Mối tương quan giữa bitcoin và vàng đạt mức cao nhất năm 2020 amid các biến động vĩ mô

Bài viết: Tanay Ved

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Trong thời gian dài, logic đầu tư vào bitcoin chủ yếu dựa trên tư cách là một tài sản tiền tệ khan hiếm, phi chủ quyền, thường được so sánh với vàng. Tuy nhiên, trong một số giai đoạn thị trường, diễn biến của nó lại tương tự như tài sản có beta cao, chịu ảnh hưởng bởi thanh khoản thị trường, lãi suất và sở thích rủi ro, tương tự như cổ phiếu công nghệ. Khi môi trường vĩ mô và cấu trúc nhà đầu tư bitcoin thay đổi qua các chu kỳ thị trường khác nhau, mối quan hệ liên động giữa các tài sản này cũng không ngừng biến đổi.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ nghiên cứu cách mối quan hệ tương quan giữa Bitcoin và vàng, thị trường chứng khoán, đồng USD thay đổi theo chu kỳ thị trường; tại sao mức độ tương quan cao hiện tại giữa Bitcoin và vàng đáng được quan tâm; cũng như cách biến động lãi suất thực tế và các dữ liệu vĩ mô gần đây ảnh hưởng đến diễn biến giá Bitcoin gần đây.

Như chúng ta đã thảo luận trong bài viết Bitcoin có đang tách rời khỏi thị trường truyền thống không?, mối quan hệ tương quan giữa Bitcoin và các tài sản truyền thống thay đổi theo chu kỳ thị trường. Trong các giai đoạn khác nhau, Bitcoin có thể di chuyển cùng với cổ phiếu tăng trưởng, cổ phiếu công nghệ, hoặc thể hiện như một tài sản lưu trữ giá trị khan hiếm. Điểm đặc biệt của thị trường hiện tại là: hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và vàng đã tăng lên +0.56, mức cao nhất kể từ năm 2020; trong khi tương quan của nó với Nasdaq 100 và USD đã giảm xuống gần mức 0.

Nguồn dữ liệu: Dữ liệu thị trường Talos CM

Sự phân kỳ này cho thấy: diễn biến giá bitcoin không còn chủ yếu bị thúc đẩy bởi beta rủi ro của cổ phiếu công nghệ, mà ngày càng phù hợp với các yếu tố vĩ mô hỗ trợ vàng. Gần đây, bitcoin và vàng đều chịu ảnh hưởng từ cùng một loại môi trường thị trường, bao gồm những lo ngại về mất giá tiền tệ, nợ chủ quyền và triển vọng lợi suất thực.

Việc xem lại các giai đoạn trong lịch sử khi Bitcoin và vàng có mối tương quan cao giúp hiểu rõ hơn về diễn biến hiện tại:

• Năm 2020: Trong giai đoạn đầu của cú sốc thanh khoản do đại dịch COVID-19, bitcoin và các tài sản rủi ro khác cùng giảm giá; sau đó, sự nới lỏng khẩn cấp của Fed cùng can thiệp tài chính đã giảm lãi suất, thúc đẩy bitcoin và vàng phục hồi mạnh mẽ.
• Năm 2023: Nhiều ngân hàng khu vực tại Hoa Kỳ phá sản, Fed triển khai các công cụ thanh khoản khẩn cấp, thị trường lại lo ngại về áp lực hệ thống tài chính và bắt đầu giao dịch kỳ vọng cắt giảm lãi suất, cả bitcoin và vàng đều được hưởng lợi.
• Môi trường hiện tại mang đặc điểm của cả hai giai đoạn trên: các vấn đề trên thị trường trái phiếu Mỹ khiến thị trường quay trở lại quan tâm đến sức mua dài hạn của đồng USD, có lợi cho các tài sản khan hiếm. Tuy nhiên, khác với năm 2020, lợi suất thực tế hiện vẫn ở mức cao, hạn chế không gian giảm lãi suất của Fed. Mối tương quan ngày càng tăng giữa bitcoin và vàng phản ánh môi trường này; nếu lãi suất tiếp tục tăng, bitcoin vẫn sẽ chịu áp lực.

Sự gia tăng tương quan giữa bitcoin và vàng là kết quả của hai lực lượng vĩ mô ngược chiều. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã hành động để hỗ trợ thị trường trái phiếu kỳ hạn dài, trong khi thị trường tiếp tục quan tâm đến nợ chính phủ và triển vọng đồng đô la; đồng thời, Fed vẫn đang đấu tranh chống lạm phát, lãi suất và lợi suất thực tế vẫn là các biến số then chốt quyết định diễn biến ngắn hạn của bitcoin.

• Mua lại trái phiếu Mỹ: Sau khi Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố tăng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn nhằm duy trì thanh khoản thị trường, bitcoin và vàng cùng tăng giá. Biện pháp này làm giảm lợi suất dài hạn, gây áp lực lên đồng USD, khiến thị trường quay trở lại tập trung vào thâm hụt ngân sách, quy mô phát hành trái phiếu và sức mua dài hạn của đồng USD. Mặc dù việc mua lại trái phiếu không phải là kích thích trực tiếp, nhưng nó đã thổi bùng trở lại “giao dịch làm giảm giá tiền tệ”, có lợi cho các tài sản khan hiếm như vàng và bitcoin.
• Cục Dự trữ Liên bang đối phó với lạm phát: Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với nghịch lý ngược lại. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ và lo ngại lạm phát kéo dài sẽ khiến lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, đẩy lợi suất thực tế tăng cao; trong khi các tài sản không sinh lãi như bitcoin sẽ giảm sức hấp dẫn. Sau khi dữ liệu việc làm ngày 4 tháng 9 được công bố, bitcoin giảm giá, phản ánh việc dữ liệu việc làm mạnh mẽ hơn dự kiến nhanh chóng làm tăng kỳ vọng tăng lãi suất và gây áp lực lên giá bitcoin.

