Tác giả: Trần Tiểu Mông
Nếu định nghĩa vấn đề một cách chặt chẽ hơn:
Mua tại bất kỳ thời điểm nào, giữ đủ 4 năm, tổng lợi nhuận danh nghĩa cuối cùng đều lớn hơn 0.
Vậy kết luận rất thú vị:
Trong số các tài sản phổ biến có rủi ro cao và có thể giao dịch tự do, không có tài sản nào có thể đạt được “lợi nhuận 100% trong 4 năm qua”, ngoại trừ nó.
Nhưng nếu tính luôn các công cụ thu nhập cố định rủi ro thấp, thì các sản phẩm như trái phiếu kho bạc kỳ hạn 4 năm, lăn rol trái phiếu ngắn hạn, gửi tiết kiệm định kỳ cũng có thể làm được, và mức “100%” của các sản phẩm sau hoàn toàn không giống nhau.
Một, S&P 500 không thể làm được
Nhiều người sẽ tự nhiên cho rằng:
Chỉ cần nắm giữ thị trường chứng khoán Mỹ trong 4 năm, cuối cùng cũng sẽ kiếm được lợi nhuận chứ?
Thực ra hoàn toàn không phải vậy.
Dữ liệu dài hạn do giáo sư Damodaran của Đại học New York duy trì, tổng lợi nhuận của S&P 500 bao gồm cổ tức, kéo dài từ năm 1928 đến năm 2025.
Hãy đưa ra một vài ví dụ điển hình về khung thời gian 4 năm.
1929～1932
Lợi nhuận hàng năm lần lượt khoảng:
1929: -8,3%
1930: -25,1%
1931: -43,8%
1932: -8,6%
4 năm tích lũy:
Khoảng -64,8%.
Nói cách khác:
1 triệu USD vào, 4 năm sau chỉ còn khoảng 350.000 USD.
1999～2002
Ngay cả khi tính cả đợt tăng giá cuối cùng của bong bóng internet năm 1999:
1999: +20,9%
2000: -9,0%
2001: -11,9%
2002: -22,0%
Tổng lợi nhuận trong 4 năm vẫn khoảng:
-24,4%.
2007～2010
Kinh nghiệm qua khủng hoảng tài chính:
2007: +5,5%
2008: -36,6%
2009: +25,9%
2010: +14,8%
Mặc dù đã phục hồi mạnh mẽ vào năm 2009 và 2010, sau 4 năm vẫn:
Khoảng -3,2%.
Vì vậy:
Tỷ lệ thắng dài hạn của S&P 500 rất cao, nhưng chưa bao giờ đạt 100% trong 4 năm.
Hai, Nasdaq 100 càng không thể
Dữ liệu chính thức từ Nasdaq cho thấy, khi bong bóng internet vỡ: Nasdaq 100:
2000: -36,4%
2001: -30,8%
2002: -38,9%
2003: +48,5%
Ngay cả khi năm thứ 4 tăng gần 50%, tổng cộng cả chu kỳ 4 năm này vẫn:
Khoảng -60%.
Nasdaq cũng chỉ ra rằng, sau đỉnh bong bóng năm 2000, chỉ số đã giảm累计 khoảng 83%.
Vì vậy, sự khác biệt trong lịch sử biểu hiện của BTC và cổ phiếu công nghệ ở điểm này rất rõ ràng:
Cổ phiếu công nghệ sẽ tạo ra một hố sâu đến mức không thể lấp đầy trong suốt một chu kỳ đầy đủ 4 năm.
Bitcoin cho đến nay vẫn chưa có.
Ba, ngay cả vàng cũng không làm được
Vàng thường được coi là tài sản lưu trữ giá trị dài hạn kinh điển, nhưng cũng có thể mất nhiều giá trị trong 4 năm.
Ví dụ từ năm 1981 đến 1984, theo dữ liệu của Damodaran:
1981: -32,6%
1982: +15,6%
1983: -16,8%
1984: -19,4%
Tổng cộng 4 năm:
Khoảng -47,7%.
Điều đáng ngạc nhiên hơn là nghiên cứu của chính Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy:
Vàng trải qua gần 12 năm thị trường giảm giá từ tháng 11 năm 1987 đến tháng 8 năm 1999, với mức giảm giá tích lũy khoảng 48%.
Vì vậy, vàng dù sở hữu thuộc tính tiền tệ dài hạn rất mạnh, nhưng:
4 năm hoàn toàn không phải là thời hạn an toàn.
Bốn, bất động sản cũng không phải
Nếu xem xét toàn bộ thị trường bất động sản Mỹ, chứ không phải chỉ một căn nhà may mắn mua được, thì cũng tồn tại chu kỳ âm 4 năm.
