai Haitong gián tiếp nắm giữ 57.1259 triệu cổ phần, tương đương giá trị thị trường khoảng 2,8 tỷ nhân dân tệ.

Công ty Chứng khoán Quảng Phát thông qua thực thể đầu tư là Quảng Châu Tín Đức tham gia đầu tư; Quảng Châu Tín Đức trực tiếp nắm giữ 167,650,200 cổ phần của Trường Tín Khoa Kỹ. Công ty Chứng khoán Quảng Phát nắm giữ 36,83% cổ phần của Quảng Châu Tín Đức, sau khi điều chỉnh theo cấu trúc sở hữu, tổng cộng nắm giữ 61,745,600 cổ phần của Trường Tín Khoa Kỹ. Theo giá đóng cửa ngày đầu niêm yết, giá trị tài sản nắm giữ là 3,026 tỷ nhân dân tệ.

Sau khi ChangXin Technology niêm yết, nhiều công ty chứng khoán đã đưa ra những triển vọng tích cực.

Theo tính toán và dự báo của Công ty Chứng khoán Trung Tín, nhu cầu toàn cầu về DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) trong các năm 2026-2028 dự kiến đạt lần lượt 409/506/622 tỷ GB, tăng trưởng hàng năm lần lượt 21%/24%/23%. Trong đó, tỷ trọng tổng nhu cầu trực tiếp từ HBM và CPU DRAM cho máy chủ AI dự kiến tăng từ 24% năm 2026 lên 32% năm 2028, trở thành nguồn động lực chính thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu ngành. Về phía cung, các nhà sản xuất nước ngoài ưu tiên phân bổ các nguồn lực công nghệ tiên tiến, phòng sạch và thiết bị vào HBM, trong khi việc xây dựng nhà máy bán dẫn mới vẫn bị hạn chế bởi chu kỳ xây dựng phòng sạch, thời gian giao thiết bị, xác minh quy trình và tốc độ cải thiện tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn. Dự kiến, khoảng hụt cung-cầu toàn cầu về DRAM trong các năm 2026-2028 lần lượt vào khoảng 4,3%/5,7%/5,9%, tình trạng thiếu hụt nguồn cung có khả năng kéo dài ít nhất đến năm 2028.

The data shows that CXMT is China's largest, most technologically advanced, and most comprehensively positioned DRAM research, design, and manufacturing integrated enterprise, with three 12-inch DRAM wafer fabs, ranking first in China and fourth globally by shipment volume and revenue.

Nhiều công ty chứng khoán cho biết, thị trường DRAM toàn cầu lâu nay do Samsung, SK Hynix và Micron thống trị, ba công ty này chiếm gần 90% thị phần. Trong tương lai, với việc ChangXin mở rộng công suất, cải tiến sản phẩm và tốc độ thay thế nội địa tăng tốc, cấu trúc thị trường DRAM toàn cầu có khả năng chuyển từ mô hình “ba cường quốc độc quyền” sang “cạnh tranh đa phương”.

The prospectus reveals that ChangXin Memory Technologies achieved a revenue of approximately RMB 50.8 billion and a net profit of approximately RMB 33 billion in the first quarter of this year. For comparison, SK Hynix's revenue in the first quarter of this year was KRW 5.26 trillion, equivalent to approximately RMB 250–260 billion, meaning ChangXin's first-quarter revenue is roughly one-fifth of SK Hynix's.

Zhongtai Securities cho biết, quy mô nhu cầu DRAM tại Trung Quốc dự kiến chiếm khoảng 34% toàn cầu; dựa trên thị phần doanh thu của CXMT, tỷ lệ nội địa hóa vào quý một năm 2026 khoảng 23%. Theo Trendforce, thị phần doanh thu của CXMT vào quý một năm 2026 tăng lên 7,7%, trong khi ba nhà sản xuất chính vẫn chiếm 90% doanh thu; tương lai, không gian thay thế nội địa hóa DRAM rất rộng lớn, với CXMT dẫn đầu làn sóng.

Theo bản cáo bạch, trong số vốn huy động từ đợt niêm yết này, 29,5 tỷ nhân dân tệ sẽ được đầu tư trọng điểm vào việc nâng cấp sản xuất wafer và nghiên cứu phát triển công nghệ tiên tiến, nhằm phá vỡ rào cản trong lĩnh vực lưu trữ cao cấp và đảm bảo nguồn vốn cho các sản phẩm tương lai như HBM. Khi việc mở rộng sản xuất thông qua huy động vốn được triển khai, ChangXin Technology dự kiến sẽ phát huy hiệu ứng lan tỏa đáng kể trong ngành, thúc đẩy việc áp dụng quy mô lớn các thiết bị và vật liệu bán dẫn trong nước, đồng thời thúc đẩy sự phát triển đồng bộ của chuỗi cung ứng上下游, mở ra giai đoạn then chốt trong quá trình chuyển đổi của ngành lưu trữ trong nước từ phụ thuộc vào nhập khẩu sang tự chủ và kiểm soát được.

“Mỗi chu kỳ lưu trữ lớn đều được thúc đẩy bởi các công nghệ mới nổi, giúp nâng cấp sản phẩm và đổi mới, từ đó tăng tổng lượng sản phẩm mới, tỷ lệ thâm nhập và giá trị lưu trữ, đẩy quy mô thị trường bộ nhớ lên một cấp độ mới. Với nhu cầu được thúc đẩy bởi AI, hiện tại chúng ta đang ở điểm khởi đầu của chu kỳ lưu trữ lớn mới này. Chúng tôi tin tưởng rằng việc triển khai mô hình và ứng dụng sẽ kéo theo nhu cầu lưu trữ lâu dài và lớn mạnh.” – Công ty Chứng khoán Quốc Kim nhận định.

Bài viết này đến từ tài khoản WeChat “Độc Thư Nhất Sắc” (ID: dushuyizhi007), tác giả: Trương Tân Bồi