Trong phần lớn tháng, các nhà giao dịch đã có một lời giải thích khá hợp lý cho việc bitcoin từ chối di chuyển. Họ cho rằng, một cụm dày đặc các hợp đồng quyền chọn đang giữ giá trong một chiếc lồng giữa $60.000 và $65.000, với các nhà môi giới mua vào khi giá giảm và bán ra khi giá tăng để duy trì vị thế phòng ngừa rủi ro.
Ngày hết hạn thứ Sáu đã thanh lý khoảng 1,2 tỷ USD rủi ro đó, và hậu quả dự kiến sẽ giải quyết câu hỏi này. Nếu các tùy chọn đang giữ bitcoin gần mức $63.000, giá nên bắt đầu dao động khi chúng biến mất.
Và điều đó đã xảy ra. Bitcoin đang giao dịch quanh mức 66.200 USD vào thứ Ba, tăng khoảng 2,9% trong ngày và khoảng 5% trong tuần, tiến sát mức kháng cự chuyển thành hỗ trợ 65.700 USD mà nó chưa từng giữ được suốt tháng này. Bạn có thể gọi đây là sự bù đắp: loại bỏ bức tường các tùy chọn đang làm nghẹt thở giá, và thị trường thở phào.
Nhưng quan điểm chính xác hơn là việc đáo hạn chưa bao giờ đảm nhiệm vai trò chính, và nguồn lực đằng sau đợt tăng giá tuần này thực sự đến từ một nơi khác.
Bức tường lựa chọn đã sụp đổ, và nhu cầu đã bước vào
Khoảng 19.000 hợp đồng quyền chọn bitcoin đã kết thúc vào ngày 17 tháng 7 với giá trị danh nghĩa gần 1,2 tỷ USD, tỷ lệ put-call là 0,9 và mức độ đau tối đa tại $63.000. Ethereum thêm 123.000 hợp đồng trị giá khoảng 230 triệu USD, với tỷ lệ put-call cao hơn nhiều là 1,61, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ trong một tháng để bảo vệ chống lại rủi ro giảm giá. Tổng cộng, khoảng 1,43 tỷ USD trong các quyền chọn tiền điện tử đã đáo hạn.
Tuy nhiên, số tiền danh nghĩa ở đây có thể hơi gây hiểu lầm. Số 1,2 tỷ USD đó không phải là áp lực mua hoặc bán 1,2 tỷ USD; đó là giá trị danh nghĩa của mức phơi nhiễm cơ sở, và phí thực sự bị rủi ro chỉ là một phần nhỏ trong số đó. Tỷ lệ put-call 0,9 cho thấy nhu cầu đối với các quyền chọn mua cao hơn nhẹ so với quyền chọn bán, và mức giá 63.000 USD là mức tối đa gây tổn thất, nơi các người bán quyền chọn sẽ phải chi trả ít nhất.
Max pain là một tham chiếu kế toán để xác định nơi vị thế tập trung, nhưng đây không phải là hướng dẫn tốt để dự đoán nơi giá sẽ kết thúc. Các ngày hết hạn hàng quý gần đây trên Deribit đã cho thấy ít bằng chứng về bất kỳ hiệu ứng ghim nào nhất quán.
Con số mang trọng lượng thực sự là lượng lãi mở mà ngày đáo hạn đã xóa bỏ, và lần này khá nhỏ so với các tiêu chuẩn gần đây. Lô ngày 10 tháng Bảy vừa qua đã thanh lý khoảng 7% số quyền chọn đang còn, một phần rất nhỏ so với các đợt thanh toán hàng tháng và hàng quý có thể làm thay đổi hàng tỷ đồng cùng lúc. Một ngày đáo hạn với quy mô như vậy chưa bao giờ có khả năng gây ra một cú di chuyển lâu dài.
