Quỹ tín dụng tư nhân chủ lực của Blackstone đã có một năm 2026 đầy khó khăn. Sau khi vượt qua các yêu cầu rút vốn kỷ lục trong quý đầu tiên, quỹ Blackstone Private Credit Fund, được biết đến với tên BCRED, đã chạm đến điểm áp lực mới trong quý II khi các yêu cầu rút vốn vượt quá 10% số cổ phần lần đầu tiên trong lịch sử quỹ. Điều này buộc Blackstone phải áp dụng giới hạn rút vốn quý theo tiêu chuẩn là 5%, hoãn lại khoảng một nửa số yêu cầu rút vốn.
Điều gì đã thực sự xảy ra tại BCRED
Trong quý 1 năm 2026, các nhà đầu tư BCRED đã gửi yêu cầu hoàn vốn với tổng giá trị tương đương 7,9% số cổ phần của quỹ, tương đương khoảng 3,8 tỷ USD. Blackstone đã thực hiện tất cả các yêu cầu này, dẫn đến dòng tiền ròng ra khoảng 1,7 tỷ USD sau khi tính đến các cam kết đầu tư mới từ các nhà đầu tư khác.
Sau đó, quý II đến và áp lực gia tăng. Các yêu cầu rút vốn tăng lên 10% số cổ phần, một ngưỡng mà quỹ chưa bao giờ đạt được trước đây. Vì BCRED giới hạn việc rút vốn hàng quý ở mức 5% như một đặc điểm cấu trúc của thiết kế bán thanh khoản, Blackstone buộc phải hoãn khoảng một nửa số yêu cầu rút tiền. Kết quả thực tế: tài sản dưới quản lý giảm từ 82 tỷ USD xuống còn 79 tỷ USD.
Điểm sáng mà Blackstone đang dựa vào
Blackstone đã nhanh chóng chỉ ra hiệu suất danh mục đầu tư cơ bản như lý do cho sự tự tin của nhà đầu tư. Các người vay BCRED báo cáo tăng trưởng lợi nhuận 11% trong 12 tháng qua, một con số mà công ty nhấn mạnh như bằng chứng cho thấy chất lượng tín dụng của các khoản vay cơ bản vẫn vững chắc, ngay cả khi tâm lý xung quanh quỹ này có phần chao đảo.
Đầu tháng 6 năm 2026, các báo cáo chỉ ra rằng các yêu cầu hoàn tiền đang giảm dần, cho thấy áp lực nặng nề nhất có thể đã qua. Sự kết hợp giữa sức mạnh danh mục đầu tư đã được chứng minh và sự điều chỉnh tự nhiên đi kèm với quý mới dường như đã ổn định tâm lý thị trường, ít nhất là trong lúc này.
Tuy nhiên, tổng tài sản dưới quản lý của quỹ đã giảm từ 82 tỷ USD xuống 79 tỷ USD trong quý II, và khả năng của công ty trong việc duy trì dòng vốn mới trong khi quản lý hàng đợi rút tiền sẽ là chỉ số đáng theo dõi trong các quý tới.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tín dụng tư nhân
Kinh nghiệm của BCRED thực chất là một bài kiểm tra áp lực cho cấu trúc quỹ bán thanh khoản. Các sản phẩm này được thiết kế để cung cấp cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nhỏ hơn khả năng tiếp cận lợi suất từ tín dụng tư nhân, vốn trước đây chỉ dành cho các quỹ từ thiện và quỹ hưu trí lớn. Sự đánh đổi luôn là tính thanh khoản: bạn nhận được phí lợi suất, nhưng không thể rút vốn khi muốn.
Các nhà đầu tư đã gửi yêu cầu rút tiền trong quý II và chỉ nhận được một phần đã có cơ hội trực tiếp chứng kiến cơ chế này hoạt động thực tế.
Con số tăng trưởng lợi nhuận 11% từ những người vay BCRED thực sự đáng khích lệ và cho thấy luận điểm tín dụng cơ bản vẫn đang duy trì. Tuy nhiên, niềm tin của nhà đầu tư vào một công cụ bán thanh khoản không chỉ dựa trên hiệu suất tín dụng mà còn phụ thuộc vào tính dự đoán được của cơ chế thoát vốn. Khi cơ chế này trở nên rõ ràng bị căng thẳng, ngay cả trong thời gian ngắn, nó đặt ra câu hỏi về việc các cam kết thanh khoản được ghi trong tài liệu tiếp thị quỹ có đáng tin cậy như những gì nhà đầu tư từng giả định khi họ ký séc đầu tiên hay không.