Carlos Domingo, CEO của Securitize, đã sử dụng một bài viết trên Wall Street Journal vào ngày 15 tháng 7 để cảnh báo thị trường cổ phiếu được token hóa. Lập luận cốt lõi của ông rất đơn giản: hầu hết các cổ phiếu được token hóa đang lưu hành trên các sàn giao dịch tiền điện tử không gì hơn ngoài những bao bì tổng hợp không được quản lý, không có sự bảo đảm hợp lệ, không có sự ủy quyền từ bên phát hành và không tuân thủ bất kỳ quy định nào về giao dịch nội bộ.
Vấn đề 300%
Domingo đã không ngần ngại nói rằng tình trạng hiện tại của các cổ phiếu được token hóa không được cấp phép là một “hộp Pandora” sẽ sớm “bùng nổ.” Một số token không được cấp phép, tuyên bố theo dõi hiệu suất của các tập đoàn lớn như Apple và Amazon, đã cho thấy sự chênh lệch giá lên tới 300% so với giá trị thực tế của cổ phiếu cơ sở.
Trong nhiều trường hợp, không có mối quan hệ nào giữa bên phát hành token và công ty mà cổ phiếu của họ được cho là đang được đại diện. Không một ai tại Apple hay Amazon phê duyệt các sản phẩm này. Không một ai tại những công ty đó đảm bảo nguồn cấp giá chính xác, quản lý tài sản cơ sở phù hợp, hay tuân thủ các quy định về chứng khoán.
Đề xuất phản biện của Securitize
Securitize trở thành công ty chuyên về token hóa đầu tiên niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York sau khi hoàn tất hợp nhất SPAC vào ngày 2 tháng 7 năm 2026. Công ty hiện đang giao dịch dưới mã SECZ và thậm chí đã token hóa chính cổ phiếu của mình. Tính đến tháng 7 năm 2026, công ty quản lý từ 4 tỷ đến 4,5 tỷ USD tài sản được token hóa. Tiếp cận của công ty tập trung vào điều mà họ gọi là “token hóa bản địa, do bên phát hành tài trợ,” nghĩa là công ty mà cổ phần đang được token hóa thực sự tham gia vào quá trình này.
Domingo đã chứng kiến trước Quốc hội vào năm 2024, ủng hộ các con đường token hóa được quy định nhằm đưa các chứng khoán kỹ thuật số vào các khung pháp lý hiện có thay vì để chúng tồn tại trong vùng xám.
Góc nhìn về giao dịch nội bộ
Khi cổ phiếu của một công ty được token hóa mà không có sự tham gia hoặc kiến thức của bên phát hành, các biện pháp bảo vệ chống giao dịch nội gián về cơ bản sẽ biến mất. Một người có thông tin nội bộ về việc doanh thu sắp tới kém hơn dự kiến có thể giao dịch phiên bản token hóa không được phép của cổ phiếu công ty trên một sàn giao dịch nước ngoài, nơi không yêu cầu nộp hồ sơ cho SEC, không có bộ phận tuân thủ giám sát giao dịch và không có hồ sơ kiểm toán thực tế.
Vì những token này được giao dịch trên các sàn tiền điện tử thường hoạt động ngoài phạm vi thẩm quyền của Hoa Kỳ, SEC có thể nhắm vào các thực thể trong nước, nhưng việc truy tìm các bên phát hành token tại các khu vực hải ngoại xa xôi là một cuộc chơi hoàn toàn khác. Điều này tạo ra một thị trường hai cấp: cùng một công ty có giá trị cổ phần thực tế với hai mức giá: một mức được quản lý trên NYSE hoặc Nasdaq, và một mức không được quản lý trên sàn giao dịch tiền điện tử.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc tiếp cận cổ phiếu được token hóa, câu hỏi then chốt không phải là liệu có tồn tại token nào cho cổ phiếu cụ thể đó hay không. Mà là liệu công ty phát hành có ủy quyền và tham gia vào quá trình token hóa hay không. Nếu không có điều đó, bạn đang nắm giữ một sản phẩm phái sinh với vị thế pháp lý không rõ ràng, không đảm bảo độ chính xác về giá và không có biện pháp khắc phục nào từ cơ quan quản lý nếu xảy ra sự cố.
Bản chứng kiến của Domingo trước Quốc hội năm 2024 và những cảnh báo công khai của ông vào ngày 15 tháng Bảy cho thấy áp lực đang gia tăng nhằm thiết lập các quy định rõ ràng hơn về chứng khoán được token hóa. Việc Securitize niêm yết trên NYSE và cơ sở tài sản hơn 4 tỷ USD mang lại cho nó lợi thế về cấu trúc nếu các nhà quản lý siết chặt các đợt phát hành không được phép.