Nếu bạn từng thắc mắc điều gì xảy ra khi các sản phẩm tín dụng phức tạp nhất của Wall Street gặp tiền có thể lập trình, Centrifuge vừa công bố hóa đơn.
Nick Cherney, Trưởng bộ phận Đổi mới tại Janus Henderson, đã phát hành một loạt video giáo dục giải thích cơ chế của các nghĩa vụ vay có bảo đảm, hay CLO, và cách cấu trúc của chúng đang được tái tạo trên blockchain thông qua Quỹ CLO AAA Janus Henderson Anemoy, được gọi là JAAA. Quỹ này đã tích lũy khoảng 687 triệu USD tài sản dưới quản lý và đang hoạt động trên tám mạng blockchain khác nhau, bao gồm Ethereum và Solana.
Cách một CLO hoạt động
CLO là một trong những công cụ tài chính nghe có vẻ đáng sợ nhưng lại tuân theo một cơ chế logic đáng ngạc nhiên. Về cốt lõi, một CLO gom nhóm một danh mục đầu tư đa dạng các khoản vay doanh nghiệp có lãi suất thả nổi, thường từ 140 đến 180 khoản vay cá biệt, và đóng gói chúng thành một cấu trúc duy nhất. Nhà đầu tư không mua toàn bộ danh mục. Thay vào đó, họ mua các phần nhỏ, gọi là các tranch, mang các mức độ rủi ro và phần thưởng khác nhau.
Sức mạnh nằm ở dòng thác. Dòng tiền từ các khoản vay cơ sở, bao gồm các khoản thanh toán lãi và hoàn trả tiền vốn, được phân phối từ trên xuống qua các lớp. Các lớp ưu tiên, những lớp được xếp hạng AAA, được thanh toán trước. Chỉ sau khi chúng được hoàn trả đầy đủ, tiền mới chảy xuống lớp tiếp theo, và cứ thế tiếp tục. Các lớp thứ cấp ở dưới cùng chịu tổn thất đầu tiên nhưng nhận lợi suất cao hơn như một sự bù đắp.
Theo giải thích của Cherney, các phần CLO xếp hạng AAA đã duy trì xếp hạng của chúng trong nhiều thập kỷ mà không có tổn thất tiền vốn.
Mang thác nước lên chuỗi
Quỹ JAAA tận dụng kiến trúc đã được kiểm nghiệm này và chuyển nó lên hạ tầng blockchain. Centrifuge, giao thức điều hành lớp token hóa, tự động hóa phần lớn quy trình đầu tư vốn trước đây đòi hỏi nhiều lớp trung gian, đối chiếu thủ công và các khoảng trễ thanh toán kéo dài đến vài ngày.
Trên phiên bản blockchain, các khoản đăng ký và hoàn trả diễn ra hàng ngày bằng stablecoin. Quỹ mang lại lợi suất hàng năm khoảng 4,5%.
Bằng cách đưa JAAA lên ethereum, Solana, Base và năm mạng lưới khác, Centrifuge đang mở rộng mạng lưới rộng nhất có thể cho vốn tổ chức và vốn bán lẻ.
Nền tảng rộng lớn hơn của Centrifuge đã góp phần tạo ra tổng giá trị bị khóa vượt quá 1,6 tỷ đô la Mỹ trong các tài sản được token hóa. JAAA riêng lẻ đã chiếm một phần lớn trong con số đó.
Tại sao CLOs là chương tiếp theo sau Trái phiếu Kho bạc
Chuỗi video giáo dục được định vị rõ ràng như một phần của cốt truyện. Luận điểm được đưa ra như sau: các stablecoin là cầu nối thực sự đầu tiên của tiền mã hóa với tài chính truyền thống. Các trái phiếu được token hóa là bước thứ hai. Các CLO trên chuỗi đại diện cho bước tiến hóa thứ ba, và phức tạp hơn nhiều.
Các khoản vay với lãi suất thả nổi đặc biệt liên quan trong bối cảnh hiện tại. Khác với trái phiếu lãi suất cố định, các khoản vay cơ sở trong một CLO điều chỉnh các khoản thanh toán lãi suất khi các mức lãi suất chuẩn thay đổi. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư nhận được độ nhạy lãi suất tích hợp mà không cần phải chủ động mua vào hoặc bán ra vị thế.
Vì các token JAAA tồn tại bản địa trên các blockchain, chúng có thể về mặt lý thuyết được sử dụng làm tài sản đảm bảo trong các giao thức cho vay DeFi, tích hợp vào các chiến lược sinh lời hoặc đóng gói thành các sản phẩm danh mục đầu tư. Các tranch CLO truyền thống nằm trong kho của bên lưu ký không thể làm được bất kỳ điều gì trong số đó.
Rủi ro chưa hề biến mất, tất nhiên. Các lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự phụ thuộc vào oracle và rủi ro cầu nối liên chuỗi đều tạo ra các lớp phơi bày kỹ thuật mà các CLO truyền thống không có. Và mặc dù các tranch AAA của CLO chưa từng bị tổn thất tiền vốn trong lịch sử, hiệu suất quá khứ trên các thị trường truyền thống không tự động được chuyển sang các triển khai blockchain, nơi mà các đặc điểm rủi ro vận hành khác biệt.