Trong dữ liệu Damodaran:
Lợi nhuận hàng năm của thị trường bất động sản từ năm 2007 đến 2010 khoảng:
2007: -5,4%
2008: -12,0%
2009: -3,85%
2010: -4,12%
Tổng cộng khoảng:
-23,3%.
Hơn nữa, bất động sản còn có một ảo giác thị giác:
Nhà cửa không giao dịch hàng ngày như BTC và cổ phiếu, nên đường giá trông mượt mà.
Thực tế, nếu mỗi ngày đều có một thị trường công khai đưa ra mức giá cho ngôi nhà của bạn, thì biến động bất động sản chắc chắn sẽ lớn hơn nhiều so với những gì chúng ta thường cảm nhận.
V. Ngay cả trái phiếu kho bạc dài hạn cũng không làm được
Điều này lại dễ gây hiểu lầm nhất.
Nhiều người nói:
Trái phiếu Mỹ không phải là tài sản không rủi ro sao?
Điều quan trọng là phải phân biệt:
Holding a government bond to maturity and trading a long-duration bond.
Ví dụ: Tổng lợi nhuận của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm:
2021: -4.42%
2022: -17.83%
2023: +3,88%
2024: -1.64%
Tổng cộng trong 4 năm:
-19,8%.
Lý do là kể từ năm 2022, lãi suất được tăng mạnh, lãi suất coupon của các trái phiếu cũ quá thấp, dẫn đến giá thị trường sụp đổ.
Do đó:
TLT, chỉ số trái phiếu kho bạc 10 năm, quỹ trái phiếu dài hạn, đều không phải là “tài sản chắc chắn thắng trong 4 năm”.
Sáu, trái phiếu công ty cũng không làm được
Công trái cấp Baa trong cùng giai đoạn 2021～2024:
+1,02%
-15,23%
+8,74%
+1,74%
Sau 4 năm vẫn khoảng:
-5,3%.
Vì vậy, trái phiếu tín dụng cũng không thể làm được.
Bảy, vậy còn những gì có thể thực sự đạt được "bốn năm lợi nhuận danh nghĩa 100%"?
Ở đây, bạn đang bước vào một loại tài sản khác.
Loại thứ nhất: Rolldown trái phiếu kho bạc ngắn hạn Mỹ
Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng là một ví dụ rất điển hình.
Nó không kiếm lợi nhuận từ việc tăng giá tài sản, mà là:
Mua với chiết khấu → Đền bù theo mệnh giá khi đến hạn.
Ví dụ bạn chi 99,5 USD để mua một trái phiếu kho bạc có mệnh giá 100 USD, đến ngày đáo hạn, Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ trả bạn 100 USD.
TreasuryDirect cũng mô tả cơ chế của T-Bill như sau: Giá mua thường thấp hơn mệnh giá, khi đáo hạn sẽ nhận được đầy đủ mệnh giá, phần chênh lệch chính là lãi suất.
Dựa trên dữ liệu hàng năm về T-Bill của Mỹ kể từ năm 1928, lợi nhuận danh nghĩa cơ bản luôn dương, do đó việc liên tục lăn vòng T-Bill 3 tháng tự động mang lại lợi nhuận dương trong bất kỳ khoảng thời gian 4 năm hoàn chỉnh nào trong lịch sử.
Tuy nhiên, lưu ý:
Đây gọi là:
Số lượng đô la Mỹ không bị lỗ.
Không đại diện cho:
Buying power is not lost.
Ví dụ lạm phát 8%, lợi suất T-Bill 2%, số dư tài khoản của bạn tăng lên, nhưng sức mua thực tế lại giảm.
Tám, tiền gửi có kỳ hạn bốn năm / CD
Giả sử bạn hiện đang tìm thấy:
CD lãi suất cố định 4% trong 4 năm
Và bạn:
Không hoàn trả trước hạn;
Ngân hàng không vượt quá phạm vi bảo hiểm;
Hợp đồng lãi suất đang có hiệu lực;
Vậy thì 4 năm sau:
Lợi nhuận bằng đô la Mỹ danh nghĩa thường được xác định ngay trong ngày mua vào.
FDIC của Mỹ cung cấp bảo hiểm cho các khoản tiền gửi ngân hàng và CD đủ điều kiện, với mức bảo hiểm tiêu chuẩn hiện tại là:
250.000 USD cho mỗi người gửi tiền, mỗi ngân hàng và mỗi loại hình sở hữu.
Vì vậy, “tỷ lệ thắng 100% trong bốn năm” của thứ này về bản chất đến từ:
Hợp đồng + Bảo vệ tín dụng.
Thay vì giá tài sản tăng lên.
Chín: Trái phiếu kho bạc Mỹ có ngày đáo hạn trong vòng 4 năm
Cũng vậy.
