Giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí đào, làm siết chặt các thợ đào

Trái ngược hoàn toàn với mức cao vào cuối năm 2024, thị trường Bitcoin hiện đang đối mặt với một bài kiểm tra căng thẳng nghiêm trọng khi giá BTC đã phá thủng rõ rệt mức chi phí trung bình để đào Bitcoin, gây ra một sự siết chặt lợi nhuận nghiêm trọng cho các nhà xác thực mạng lưới trên toàn thế giới. Theo dữ liệu từ công ty phân tích CryptoQuant, giá giao ngay hiện tại đang ở mức thấp hơn đáng kể so với mức ước tính từ 70.000 đến 80.000 USD cần thiết để sản xuất một Bitcoin, tạo ra áp lực tài chính ngay lập tức cho các hoạt động đào coin. Sự phát triển này, được Decrypt đầu tiên đưa tin, báo hiệu một điểm uốn tiềm năng cho cơ sở hạ tầng và an ninh kinh tế của ngành.

Vấn đề cốt lõi tập trung vào một nguyên lý kinh tế đơn giản: chi phí sản xuất so với giá thị trường. Đối với các thợ đào Bitcoin, lợi nhuận phụ thuộc vào việc giá trị phần thưởng khối vượt quá chi phí vận hành của họ. Do đó, khi giá thị trường giảm xuống dưới chi phí sản xuất, các thợ đào hoạt động trong tình trạng lỗ cho mỗi đồng tiền mới họ tạo ra. Nhà phân tích cao cấp của CryptoQuant, Julio Moreno, đã cung cấp dữ liệu quan trọng, ước tính chi phí toàn diện trung bình cho một thợ đào sản xuất một BTC dao động từ 70.000 đến 80.000 USD. Con số này tương phản rõ rệt với giá giao dịch hiện tại, đã giảm gần 50% so với đỉnh cao vào tháng 10. Áp lực đặc biệt gay gắt đối với các công ty đào coin được niêm yết công khai, chi phí của họ mà các nhà phân tích ước tính trung bình từ 60.000 đến 80.000 USD khi tính đến chi phí quản lý doanh nghiệp và chi phí đầu tư vốn.

Cấu Trúc Chi Phí Khai Mỏ

Chi phí khai thác không phải là cố định; chúng thay đổi đáng kể dựa trên một số yếu tố chính. Trước hết, chi phí điện năng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong các yếu tố biến đổi, thường quyết định tính khả thi của hoạt động. Do đó, vị trí địa lý trở thành yếu tố phân biệt chính. Ngoài ra, hiệu suất phần cứng, được đo bằng jun trên terahash (J/TH), trực tiếp ảnh hưởng đến mức tiêu thụ năng lượng. Cuối cùng, chi phí vận hành, bao gồm làm mát, bảo trì và lao động, góp phần vào tổng chi phí. Bảng sau đây minh họa các thành phần chi phí chính cho một hoạt động khai thác quy mô lớn điển hình:

Đây không phải là lần đầu tiên ngành công nghiệp đào Bitcoin đối mặt với tình trạng thắt chặt như vậy. Trong lịch sử, các sự kiện tương tự đã xảy ra trong các thị trường gấu lớn, hoạt động như một cơ chế loại bỏ các nhà khai thác kém hiệu quả. Tuy nhiên, quy mô của hoạt động đào hiện đại, với mức đầu tư vốn công nghiệp, khiến tình hình năm 2025 trở nên đặc biệt mong manh. Sự sụt giảm nhanh chóng về giá từ đỉnh cao vào tháng 10 đã thu hẹp thời gian điều chỉnh, buộc các thợ đào phải đưa ra quyết định nhanh chóng. Thông thường, các thợ đào phản ứng với những áp lực này thông qua một số biện pháp thích ứng sau:

• Chiến lược hodling: Ngừng bán Bitcoin hàng ngày để bù chi phí, làm cạn kiệt dự trữ quỹ.
• Nâng cấp phần cứng: Đầu tư vào các thiết bị ASIC mới hơn, hiệu quả hơn để giảm chi phí năng lượng cho mỗi đồng tiền.
• Di dời địa lý: Chuyển các hoạt động sản xuất sang các khu vực có nguồn năng lượng rẻ hơn, thường là năng lượng tái tạo.
• Giảm tốc độ băm: Tạm thời tắt các thiết bị không hiệu quả để tiết kiệm vốn.

Mỗi hành động đều mang theo rủi ro và chi phí đáng kể, làm nổi bật ra phép tính phức tạp mà các thợ đào hiện giờ phải thực hiện.

Tác động dây chuyền đến an ninh mạng

Nỗi đau tài chính tức thời đối với các thợ đào mang theo những hệ lụy rộng lớn hơn đối với mạng lưới Bitcoin nói chung. An ninh mạng lưới, về cơ bản được củng cố bởi tổng công suất tính toán (tỷ lệ băm) được dồn vào việc đào, có thể đối mặt với những trở ngại. Nếu một số lượng lớn thợ đào bị buộc phải ngừng hoạt động do không còn mang lại lợi nhuận, tỷ lệ băm của mạng lưới có thể giảm. Dù giao thức Bitcoin tự động điều chỉnh độ khó đào khoảng hai tuần một lần để duy trì thời gian tạo khối, thì về lý thuyết, sự sụt giảm mạnh tỷ lệ băm có thể tạm thời làm giảm chi phí cho một cuộc tấn công 51%. Tuy nhiên, tiền lệ lịch sử cho thấy mạng lưới có tính kiên cường; các thợ đào không hiệu quả sẽ đầu hàng, và các hoạt động còn lại, thường có chi phí thấp hơn, sẽ tập trung lại thị phần, cuối cùng củng cố nền tảng kinh tế của mạng lưới.

