Trong tuần qua, bitcoin BTC$79,298.32 đã tăng mạnh từ khoảng $62.000 lên khoảng $80.000, mang lại cuộc tăng giá lớn thứ hai trong tuần trong năm năm qua. Một đợt tăng giá với quy mô như vậy thường kích hoạt sự gia tăng trong hành vi chấp nhận rủi ro, khi các nhà giao dịch đổ xô vào các sản phẩm đòn bẩy như giao sau để khuếch đại lợi nhuận tiềm năng.
Tuy nhiên, lần này dường như khác biệt, và nó chỉ ra một sự thật đau lòng dành cho những người giá lên – việc bù đắp vị thế ngắn, hay đóng các vị thế bán khống, dường như đã giúp đẩy giá tăng cao hơn thay vì các vị thế mua dài mới hoàn toàn.
Điều này rõ ràng từ khối lượng vị thế mở (OI) của giao sau, một chỉ số theo dõi tổng số hợp đồng giao sau đang hoạt động tại một thời điểm nhất định. Tính đến thời điểm viết bài này, OI ở mức khoảng 587.584 BTC, mức thấp nhất trong gần năm tháng và giảm từ 645.760 BTC vào ngày 14/8, theo dữ liệu từ Glassnode. Việc đo lường khối lượng vị thế mở theo đơn vị bitcoin mang lại hình ảnh rõ ràng hơn về vị thế, vì nó loại bỏ sự gia tăng cơ học do giá bitcoin tăng bằng đô la Mỹ gây ra.
Nói cách khác, khi giá spot tăng mạnh, khối lượng vị thế mở thực tế lại giảm. Điều này xảy ra vì các nhà giao dịch bán khống đã đặt cược vào việc giá tiếp tục giảm đã đóng vị thế bằng cách mua lại các vị thế bán khống của họ hoặc bị sàn giao dịch thanh lý bắt buộc do thiếu hụt ký quỹ.
Dữ liệu hỗ trợ điều này. Hàng tỷ đô la Mỹ trong các vị thế ngắn đã bị thanh lý trong đợt điều chỉnh, tạo ra hiện tượng ép ngắn giúp đẩy bitcoin lên trên mức $80.000.
Đồng thời, tỷ lệ cấp vốn hàng năm trong các hợp đồng giao sau vĩnh viễn, vốn cung cấp cái nhìn về vị thế của nhà giao dịch và tâm lý thị trường, đã duy trì ổn định dưới 10%, cho thấy chỉ có vị thế tăng giá ở mức vừa phải. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các vị thế mua đã khiến các tỷ lệ này tăng cao đáng kể.
Sự tham gia thấp trên thị trường phái sinh có một mặt tích cực – nó thường giúp các đợt biến động giá ổn định hơn và lợi nhuận bền vững hơn.
Tác động tích cực đó rõ rệt hơn khi sự giảm tốc trong hoạt động được đặc trưng bởi sự sụt giảm khối lượng vị thế mở trong giao sau được đảm bảo bằng BTC hoặc một loại tiền điện tử khác. Đây chính xác là tình hình hiện tại.
Theo Glassnode, khối lượng vị thế được đảm bảo bằng tiền điện tử đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại vào khoảng 52.000 BTC và hiện chỉ chiếm 11% tổng hoạt động thị trường.
Điều này làm giảm tính biến động về mặt cấu trúc của thị trường vì giá trị tài sản đảm bảo bằng tiền mặt không giảm theo bitcoin trong đợt bán tháo. Ngược lại, tài sản đảm bảo được hỗ trợ bởi tiền điện tử có thể tạo ra vòng lặp phản hồi trong đó giá giảm làm giảm giá trị tài sản đảm bảo, kích hoạt thanh lý và làm trầm trọng thêm sự suy giảm. Sự chuyển dịch sang giao sau được đảm bảo bằng tiền mặt giúp giải thích cả việc biến động của bitcoin giảm dần trong những năm gần đây.