Ví dụ bạn mua hôm nay:
Một trái phiếu kho bạc Mỹ đáo hạn sau 4 năm với lợi suất đến hạn là 4%
Sau đó giữ đến khi đáo hạn.
Chỉ cần chính phủ Mỹ thanh toán đúng hạn, bạn hoàn toàn không cần quan tâm đến biến động giá trái phiếu trong quá trình này.
Hết hạn:
Principal + interest will be paid as agreed.
Do đó, lợi nhuận danh nghĩa cơ bản đã được cố định tại thời điểm mua vào.
Nhưng nếu bạn mua:
Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, sau đó phải bán vào năm thứ 4
That's not the case at all.
Vì vậy, ở đây có một sự khác biệt đặc biệt quan trọng:
Trái phiếu đáo hạn sau 4 năm ≠ giữ trái phiếu dài hạn trong 4 năm.
前者 có thể khóa lợi nhuận.
Sau này có rủi ro kỳ hạn.
Mười, Đức Chúa Trời duy nhất thật — Bitcoin
Báo cáo chiến lược sử dụng dữ liệu hàng ngày của BTC/USD từ tháng 7 năm 2010 đến tháng 8 năm 2026 để thống kê các chu kỳ nắm giữ trượt theo từng ngày.
Kết quả là:
Tỷ lệ lợi nhuận cuối cùng trong thời gian nắm giữ: 1 năm: -83,6% đến 73,1% 2 năm: -68,3% đến 84,0% 3 năm: -34,7% đến 99,3% 4 năm: +32,6% đến 100,0%
Nói cách khác, trong số 4.419 cửa sổ trượt 4 năm mà nó thống kê, không có cửa sổ nào cuối cùng bị lỗ.
Và 4 năm tệ nhất trong lịch sử là:
16 tháng 4 năm 2021 → 16 tháng 4 năm 2025
Tổng lợi nhuận vẫn là:
+32,6%
Ước tính hàng năm:
7,3% CAGR.
Hai chữ——vô địch~
Eleven, nên điều thực sự đáng để so sánh là bảng này
Vì vậy sẽ xuất hiện một quả tạ dumbbell rất thú vị:
Những người đạt được tỷ lệ thắng danh nghĩa 100% trong 4 năm lại tập trung ở hai cực.
Một đầu là:
Tài sản có rủi ro cực thấp và thanh toán theo hợp đồng.
Bên kia là:
Bitcoin là tài sản có mức tăng trưởng cao, tự nhiên định vị ngắn đồng tiền pháp định và vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình tiền tệ hóa.
Còn những tài sản rủi ro truyền thống ở giữa:
Cổ phiếu, vàng, bất động sản, trái phiếu dài hạn, tất cả đều không thể làm được.
Mười hai, nhưng "100%" của BTC và "100%" của trái phiếu chính phủ có giá trị hoàn toàn khác nhau
Đây là điểm quan trọng nhất.
100% T-Bill
Logic is:
Hôm nay bạn đã biết tương lai sẽ có người nợ bạn bao nhiêu tiền.
Bạn chủ yếu gánh chịu rủi ro tín dụng chủ quyền của Hoa Kỳ.
100% của BTC
Logic is not like that at all.
Bitcoin:
Không có bên phát hành;
Không ai hứa sẽ cho bạn bao nhiêu tiền sau 4 năm;
Không có thanh toán vốn;
Không có lãi suất coupon;
Không có dòng tiền.
Vì vậy, 100% trong 4 năm của BTC hoàn toàn đến từ:
Giá thị trường trong quá khứ cuối cùng cũng tăng lên.
Precisely because of this, it is exceptionally unusual.
Thirteen: Góc nhìn đầu tư cuối cùng
BTC có thể là một trong những tài sản rủi ro chính hiện đại có hồ sơ nổi bật nhất về việc đạt lợi nhuận danh nghĩa dương trong mọi giai đoạn nắm giữ 4 năm bất kỳ.
Nhưng điều thực sự ấn tượng của nó không phải là ba con số "100%".
Nó từng trải qua những đợt giảm giá lặp lại 70%～90%, nhưng vẫn chưa tạo ra một chu kỳ 4 năm với lợi nhuận âm hoàn toàn.
Điều này mạnh mẽ hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản nói “Bitcoin tăng dài hạn”.
Cũng cho thấy một vấn đề ngược lại:
Việc giữ vững vị thế quan trọng hơn nhiều so với việc cố gắng thay đổi.
Đặc biệt, việc bán Call, đòn bẩy, giao dịch sóng và tăng lợi nhuận về bản chất đều đang thay đổi phân phối lợi nhuận dài hạn rất hiếm gặp này theo một cách nào đó.