Nguồn dữ liệu: Dữ liệu thị trường Talos CM, Kalshi

Sau hội nghị Jackson Hole, xác suất ngầm về việc FOMC tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng từ 29% lên 51% trong vòng 4 giờ, trong khi đó Bitcoin giảm 1,8%, thể hiện rõ độ nhạy cảm của Bitcoin đối với sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách của Fed. Ngay sau khi dữ liệu phi nông nghiệp tháng 8 được công bố, Bitcoin cũng bị bán tháo, nhưng chỉ đến khi kỳ vọng tăng lãi suất được xác định rõ ràng thì thị trường mới hấp thụ được cú sốc này.

Dữ liệu liên quan đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế sẽ thay đổi cách thị trường định giá chính sách của Fed. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và quyết định lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đều khiến thị trường đánh giá lại xác suất tiếp tục thắt chặt hoặc nới lỏng.

Biểu đồ dưới đây thống kê mức độ biến động tuyệt đối trung bình của giá Bitcoin trước và sau các sự kiện vĩ mô từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 9 năm 2026, đồng thời so sánh với các giai đoạn bình thường không có sự kiện quan trọng, chỉ đo lường mức độ biến động mà không phân biệt hướng tăng hay giảm.

Nguồn dữ liệu: Dữ liệu thị trường Talos CM

Báo cáo việc làm tạo ra phản ứng thị trường ngay lập tức mạnh nhất, trong 30 phút đầu sau khi công bố dữ liệu, biến động của Bitcoin gấp đôi mức bình thường. Dữ liệu CPI lõi có biến động ở mức 1.8 lần mức thông thường trong cùng khoảng thời gian và tác động kéo dài lâu hơn. Ngược lại, quyết định của FOMC gây ra biến động gần với mức cơ bản.

Nguồn dữ liệu: Dữ liệu thị trường Talos CM

Dữ liệu phi nông nghiệp được công bố ngày 4 tháng 9 đã thể hiện rõ ràng mức độ nhạy cảm cao của thị trường đối với dữ liệu việc làm. Số việc làm mới được tạo ra trong tháng 8 là 162.000 người, cao hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường là 56.000 người; sau khi công bố dữ liệu, Bitcoin giảm 2,32% trong vòng 30 phút, biên độ biến động đạt khoảng 6 lần so với phản ứng thông thường của sự kiện phi nông nghiệp.

Dữ liệu vĩ mô quyết định hướng ban đầu của thị trường, trong khi vị thế hợp đồng hoán đổi, lãi suất tài trợ, hợp đồng chưa thanh toán và lệnh đóng vị thế ép buộc sẽ khuếch đại biên độ biến động và ảnh hưởng đến thời gian duy trì xu hướng. Trong 30 phút sau khi dữ liệu được công bố vào ngày 4 tháng 9, hợp đồng chưa thanh toán của Bitcoin giảm 3%; khối lượng đóng vị thế dài và ngắn lần lượt là 119 triệu USD và 24 triệu USD, tỷ lệ khoảng 5:1.

Chỉ số CPI sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 9, là dữ liệu dẫn đường quan trọng nhất trước cuộc họp FOMC tháng 9. Kỳ vọng tăng lãi suất hiện đang ở trạng thái cân bằng tinh tế: nếu CPI cao hơn dự kiến, sẽ gia tăng áp lực tăng lãi suất; nếu CPI yếu đi, sẽ giảm bớt áp lực, hỗ trợ bitcoin và vàng, đồng thời nâng cao thiện cảm rủi ro tổng thể.

Bitcoin vẫn là chỉ báo chính về sự ưa thích rủi ro trên thị trường tiền mã hóa. Nếu Fed chuyển sang lộ trình chính sách thắt chặt hơn, khả năng cao sẽ kìm hãm Bitcoin, các altcoin và các vị thế đòn bẩy; trong khi lạm phát giảm và chính sách lãi suất tích cực sẽ thúc đẩy sự phục hồi của sự ưa thích rủi ro trên toàn thị trường.

Nhưng bitcoin không tương đương với toàn bộ ngành tài sản số. Các giao dịch trên chuỗi, token hóa, thanh toán, thị trường dự đoán đang tạo ra khối lượng giao dịch, phí và nguồn thanh khoản độc lập, với động lực tăng trưởng riêng. Sự mở rộng liên tục của Hyperliquid đối với thị trường hợp đồng hoán đổi cổ phiếu và hàng hóa, thị trường dự đoán HIP-4, những tiến triển ban đầu của Robinhood Chain, cùng với quy mô phát hành tài sản được token hóa không ngừng tăng lên, đều cho thấy sự phát triển của hệ sinh thái là độc lập với diễn biến giá bitcoin.

Môi trường lãi suất nới lỏng có thể tăng cường thanh khoản thị trường và sự ưa thích rủi ro. Tuy nhiên, ngay cả khi môi trường vĩ mô gặp áp lực, nhu cầu về stablecoin, lợi nhuận trên chuỗi, tài sản được token hóa, dịch vụ thanh toán và cơ sở hạ tầng giao dịch 24/7 vẫn tiếp tục tăng trưởng. Bitcoin có thể quyết định tâm lý thị trường ngắn hạn, nhưng ngành công nghiệp tài sản số có tiềm năng phát triển bền vững qua các chu kỳ vĩ mô khác nhau.