Toán học rất đơn giản nhưng đáng kinh ngạc: nếu chỉ 1% trong số khoảng 200 nghìn tỷ đô la đang nằm trong các nguồn vốn toàn cầu—các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, quỹ phúc lợi chủ quyền, các công ty bảo hiểm—chuyển sang bitcoin, nó sẽ tạo ra dòng vốn vào hàng nghìn tỷ đô la. CIO của Bitwise, Matt Hougan, không che giấu ý nghĩa của điều này. Ông nhìn thấy một tương lai nơi các nhà phân bổ lớn coi tài sản kỹ thuật số như một phần tiêu chuẩn trong danh mục đầu tư, và những giai đoạn đầu tiên của sự chuyển dịch đó có thể đã bắt đầu, theo phân tích thị trường.
Để làm rõ, tổng vốn hóa thị trường của bitcoin tại thời điểm viết bài này vẫn ở mức dưới 2 nghìn tỷ USD. Một sự chuyển dịch 1% từ những nguồn thanh khoản lớn đó sẽ tương đương khoảng 2 nghìn tỷ USD nhu cầu mới—nhiều hơn toàn bộ lượng bitcoin lưu hành. Ngay cả một phần nhỏ của lượng này tác động lên sổ lệnh cũng có thể thay đổi cấu trúc thị trường. Đây là loại tính toán khiến các nhà phát hành ETF bitcoin, nhà cung cấp lưu ký và các nhà môi giới chính chú ý.
Luận điểm 200 nghìn tỷ đô la về bitcoin
Lập luận của Hougan dựa trên một đặc điểm đơn giản của các danh mục đầu tư tổ chức: chúng di chuyển chậm, nhưng một khi đã điều chỉnh lại, các tỷ trọng đầu tư sẽ duy trì ổn định. Mức trọng số mục tiêu 1% nghe có vẻ nhỏ bé khi xem xét riêng lẻ. Nhưng quy mô khổng lồ của các quỹ này có nghĩa là số tiền tuyệt đối là cực kỳ lớn. Và vì nguồn cung bitcoin thanh khoản rất mỏng—bị trầm trọng thêm bởi hành vi của người nắm giữ dài hạn và các đồng bitcoin bị mất—bất kỳ hoạt động mua kéo dài nào cũng được khuếch đại bởi cấu trúc độ sâu của thị trường.
So sánh với vàng, vốn đã có mặt trong nhiều danh mục đầu tư của tổ chức. Sự khan hiếm kỹ thuật số và thanh khoản 24/7 của bitcoin mang lại một luận điểm bổ sung, chứ không nhất thiết là cạnh tranh. Câu hỏi giờ đây không còn là liệu một văn phòng gia đình có thể mua vài triệu USD BTC hay không, mà là về mức độ sẵn sàng của hạ tầng cho các khoản thanh toán hưu trí lớn. Đó là nơi quy định và tiêu chuẩn lưu ký trở nên quan trọng, và các nhà lập pháp hiện đang vật lộn với một dự luật tiền điện tử then chốt có thể thay đổi vai trò của các ngân hàng. Một số lực lượng tài chính đã bắt đầu phản đối khi cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện sắp tới, với các ngân hàng yêu cầu những thay đổi cuối cùng đối với một thỏa thuận mà họ vừa chấp nhận.
Tại sao thời điểm của các tổ chức lại quan trọng hiện nay
Các quỹ ETF bitcoin Spot đã hấp thụ hàng chục tỷ đô la kể từ khi ra mắt, nhưng dòng tiền cho đến nay chủ yếu đến từ nhà đầu tư lẻ và quỹ phòng hộ, thay vì các tổ chức mua và giữ truyền thống. Các quỹ hưu trí và chủ quyền có chu kỳ ra quyết định dài hơn. Mô hình của Hougan giả định rằng các chu kỳ này đang dần trưởng thành song song với việc xử lý kế toán rõ ràng hơn, các giải pháp lưu ký tốt hơn và sự thoải mái cao hơn của hội đồng quản trị đối với tài sản kỹ thuật số.
Xu hướng này mở rộng vượt ra ngoài bitcoin. Các thị trường altcoin đã thể hiện sự nhạy cảm với các câu chuyện từ tổ chức. Khi một công ty niêm yết trên Nasdaq thêm dịch vụ staking dành cho tổ chức đối với Sui, token này đã tăng 18% trên khối lượng giao dịch lớn, và sau đó là sự tích hợp fintech, như đã được BlockchainReporter đưa tin. Phản ứng như vậy cho thấy thị trường đang khát các tín hiệu cho thấy tiền doanh nghiệp đang ngày càng thoải mái với việc tiếp xúc trên chuỗi. Một sự dịch chuyển theo phần trăm trên quy mô rộng từ các nhà phân bổ toàn cầu sẽ lớn hơn nhiều lần.
Đồng thời, tokenization đang xây dựng một cầu nối dành cho tổ chức mà vài năm trước chưa từng tồn tại. Tuần mà các tài sản thực tế trên chuỗi vượt mốc 20 tỷ USD và Bullish hoàn tất thương vụ mua lại Equiniti trị giá 4,2 tỷ USD, như được báo cáo gần đây, cho thấy tài chính truyền thống không còn chỉ quan sát crypto từ xa. Họ đang chủ động chuyển vốn vào các hạ tầng trên chuỗi, ngay cả khi bitcoin không phải lúc nào cũng là mục tiêu trực tiếp. Mỗi động thái như vậy đang làm cho ý tưởng phân bổ một phần nhỏ tài sản kỹ thuật số trở nên hợp lý thay vì kỳ lạ.
Điều gì vẫn còn chưa chắc chắn
Thuyết phục của Hougan nhưng đi kèm với những giả định có thể mất nhiều năm để xác minh. Mức chuyển dịch 1% không phải là một dự đoán có mốc thời gian. Nó đòi hỏi các khung bảo hiểm lưu ký vẫn còn sơ khai, sự rõ ràng về mặt pháp lý ở nhiều jurisdiction, và một khoảng thời gian kéo dài không có sự cố nghiêm trọng nào xảy ra với hợp đồng thông minh hoặc giao thức có thể khiến các hội đồng bảo thủ lo ngại.
Hơn nữa, một số quỹ lớn có thể ưa thích tiếp xúc với tiền điện tử thông qua các quỹ riêng hoặc cổ phần mạo hiểm thay vì nắm giữ spot, làm giảm tác động trực tiếp lên thị trường. Và ngay cả khi lập luận về phân bổ vĩ mô trở nên mạnh mẽ hơn, thời điểm dòng tiền sẽ không đồng đều. Thị trường thường định giá giao dịch hội tụ sớm nhiều trước khi thanh toán thực tế, tạo ra biến động mà các nhà phân bổ vốn muốn tránh.
Tuy nhiên, hướng đi này khó mà bỏ qua. Bitwise và các đối thủ của họ không đang xây dựng các gói ETF cho một loại tài sản nhỏ lẻ. Họ đang định vị mình cho một thế giới nơi việc phân bổ 1% là trường hợp cơ bản, chứ không phải trường hợp tăng giá. Khi sự điều chỉnh lại đó bắt đầu, những con số Hougan đề cập sẽ trở thành một lực lượng thị trường thực sự, chứ không chỉ là một luận điểm nói suông.