Nghiên cứu của Bitquery cho thấy 74% lợi nhuận từ Pump.fun không thể được sao chép bởi các nhà giao dịch sao chép

Cuộc điều tra ngày 22 tháng 10 của Bitquery phát hiện chỉ 26% số lợi nhuận từ ví memecoin, tổng cộng 752,5 triệu USD, đáp ứng các tiêu chí giao dịch thị trường thông thường. Kết quả cho thấy các nhà sao chép giao dịch trên Pump.fun có nguy cơ làm theo các ví có lợi nhuận nhưng các giao dịch của chúng không thể được tái tạo. Bitquery đã xem xét 3.170 vị thế ví-token với lợi nhuận được báo cáo ít nhất 100.000 USD trong khoảng thời gian từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 8 năm 2026. Bitquery gán 51% lợi nhuận cho các ví bán các token được chuyển nhượng và xác định các mô hình giao dịch có thể được phối hợp trong 13% còn lại. Bitquery không thể phân loại rõ ràng 10% còn lại.

Dịch vụ sao chép giao dịch thường sử dụng các hệ thống tự động để tái hiện các giao dịch từ các ví có lợi nhuận mạnh trong quá khứ. Những hệ thống này thường cần một giao dịch mua có thể quan sát được để thiết lập vị thế, trong khi các token được chuyển nhượng có thể tạo ra lợi nhuận được ghi nhận mà không cần có giao dịch mua mà người theo dõi có thể sao chép. Bitquery phát hiện rằng các giao dịch bán token được chuyển nhượng chiếm bảy trong số mười chiến thắng lớn của ví vào tháng Tám, sau khi số lượng hàng tháng duy trì dưới 100 cho đến tháng Bảy. Sự thay đổi này cho thấy các nhà đầu tư ngày càng sử dụng bảng xếp hạng ví có thể gặp phải các địa chỉ trông có lợi nhuận, nhưng lịch sử của chúng lại tiết lộ ít thông tin về lợi nhuận có sẵn cho người ngoài.

Bitquery đã xác định 1.579 vị thế sinh lời, trong đó các khoản chuyển khoản cung cấp phần lớn số token được bán thay vì các khoản mua được ghi nhận bởi ví bán. Bitquery đã truy vết 1.104 vị thế này đến các địa chỉ liên quan đến người tạo token, trực tiếp hoặc thông qua các ví trung gian. Các khoản chuyển khoản có thể làm sai lệch tính toán lợi nhuận ở cấp độ địa chỉ vì các dịch vụ theo dõi thường tính lợi nhuận bằng cách trừ các khoản mua được ghi nhận từ doanh thu bán. Một nhà đầu tư có thể mua token thông qua một ví, chuyển token sang một ví khác và bán sau khi giá tăng mạnh. Ví nhận có thể hiển thị lợi nhuận lớn mà không có chi phí mua vào được ghi nhận, dù lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư sẽ phụ thuộc vào giá mua ban đầu. Một người theo dõi ví nhận sẽ quan sát được giao dịch bán mà không có tín hiệu mua trước đó cần thiết để vào lệnh ở mức giá tương đương.

Bitquery đã xác định 423 giao dịch liên quan đến người tạo và các địa chỉ ký bổ sung. Trong một ví dụ UOTF, bốn ví tạm thời mỗi ví nhận gần tám triệu token trước khi chuyển các token này đến các địa chỉ bán thông qua một giao dịch phối hợp. Một người nhận sau đó đã bán số token được chuyển với giá 1,59 triệu USD, cho thấy lợi nhuận rõ rệt lớn mà không có giao dịch mua thị trường tương ứng được ghi lại. Những giao dịch như vậy có thể khiến việc phân bổ token tập trung trông giống như hoạt động giao dịch thành công của nhiều ví độc lập. Tuy nhiên, các nhà đầu tư hợp pháp có thể chuyển token giữa các ví thuộc cùng chủ sở hữu, do đó, việc vắng mặt hồ sơ mua hàng đơn độc không đủ để xác định sự thao túng.

