Bài viết: Jose Antonio Lanz
Biên dịch: White Paper Blockchain
Các nhà đầu tư bitcoin đã thua lỗ trong 8/13 tháng Chín qua. Trung bình hiệu suất của chỉ số S&P 500 trong tháng Chín kể từ năm 1945 đều âm, và các nhà nghiên cứu của công ty Yardeni đã kéo dài xu hướng này trở lại năm 1928.
Bitcoin không phải là thủ phạm gây ra lời nguyền này, nhưng tài sản kỹ thuật số này cũng không thể tránh khỏi.
Các nhà giao dịch tiền điện tử gọi đây là “Tháng Chín Đỏ” (Red September) – một cơn ác mộng thị trường định kỳ tái xuất hiện vào thời điểm này mỗi năm. Nhưng đây không phải là mê tín, mà là một quy luật dữ liệu bền vững, mà cả tài sản 15 năm tuổi lẫn chỉ số chứng khoán có lịch sử trăm năm đều không thể thoát khỏi.
Lý do cụ thể là gì?
Dữ liệu hỗ trợ đằng sau lời nguyền
Theo dữ liệu lợi nhuận hàng tháng được CoinGlass theo dõi, trong 13 năm đầy đủ kể từ năm 2013, Bitcoin đã giảm giá trong 8 tháng Chín, với tỷ lệ thắng chỉ 38,5%. Tỷ lệ lợi nhuận trung bình là -2,97% và trung vị là -2,44%. Cả hai con số này đều rất quan trọng: trung vị âm cho thấy ngay cả trong một tháng Chín “bình thường”, nhà đầu tư cũng đang lỗ, chứ không phải chỉ do một vài đợt sụt giảm mạnh làm giảm giá trị trung bình.
Chỉ có tháng Sáu trong cùng kỳ có diễn biến gần với tình trạng đáng buồn này, với mức giảm trung bình chỉ 1,59%. Các tháng còn lại trong lịch đều có lợi nhuận trung bình dương. Ngược lại, tháng Mười là tháng kiếm lời nhiều nhất trong năm, với lợi nhuận trung bình lên tới 19,92% và trung vị là 14,71%, chính là nguồn gốc của hiện tượng “Uptober” được cộng đồng tiền điện tử ca ngợi mỗi năm vào thời điểm này.
Dữ liệu tháng Tám đáng được lưu ý riêng vì tính chất gây hiểu lầm trên bề mặt: tỷ suất lợi nhuận trung bình của tháng Tám dường như cao tới 2,82%, nhưng tỷ suất lợi nhuận trung vị lại là -6,99%. Nói cách khác: phần lớn các tháng Tám đều thua lỗ, chỉ có một vài năm tăng trưởng cực đoan đã kéo tỷ lệ trung bình lên vùng dương.
Không chỉ giới hạn trong cộng đồng tiền điện tử
Wall Street ghi nhận hiện tượng này lâu đời và chi tiết hơn. Nghiên cứu thị trường nội bộ của JPMorgan cho thấy, kể từ năm 1945, chỉ số S&P 500 trung bình giảm khoảng 0,6% trong tháng Chín, là tháng duy nhất có lợi nhuận trung bình dài hạn âm. Nếu kéo dài khoảng thời gian về năm 1928, dữ liệu thậm chí còn tệ hơn, với mức giảm trung bình gần 1,1% đến 1,2%.
Có nhiều quan điểm khác nhau về nguyên nhân của thị trường: các quan điểm chính bao gồm các quỹ tương hỗ thường kết thúc năm tài chính vào ngày 31 tháng 10, do đó tập trung bán tháo các vị thế thua lỗ để thực hiện thu hoạch lỗ thuế vào tháng Chín; các nhà giao dịch tổ chức trở lại sau kỳ nghỉ hè và tập trung thực hiện các chiến lược phòng ngừa rủi ro và giảm vị thế đã hoãn lại; ngoài ra, cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed vào giữa tháng thường trùng với thời điểm biến động mạnh nhất.
Các lý thuyết này không thể giải thích hoàn hảo bitcoin—bitcoin không có năm tài chính cũng không có kỳ nghỉ hè, nhưng nó vẫn là một tài sản đầu tư tài chính.
Năm nay còn thêm một biến số đặc biệt: năm 2026 trùng với năm bầu cử giữa kỳ của Hoa Kỳ. Trong 10 chu kỳ bầu cử giữa kỳ từ năm 1986 đến nay, mức thấp trung bình hàng năm của thị trường chứng khoán Mỹ thường rơi vào ngày 2 tháng 9, với mức điều chỉnh trung bình trước khi thị trường ổn định và phục hồi gần 17% so với mức cao trước đó. Do đặc điểm giao dịch hiện tại của Bitcoin gần giống với cổ phiếu công nghệ có Beta cao hơn là tài sản phòng vệ thuần túy, mối liên hệ này mang tính hai chiều.
What happened in September last year?
Tháng Chín đỏ năm ngoái (2025) ban đầu diễn ra theo đúng quy luật thông thường, sau đó chuyển biến ngoạn mục. Bitcoin mở cửa đầu tháng ở mức khoảng 108.000 USD, chỉ số RSI rơi vào vùng quá bán xung quanh 38, khi đó CEO của DYOR, Ben Kurland, thậm chí còn chia sẻ với Decrypt rằng “Tháng Chín đỏ” nhiều hơn là “huyền thoại hơn là quy luật toán học”.