| Chỉ số | Xung quanh ngày đáo hạn 17 tháng 7 | Bản ghi ngày 21 tháng 7 |
|---|---|---|
| BTC spot | ~63.000–64.500 USD | ~66.200 USD |
| Dòng tiền ETF | Trở lại sau 8 tuần tĩnh tâm | Năm phiên liên tiếp có dòng tiền vào |
| Nhu cầu giảm của quyền chọn | Xu hướng put tăng | Nhu cầu bảo vệ giảm |
| Sự tích lũy của cá voi | Xây dựng | +66.700 BTC trong 60 ngày |
| Chỉ số Nỗi sợ và Tham lam | Cẩn trọng | ~29 (“sợ hãi”) |
Sự quay trở lại của nhu cầu thường xảy ra sau một kỳ đáo hạn có quy mô này. Các quỹ Bitcoin spot Mỹ đã ghi nhận năm phiên liên tiếp dòng tiền vào và hai tuần liên tiếp dòng ròng tích cực, do BlackRock'sIBIT dẫn đầu sau chuỗi tám tuần rút hàng tỷ đô la khỏi các quỹ. Sự đảo chiều này tăng tốc khi dữ liệu lạm phát Mỹ yếu hơn và sự phục hồi của các cổ phiếu công nghệ châu Á khôi phục lại một phần sự ưa thích rủi ro sau đợt bán tháo bán dẫn tuần trước.
Các nhà nắm giữ lớn đã hấp thụ nguồn cung trong nhiều tuần dưới những dòng chảy đó. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy các ví nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC đã thêm khoảng 66.700 đồng tiền trong 60 ngày qua, mức tích lũy mạnh nhất của nhóm này kể từ tháng Hai.
Khi những người mua này bước vào trong khi các chủ sở hữu nhỏ hơn bán ra, nguồn cung khả dụng trở nên khan hiếm, và ít vốn mới hơn cần thiết để đẩy giá lên. Chúng ta đã thấy nhu cầu đó xuất hiện trước khi các hợp đồng vào thứ Sáu hết hạn.
Nếu gamma tùy chọn thực sự đã kìm hãm giá, thì sự phục hồi mà chúng ta chứng kiến trong tuần này nên bắt nguồn từ thị trường spot, với phí funding được kiểm soát và khối lượng giao dịch tăng lên. Đó là điều mà dữ liệu cho thấy: khối lượng vị thế mở của giao sau đã tăng lên khoảng 32 tỷ USD, và khối lượng giao dịch tăng hơn 80% trong ngày, do dòng tiền vào ETF và sự mua vào của các “whale” dẫn dắt.
Tuy nhiên, xác nhận còn mỏng, và thị trường chưa thực sự tin rằng chúng ta sẽ trải qua một giai đoạn phục hồi kéo dài. Fear & Greed Index đang ở mức gần 29, vẫn nằm trong vùng sợ hãi ngay cả khi giá đang tăng.
Tổng dòng tiền vào ETF trong tháng Bảy đạt khoảng 200 triệu USD, so với dòng tiền ra 4,5 tỷ USD trong tháng Sáu, chỉ bù đắp được vài phần trăm số lượng đã rời đi. Khối lượng giao dịch spot thấp, dòng chảy thanh khoản stablecoin 2,3 tỷ USD đã làm giảm nguồn lực sẵn có để bảo vệ các mức cao hơn, và giá dầu trên 91 USD đang duy trì rủi ro vĩ mô trước cuộc họp của Fed vào ngày 28-29 tháng Bảy. Việc giảm xuống dưới 64.000 USD sẽ đưa mức 62.000 USD trở lại tầm ngắm.
Dù theo cách nào, điểm này vẫn đúng. Trước thứ Sáu, sự tập trung quyền chọn đã đưa ra một lý do hợp lý cho phạm vi hẹp của bitcoin.
Sau thứ Sáu, phạm vi đã bị phá vỡ, và nó bị phá vỡ do dòng vốn, được thúc đẩy bởi một ngày đáo hạn quá nhỏ để tự thân tạo ra tác động. Giải thích phức tạp hơn, rằng bitcoin thiếu người mua cho đến tuần này, hiện đang được giá kiểm nghiệm.
Bài viết Chặn quyền chọn 1,2 tỷ USD đã sụp đổ, và lần này Bitcoin thực sự đã di chuyển xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.