Bitquery phát hiện rằng 15 trong số 25 khoản lợi nhuận lớn nhất được báo cáo đáp ứng tiêu chí của các chu kỳ rửa, kết hợp mua tập trung với các kết nối tài chính trực tiếp giữa các ví. Một ví One Arena ghi nhận khoảng 4,92 triệu USD doanh thu sau khi chi 4.223 USD. Một địa chỉ khác, trước đó được tài trợ bởi người chiến thắng rõ ràng, cung cấp 99% hoạt động mua trong suốt thời gian nắm giữ. Bitquery cho biết người bán đã chuyển hơn 1,4 triệu USD SOL cho người mua này trong hai ngày trước đó. Mô hình này đặt ra nghi vấn về việc liệu những người ngoài có thể đạt được mức lợi nhuận tương đương mà không có sự hỗ trợ mua tương tự hay không.

Các phát hiện này làm tăng sự giám sát đối với các phân tích được các dịch vụ như GMGN sử dụng, cho phép nhà đầu tư theo dõi ví và tự động sao chép giao dịch. Tài liệu của GMGN sử dụng các nhãn "Không mua" và "Bán > Mua" để đánh dấu các token được chuyển hoặc các khoản bán vượt quá số lượng mua được ghi nhận. Tuy nhiên, những cảnh báo đó không xác định được liệu người theo dõi có thể đạt được lợi nhuận được hiển thị cho ví đó hay không. GMGN kích hoạt các khoản mua được sao chép từ các giao dịch mua của ví được theo dõi, trong khi các khoản bán tỷ lệ chỉ bao gồm các token được mua thông qua dịch vụ sao chép giao dịch. Do đó, một khoản chuyển vào ví được theo dõi không cung cấp bất kỳ giao dịch mua thị trường nào để người theo dõi tự động sao chép.

GMGN cho phép người dùng thiết lập các bộ lọc về thanh khoản, vốn hóa thị trường và kích thước giao dịch, có thể chặn các lệnh sao chép ngay cả khi các ví được theo dõi thực hiện các khoản mua thông thường. GMGN thu phí xử lý 1% cho mỗi giao dịch, với chi phí mạng và ưu tiên được tính riêng. Trượt giá và độ trễ thực hiện cũng có thể làm giảm lợi nhuận, đặc biệt khi người theo dõi sao chép các giao dịch nhanh. Bitquery đã xác định được các giao dịch sinh lời thực sự, bao gồm vị thế SOULGUY mang về $3,3 triệu thông qua 3.632 giao dịch. Người theo dõi cần thực hiện nhiều giao dịch thường xuyên với mức giá đủ cạnh tranh để tái hiện hiệu suất đó.

GMGN ghi lại các lệnh sao chép thành công hoặc thất bại, cung cấp cơ sở để so sánh hoạt động ví được giám sát với việc thực thi thực tế. Tuy nhiên, tài liệu công khai của GMGN không xác định liệu xếp hạng lợi nhuận ví có điều chỉnh cho hàng tồn kho đã chuyển hay lợi nhuận mà người theo dõi có thể đạt được. Bitquery không đo lường hiệu suất thực tế của các trader sao chép, để lại câu hỏi chưa được giải đáp về việc bao nhiêu trong số $752,5 triệu lợi nhuận được lấy mẫu người theo dõi có thể tái tạo. Ngoài ra, 2.943 vị thế với lợi nhuận hàng trăm nghìn đô la đã đóng sau ngưỡng tháng Tám và nằm ngoài phân tích chuyển của Bitquery. Việc xem xét các vị thế này cùng với các lệnh sao chép đã thực hiện và bỏ lỡ sẽ giúp xác định mức độ lợi nhuận trong xếp hạng ví đại diện cho các cơ hội giao dịch có thể thực thi.