BlockBeats tin tức, ngày 3 tháng 9, đánh giá mới nhất của Ngân hàng Mỹ cho thấy báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 được công bố vào thứ Sáu sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng lãi suất, nhưng trừ khi dữ liệu việc làm có dấu hiệu suy giảm rõ rệt, thì khó có thể một mình quyết định chính sách của Fed vào tháng 9; điểm then chốt thực sự vẫn là CPI được công bố vào ngày 11 tháng 9. Điều này có nghĩa là việc định giá lại nhanh chóng xác suất tăng lãi suất gần đây, cốt lõi giờ đây không còn chỉ là liệu thị trường lao động có hạ nhiệt hay không, mà là lạm phát có đủ để khiến Fed tin rằng chính sách lãi suất cao vẫn cần được duy trì hay không.
Sự kỳ vọng về chính sách này đang được phản ánh trực tiếp trên thị trường trái phiếu. Lợi suất dài hạn của Mỹ duy trì ở mức cao, cùng với việc lợi suất trái phiếu của các nền kinh tế lớn như Nhật Bản, Đức và Anh cũng đồng loạt tăng, cho thấy áp lực lãi suất cao đang lan rộng từ chính sách đơn lẻ của một ngân hàng trung ương thành kết quả của sự tác động phối hợp giữa thâm hụt tài chính toàn cầu, nguồn cung nợ và chi phí vốn. Đối với cổ phiếu và tiền mã hóa, lợi suất dài hạn duy trì ở mức cao có nghĩa là tỷ lệ chiết khấu và chi phí vốn vẫn đang gia tăng; dù thị trường vẫn duy trì kỳ vọng vào AI và tăng trưởng kinh tế, nhưng phải đối mặt với thực tế rằng không gian định giá đang bị thu hẹp. Vàng trong ngắn hạn cũng chịu áp lực từ đồng USD và lãi suất thực tăng cao, nhưng nếu sự gia tăng lợi suất chủ yếu phản ánh rủi ro tài chính và tín nhiệm chủ quyền, thì đặc tính phòng vệ của vàng có thể tái nhận được sự hỗ trợ.
Về phía Nhật Bản, quyết định của Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 18 tháng 9 cùng nguy cơ can thiệp xung quanh mức 160 cho cặp USD/JPY đã tạo thêm yếu tố bất định cho việc phân bổ vốn toàn cầu. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất, sự thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Nhật và Mỹ có thể gia tăng động lực để vốn Nhật quay trở về trong nước; đồng thời, GPIF gần đây đã tái xem xét việc phân bổ tài sản, kết hợp với lợi suất trái phiếu nội địa Nhật Bản tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, cũng có thể khiến một phần vốn đánh giá lại tỷ lệ phân bổ trái phiếu và cổ phiếu nước ngoài. Đây không chỉ là vấn đề của yen, mà còn có thể tạo ra hiệu ứng lan tỏa lên thị trường vốn thông qua thị trường trái phiếu toàn cầu.
Do đó, điều đáng theo dõi trong tháng 9 không phải là một dữ liệu đơn lẻ, mà là liệu lạm phát Mỹ, chính sách tiền tệ của Nhật Bản và cung cầu trái phiếu toàn cầu có đồng thời đẩy chi phí vốn lên cao hay không. Nếu CPI vẫn duy trì tính bám dính, kỳ vọng Fed tăng lãi suất có thể tiếp tục ở mức cao, khiến lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD mạnh hơn tiếp tục hạn chế các tài sản định giá cao; ngược lại, nếu lạm phát giảm rõ rệt, lợi suất dài hạn giảm sẽ giúp giảm áp lực định giá lên thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa. Đối với thị trường, vấn đề cốt lõi thực sự đang dần chuyển từ “Fed sẽ giảm lãi suất khi nào” sang việc liệu nguồn vốn toàn cầu đã bước vào giai đoạn mới – chi phí cao hơn và tìm kiếm lợi suất phi rủi ro cao hơn – hay chưa.