Trong giai đoạn đầu của diễn biến thị trường, quy luật lịch sử vẫn được duy trì. Tính đến giữa tháng, một đợt điều chỉnh dữ dội trong một tuần đã xóa bỏ gần 162 tỷ USD khỏi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, với Bitcoin giảm xuống mức 112.000 USD và chạm đáy trong phiên ở mức 111.986 USD. Trên thị trường dự đoán lúc đó, các nhà giao dịch đặt cược xác suất giá chạm đáy và đóng cửa với nến âm gần 60%.
Tuy nhiên, Bitcoin sau đó đã phục hồi mạnh mẽ, với dòng tiền vào ETF đóng vai trò then chốt. CryptoQuant xem việc các nhà nắm giữ dài hạn chuyển Token vào ETF là tín hiệu tăng giá, sau đó Bitcoin tăng mạnh vượt qua mức 114.000 USD, đóng cửa tháng này tăng 5,16%, ghi nhận tháng Chín xanh liên tiếp thứ ba trong lịch sử.
Tiếp theo, tháng Mười đã phá hủy bữa tiệc
Cuộc phục hồi chỉ kéo dài sáu ngày. Vào ngày 6 tháng 10, Bitcoin đã thiết lập mức cao kỷ lục trên 126.000 USD, khiến kỳ vọng về đợt tăng giá "Uptober" dường như vững chắc không gì lay chuyển được.
Tuy nhiên, thực tế đã diễn biến xấu đi nhanh chóng. Vào ngày 10 tháng 10, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đe dọa áp mức thuế nhập khẩu 100% lên hàng hóa Trung Quốc, và thị trường tiền mã hóa trở thành nơi duy nhất giao dịch và phản ứng. Trong vòng 24 giờ, 19 tỷ USD vị thế đòn bẩy bị xóa sạch, 1,6 triệu nhà giao dịch bị thanh lý. Nhà tạo lập thị trường Wintermute thậm chí còn cho biết họ đã hoàn toàn tạm dừng giao dịch do biến động mạnh mẽ đã xuyên thủng các chỉ số kiểm soát rủi ro nội bộ.
Bitcoin trong ngày giảm mạnh từ trên 121.000 USD xuống dưới 102.000 USD, các altcoin giảm sâu hơn, một số token Layer-2 đã mất tới 70% vốn hóa trong vài giờ. Tháng Mười kết thúc với mức giảm 3,69%, trở thành tháng Mười giảm điểm thứ ba kể từ năm 2013. Sau đó, thị trường tiếp tục xấu đi: tháng Mười Một giảm mạnh 17,67%, ghi nhận tháng Mười Một yếu nhất kể từ năm 2018, và trong tháng Sáu năm nay, giá rơi xuống mức thấp nhất 21 tháng tại khoảng 59.300 USD. Các nhà giao dịch tiền điện tử gọi giai đoạn này là “Mùa đông tiền điện tử”.
Do đó, năm ngoái là một năm bất thường: thị trường chứng kiến "Tháng Chín xanh" (Uptember) và "Tháng Mười đỏ" (Red October), hoàn toàn trái ngược với xu hướng lịch sử.
Bối cảnh cạnh tranh thị trường của Bitcoin hiện tại
Vào tháng Chín năm 2026, Bitcoin giao dịch xung quanh mức 77.500 USD. Trước đó, Bitcoin vừa kết thúc tháng Tám với mức tăng gần 25%—đây là tháng Tám có hiệu suất tốt nhất kể từ năm 2021. Xu hướng tăng hiện tại đã gặp kháng cự tại vùng 81.455 USD đến 82.538 USD, trong khi vùng hỗ trợ phía dưới nằm trong khoảng 73.670 USD đến 75.157 USD.
Kể từ đầu mùa xuân năm nay, bối cảnh vĩ mô đã có sự thay đổi mạnh mẽ. Chủ tịch Fed Kevin Warsh cảnh báo tại hội nghị thường niên Jackson Hole lần đầu tiên rằng chỉ số giá PCE theo năm đang ở mức 3,7% và đã có xu hướng tăng tốc trong sáu tháng qua; công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng Chín hiện đã đạt 68,2%. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã chạm mức 5,28% vào cuối tháng Tám, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Vàng gần đây cùng tăng trưởng song song với Bitcoin, tiết lộ động lực thực sự hiện tại: không đơn thuần là sự gia tăng ưa thích rủi ro, mà là một cuộc giao dịch phòng ngừa lạm phát ngày càng gia tăng—các nhà đầu tư đặt cược rằng, trong bối cảnh lạm phát dai dẳng, Fed cuối cùng sẽ buộc phải tiếp tục in tiền. Ngoài ra, bản dự thảo quy định về tài sản tiền điện tử (Regulation Crypto Assets) do SEC công bố vào ngày 18 tháng 8 đã mang lại một tin tích cực về quản lý hiếm hoi cho tâm lý thị trường đang căng thẳng hiện nay.
Nút kiểm tra nghiêm khắc tiếp theo là ngày 15 đến 16 tháng 9, khi Fed sẽ quyết định có khởi động đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ chu kỳ thắt chặt 2022-2023 hay không—chính đợt thắt chặt đó đã khiến Bitcoin sụt giảm khoảng 65% và chạm đáy 15.500 USD vào tháng 11 năm 2022.