Chuyên gia Bitunix: Uy tín của Fed và can thiệp Yên tái định hình định giá tài sản toàn cầu

Hỏa Tinh Tài Chính đưa tin, ngày 3 tháng 8, thị trường toàn cầu tuần trước cho thấy sự phân hóa rõ rệt: các báo cáo tài chính của các công ty công nghệ hàng đầu vẫn chứng minh rằng chi tiêu vốn vào AI chưa hề chậm lại, với Microsoft, Google và Amazon dẫn dắt nhóm bán dẫn phục hồi mạnh mẽ; xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc tăng gần 180% so với cùng kỳ năm trước, còn KOSPI ghi nhận mức tăng lớn nhất trong lịch sử trong một ngày, cho thấy thị trường không phủ nhận logic tăng trưởng dài hạn của AI, mà đang tái sàng lọc những doanh nghiệp thực sự có dòng tiền và khả năng sinh lời. Tuy nhiên, yếu tố chủ đạo ảnh hưởng đến giá tài sản toàn cầu đang dần chuyển từ cơ bản doanh nghiệp sang định giá lại chi phí vốn. Fed duy trì lãi suất ổn định trong tháng 7, nhưng ba quan chức công khai ủng hộ tăng lãi suất, cùng với việc Powell đề xuất giảm số lần họp FOMC và liên tục làm suy yếu các hướng dẫn tương lai, khiến thị trường phải tự diễn giải dữ liệu kinh tế trong điều kiện thông tin ít hơn, dẫn đến lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài của Mỹ tăng nhanh. Điều này phản ánh không phải kỳ vọng về mức lãi suất cao hơn, mà là sự gia tăng yêu cầu về phần bù rủi ro, cùng với việc đánh giá lại độ tin cậy của chính sách kiểm soát lạm phát của Fed. Khi lãi suất trái phiếu 30 năm đạt mức cao nhất trong nhiều năm, các tài sản định giá cao dù cơ bản vẫn vững mạnh cũng phải chịu áp lực chiết khấu cao hơn. Mặt khác, sự can thiệp hiếm hoi của Nhật Bản và Mỹ vào đồng yen cho thấy một thay đổi quan trọng khác đang diễn ra trên thị trường vốn toàn cầu. Nhật Bản không chỉ đang bảo vệ tỷ giá hối đoái, mà còn đang ngăn chặn sự suy giảm liên tục của đồng yen gây tác động tiêu cực đến thị trường trái phiếu Nhật Bản, thậm chí truyền lan qua thị trường trái phiếu Mỹ đến hệ thống tài chính toàn cầu. Nếu Mỹ và Nhật tiếp tục can thiệp phối hợp, áp lực thanh lý các giao dịch carry trade sẽ tăng lên, khiến thanh khoản toàn cầu đối mặt với nguy cơ co rút mới. Do đó, tầm quan trọng của sự kiện yen không nằm ở tỷ giá hối đoái mà ở việc nguồn vốn carry trade lớn nhất thế giới bắt đầu bị giới hạn bởi chính sách. Cần lưu ý rằng tình hình Trung Đông vẫn mang nhiều tín hiệu mâu thuẫn: dù các cuộc đàm phán Mỹ-Iran có tiến triển, nhưng lập trường của Iran và Israel vẫn cứng rắn, vấn đề mở cửa eo biển Hormuz vẫn chưa được giải quyết thực sự; sự sụt giảm ngắn hạn của giá dầu chủ yếu phản ánh việc thị trường tạm thời giảm phần bù rủi ro, chứ không phải rủi ro địa chính trị đã được xóa bỏ. Miễn là nguồn cung năng lượng vẫn tồn tại sự không chắc chắn, Fed vẫn khó có thể bỏ qua áp lực lạm phát nhập khẩu. Tuần này, thị trường sẽ đón các dữ liệu quan trọng như ISM, JOLTs, ADP và việc làm phi nông nghiệp, đồng thời các báo cáo tài chính của Palantir, AMD và SpaceX sẽ cung cấp bằng chứng quan trọng về việc nhu cầu AI có tiếp tục mở rộng hay không. Tuy nhiên, thay vì quan tâm đến việc doanh nghiệp có tiếp tục ghi nhận thành tích ấn tượng hay không, thị trường quan tâm hơn đến việc liệu lãi suất cao, lợi suất trái phiếu cao và sự co rút thanh khoản toàn cầu có bắt đầu ăn mòn định giá tài sản rủi ro hay không. Trong thời gian tới, yếu tố quyết định hướng đi thực sự của thị trường sẽ không còn chỉ là doanh nghiệp có thể tăng trưởng hay không, mà là liệu nguồn vốn toàn cầu có sẵn sàng tiếp tục trả chi phí vốn cao hơn cho các tài sản định giá cao hay không.