Phân tích của Julio Moreno cung cấp một dữ liệu quan trọng để hiểu rõ căng thẳng hiện tại. Sự tập trung của ông vào chi phí sản xuất toàn phần mang lại cái nhìn thực tế hơn so với các mô hình đơn giản chỉ dựa trên chi phí điện. Hơn nữa, sự khác biệt giữa chi phí của các thợ đào tư nhân và công ty công chúng là rất quan trọng. Các công ty công chúng, với yêu cầu báo cáo và áp lực từ cổ đông, thường có chi phí vận hành cao hơn nhưng đồng thời cũng có quyền tiếp cận tốt hơn đến các thị trường vốn để vượt qua giai đoạn khó khăn. Môi trường giá hiện tại sẽ kiểm tra nghiêm ngặt cả hai mô hình kinh doanh. Các nhà quan sát ngành cho biết rằng những giai đoạn giá giao dịch dưới chi phí sản xuất thường đi kèm với sự gia tăng biến động thị trường và khả năng hình thành đáy, khi các nhà đầu tư yếu thế bị loại khỏi thị trường.

Sự Bền Bỉ Tương Quan của Các Mô Hình Khai Thác Khác Nhau

Không phải tất cả các thợ đào đều đối mặt với mức độ nguy hiểm như nhau. Các hoạt động tích hợp dọc sở hữu tài sản phát điện, đặc biệt là các nguồn tái tạo như thủy điện, điện gió, hoặc khí gas đốt bỏ đi, có lợi thế đáng kể. Chi phí điện biên tế của họ tiến gần về con số không, cho phép họ vẫn có lợi nhuận ngay cả khi giá Bitcoin giảm mạnh. Ngược lại, các thợ đào phụ thuộc vào điện lưới bán lẻ hoặc thương mại biến động phải đối mặt với rủi ro tồn tại. Động lực này có thể làm tăng tốc một xu hướng vốn đã tồn tại trước đó hướng tới việc đào bền vững và sự phân tán địa lý lớn hơn của hash rate, có thể khiến mạng lưới trở nên phi tập trung và có khả năng phục hồi môi trường cao hơn trong dài hạn.

Tình huống giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí khai thác trung bình đại diện cho một sự kiện căng thẳng quan trọng đối với hạ tầng ngành công nghiệp. Sự chèn ép này buộc các nhà khai thác phải chạy đua hiệu quả theo kiểu Darwin, buộc họ phải đổi mới, di dời hoặc đầu hàng. Dù đau đớn đối với các nhà vận hành cá nhân, những chu kỳ này theo lịch sử đã loại bỏ sự không hiệu quả và củng cố nền tảng kinh tế của mạng lưới. Các chỉ số quan trọng cần theo dõi hiện nay là xu hướng hash rate, dòng tiền khai thác chuyển ra các sàn giao dịch (cho thấy việc bán ép), và quản lý quỹ của các công ty khai thác công khai. Việc giải quyết cuộc khủng hoảng chi phí khai thác Bitcoin này có khả năng định hình lại toàn cảnh và mở đường cho giai đoạn tiếp theo của chu kỳ thị trường, một lần nữa chứng minh logic kinh tế không ngừng nghỉ được tích hợp trong giao thức Bitcoin.

Câu 1: Giá Bitcoin thấp hơn chi phí đào có ý nghĩa gì?
Điều này có nghĩa là giá trị thị trường của một Bitcoin được khai thác mới thấp hơn tổng chi phí (điện, thiết bị, chi phí chung) phát sinh để sản xuất ra nó. Do đó, các thợ đào lỗ tiền trên mỗi phần thưởng khối trừ khi họ đào với chi phí thấp hơn mức trung bình.

Câu 2: Thợ đào có thể vận hành trong bao lâu khi lỗ?
Điều này phụ thuộc vào nguồn vốn dự trữ và độ mạnh của bảng cân đối kế toán của họ. Các hoạt động lớn, được tài trợ tốt có thể giữ coin và sử dụng tiền dự trữ trong nhiều tháng. Các thợ đào nhỏ, có đòn bẩy cao có thể bị buộc phải tắt thiết bị hoặc bán tài sản trong vòng vài tuần.

Câu 3: Liệu điều này có đe dọa an ninh mạng của Bitcoin không?
Trong ngắn hạn, nó có thể dẫn đến việc giảm tỷ lệ băm khi các thợ đào không hiệu quả ngừng hoạt động. Tuy nhiên, việc điều chỉnh độ khó của mạng lưới đảm bảo việc sản xuất khối tiếp tục diễn ra. An ninh dài hạn thậm chí có thể tăng lên khi chỉ những thợ đào hiệu quả và chi phí thấp nhất còn tồn tại.

Câu 4: Phản ứng điển hình của thợ đào trước cuộc khủng hoảng này là gì?
Các phản ứng phổ biến bao gồm: nâng cấp lên phần cứng hiệu quả hơn, di dời đến các khu vực có chi phí năng lượng rẻ hơn, phòng ngừa chi phí năng lượng, tắt các thiết bị cũ, và sử dụng dự trữ quỹ thay vì bán các đồng tiền mới đào được.

Câu 5: Điều này đã xảy ra trước đây trong lịch sử Bitcoin chưa?
Có. Những đợt thu hẹp lợi nhuận tương tự đã xảy ra trong thị trường bò 2018-2019 và sau các đỉnh thị trường bò trước đó. Chúng là một đặc điểm lặp lại trong chu kỳ thị trường biến động của Bitcoin và thường đánh dấu các giai đoạn tập trung ngành.