BlackRock IBIT và MicroStrategy đại diện cho hai mô hình tích lũy bitcoin

BlackRock’s IBIT và MicroStrategy đều là những câu chuyện tích lũy bitcoin lớn, nhưng họ không làm cùng một việc, và sự khác biệt này trở nên quan trọng hơn khi con số ngày càng lớn.

IBIT thu thập Bitcoin một cách thụ động thông qua nhu cầu ETF. Các nhà đầu tư mua cổ phần, quỹ tạo ra mức độ tiếp xúc, và Bitcoin chảy vào sản phẩm thông qua cơ chế ETF. Ngược lại, MicroStrategy chủ động huy động vốn, bao gồm cả nợ và cổ phần ưu đãi, để mua Bitcoin cho quỹ doanh nghiệp của mình.

Cả hai con đường đều dẫn đến việc nắm giữ lượng BTC lớn, nhưng chúng kể những câu chuyện rất khác nhau về cách vốn流入 vào bitcoin.

Đó là lý do tại sao việc so sánh hai bên này là hữu ích, ngay cả khi cần thực hiện cẩn thận. Dòng tiền của IBIT có thể tăng mạnh khi các nhà đầu tư ETF phân bổ mạnh tay, trong khi các khoản mua của MicroStrategy phụ thuộc vào các cửa sổ tài trợ, điều kiện thị trường, quyết định của hội đồng quản trị và các lựa chọn về cơ cấu vốn.

Nói cách khác, một cái là ống dẫn nhu cầu. Cái còn lại là chiến lược bảng cân đối kế toán doanh nghiệp.

• IBIT của BlackRock tích lũy bitcoin thông qua nhu cầu của nhà đầu tư ETF.
• MicroStrategy mua bitcoin thông qua chiến lược quỹ doanh nghiệp chủ động được tài trợ bởi thị trường vốn.
• So sánh này hữu ích, nhưng dòng tiền ETF và các khoản mua của doanh nghiệp diễn ra theo các chu kỳ rất khác nhau.

Sức mạnh của IBIT nằm ở sự đơn giản của nó.

Các nhà đầu tư muốn tiếp cận bitcoin thông qua tài khoản môi giới, họ mua ETF, và sản phẩm này dẫn dòng tiền vào BTC. Điều này khiến IBIT trở thành một trong những chỉ số rõ ràng nhất về nhu cầu bitcoin từ các tổ chức và chuyên gia tư vấn.

Khi dòng chảy mạnh, tín hiệu rất dễ hiểu: các nhà đầu tư thị trường truyền thống đang tăng cường tiếp xúc với bitcoin thông qua một công cụ được điều tiết.

Điều đó không có nghĩa mọi dòng tiền vào đều xuất phát từ niềm tin dài hạn. Một số người mua có thể đang thực hiện chiến lược ngắn hạn. Một số có thể tái cân bằng. Một số có thể giao dịch xung quanh các sự kiện vĩ mô. Nhưng nhu cầu từ quỹ ETF vẫn là một trong những thay đổi cấu trúc quan trọng nhất mà bitcoin từng chứng kiến.

Quy mô của IBIT cũng thay đổi cách mọi người so sánh những người mua bitcoin.

Trong nhiều năm, MicroStrategy đã là câu chuyện tích lũy doanh nghiệp. Đó là cái tên mọi người theo dõi khi thảo luận về các công ty đại chúng và quỹ dự trữ BTC. IBIT đã giới thiệu một kiểu tích lũy khác, gắn liền với hàng ngàn hoặc hàng triệu nhà đầu tư sử dụng thị trường ETF thay vì một công ty duy nhất đưa ra quyết định quỹ dự trữ.

MicroStrategy không thụ động.

Công ty đã chủ động xây dựng mình xung quanh bitcoin, sử dụng các công cụ thị trường vốn như phát hành cổ phiếu, nợ có thể chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và các công cụ khác để mở rộng danh mục đầu tư của mình. Đó là một mô hình rất khác so với một quỹ ETF.

Nó cung cấp cho cổ đông mức độ đòn bẩy đối với chiến lược bitcoin của ban quản lý, nhưng đồng thời cũng đặt ra những câu hỏi về tài chính doanh nghiệp không tồn tại trong một ETF thông thường.

Mỗi khoản mua được tài trợ như thế nào? Chi phí tài chính là bao nhiêu? Mức độ pha loãng là bao nhiêu? Những nghĩa vụ nào đứng trước cổ đông phổ thông? Công ty cần bao nhiêu tiền mặt để trả nợ hoặc cổ tức ưu đãi?

Những câu hỏi đó quan trọng vì MicroStrategy không chỉ giữ bitcoin trong kho. Nó đang xây dựng một cấu trúc tài chính xung quanh BTC.

Điều đó có thể rất mạnh mẽ khi thị trường thuận lợi. Nó cũng có thể trở nên phức tạp khi điều kiện vốn thắt chặt hoặc khi các nhà đầu tư bắt đầu xem xét chi phí của mỗi khoản mua mới.

Thật hấp dẫn khi xem IBIT và MicroStrategy đang cạnh tranh để sở hữu nhiều bitcoin nhất.

Đó là một tiêu đề hấp dẫn, nhưng đó không phải là cách tốt nhất để hiểu thị trường.

IBIT không đưa ra quyết định doanh nghiệp để mua bitcoin vì có quan điểm tăng giá. Nó phản ứng với các hoạt động tạo và hoàn trả ETF. Nếu nhu cầu của nhà đầu tư tăng lên, IBIT sẽ mua. Nếu nhu cầu suy yếu, dòng tiền sẽ chậm lại hoặc đảo chiều.

MicroStrategy khác biệt. Nó tự quyết định thời điểm và cách thức huy động vốn, cũng như thời điểm mua BTC. Chiến lược của nó mang tính chủ động, định hướng và gắn chặt với lãnh đạo công ty, khả năng tiếp cận tài chính và mức độ sẵn sàng trên bảng cân đối kế toán.

Vì vậy, khi dòng tiền vào IBIT vượt quá mức mua vào của MicroStrategy trong một khoảng thời gian, điều đó có ý nghĩa, nhưng không có nghĩa là một mô hình đã đánh bại vĩnh viễn mô hình kia. Nó có nghĩa là nhu cầu ETF mạnh hơn so với việc tích lũy doanh nghiệp trong khoảng thời gian đó.

Những cửa sổ đó có thể thay đổi nhanh chóng.

Bối cảnh lớn hơn là bitcoin hiện có nhiều kênh tích lũy chính.

ETFs mang lại nhu cầu từ thị trường truyền thống. Kho bạc doanh nghiệp mang lại nhu cầu từ bảng cân đối kế toán. Các nhà nắm giữ dài hạn, thợ khai thác, thực thể chủ quyền, quỹ tư nhân và nhà đầu tư lẻ đều góp thêm dòng chảy riêng của họ.

Sự đa dạng đó quan trọng vì nó giúp cơ sở sở hữu bitcoin trở nên rộng lớn hơn.

Trong các chu kỳ trước, thị trường phụ thuộc nặng vào các sàn giao dịch thuần crypto và giao dịch bán lẻ. Bây giờ, một số người mua lớn nhất có thể thấy là các thực thể nằm trong ngành tài chính truyền thống hoặc thị trường vốn của các công ty đại chúng.

IBIT và MicroStrategy đại diện cho hai phiên bản khác nhau của sự chuyển dịch đó.

Một người cho rằng bitcoin có thể được mua giống như một khoản đầu tư ETF. Người kia cho rằng bitcoin có thể trở thành trung tâm của chiến lược kho bạc doanh nghiệp.

Các nhà giao dịch sẽ tiếp tục theo dõi các con số vì cả hai câu chuyện đều dễ theo dõi.

Bảng điều khiển dòng ETF cho thấy nhu cầu hàng ngày. Các hồ sơ của SEC và thông báo từ doanh nghiệp cho thấy các khoản mua và động thái tài chính của MicroStrategy. Cùng nhau, chúng cung cấp cho thị trường một bảng điểm liên tục về việc tích lũy bitcoin.

Nhưng cách hiểu thông minh hơn không chỉ là ai đã mua nhiều hơn.

Đó là loại vốn nào đang流入 bitcoin, mức độ bền vững của vốn đó, và những rủi ro đi kèm với mỗi con đường.

Dòng chảy ETF có thể nhanh và có thể đảo ngược, nhưng mang lại sự phân phối khổng lồ. Việc doanh nghiệp mua vào quỹ dự trữ có thể bền vững, nhưng phụ thuộc vào kỷ luật tài chính. Không mô hình nào là hoàn hảo. Cả hai đều quan trọng.

Thị trường bitcoin đang trở nên ngày càng mang tính tổ chức, nhưng không theo một cách duy nhất.

IBIT và MicroStrategy cho thấy hai mặt của cùng một sự chuyển đổi: Bitcoin không còn chỉ được mua bởi các nhà giao dịch thuần crypto. Nó đang được các quỹ ETF, các công ty đại chúng và các cấu trúc thị trường vốn — vốn ban đầu không được xây dựng cho Bitcoin — tiếp thu, và hiện đang định hình lại cách tài sản này được nắm giữ.

Bài viết này dựa trên dữ liệu dòng tiền ETF bitcoin của Farside Investors và dữ liệu hồ sơ SEC của MicroStrategy.

Bài viết này được viết bởi Ban Tin tức và hiệu đính bởi Samuel Rae.

Báo cáo này dựa trên thông tin được công bố trong các tài liệu tiết lộ tại primary source documentation.