Độ khó khai thác bitcoin giảm 19,9% giữa bối cảnh các thợ khai thác từ bỏ và chuyển sang AI/HPC

Sự từ bỏ của thợ khai thác bitcoin đã gia tăng trong tháng Bảy khi độ khó mạng giảm 19,9% so với mức đỉnh, đánh dấu một trong những đợt sụt giảm mạnh nhất kể từ khi ASIC thay thế GPU trong thời kỳ khai thác. Tóm tắt nhanh - Độ khó giảm xuống còn 126,23 nghìn tỷ sau khi điều chỉnh giảm 0,74% vào ngày 25 tháng Bảy, theo sau một đợt điều chỉnh lớn hơn 5% vào ngày 11 tháng Bảy. Mức này thấp khoảng 19% so với mức kỷ lục ~156 nghìn tỷ được thiết lập vào tháng 11 năm 2025. - Bitcoin giao dịch gần $63.100 vào ngày 31 tháng Bảy, giảm khoảng 47% trong 12 tháng và gần 50% so với mức cao nhất vào tháng 10 năm 2025. - Trung bình bảy ngày của hashrate giảm xuống ~868 EH/s vào ngày 29 tháng Bảy, từ mức trên 1 ZH/s tại đỉnh điểm cuối năm 2025; chỉ số 30 ngày của Hashrate Index trong bản đánh giá Q3 là ~940 EH/s (khoảng 12% dưới mức kỷ lục tháng Mười hai là 1.066 EH/s). - Bitcoin Magazine Pro tính toán đợt sụt giảm kéo dài 287 ngày dựa trên chuỗi hashrate do họ lựa chọn; các bộ dữ liệu khác có thể ghi nhận ngày bắt đầu khác nhau một chút, nhưng tất cả đều cho thấy cùng xu hướng giảm. Lý do xảy ra Sự thu hẹp này không do một cú sốc chính sách đơn lẻ gây ra (khác với lệnh cấm của Trung Quốc năm 2021). Thay vào đó, các nhà theo dõi ngành chỉ ra sự kết hợp của nhiều yếu tố: - Doanh thu khai thác bị thu hẹp do giá bitcoin giảm. Phụ cấp khối hiện tại là 3,125 BTC mỗi khối (sau khi halving tháng 4 năm 2024). - Các thiết bị cũ, kém hiệu quả bị tắt. - Nguồn năng lượng đáng kể được chuyển đổi sang AI và tính toán hiệu năng cao (HPC). - Hai quý liên tiếp có sự sụt giảm hashrate đến tháng Sáu, theo Hashrate Index và Luxor. Kinh tế khai thác - Hashprice (doanh thu hàng ngày kỳ vọng trên mỗi PH/s) vào cuối tháng Bảy ở mức ~32 USD/PH/s/ngày. Các cụm thiết bị cũ thường gặp khó khăn để duy trì lợi nhuận dương nếu hashprice ở mức $30–$35, trừ khi chi phí điện rất thấp (~≤$0,05/kWh). - Các công ty khai thác niêm yết đã bán hơn 32.000 BTC trong Q1 năm 2026—nhiều hơn tổng lượng bán trong toàn bộ năm 2025—để huy động tiền mặt trả nợ, chi phí vận hành và xây dựng trung tâm dữ liệu. Tại sao cổ phiếu khai thác lại khác biệt với bitcoin Traditionally, cổ phiếu khai thác hoạt động như một khoản đầu tư đòn bẩy vào bitcoin: lợi nhuận của các công ty khai thác tăng giảm theo giá BTC. Mối quan hệ này đã suy yếu khi nhà đầu tư ngày càng đánh giá một số công ty khai thác như các khoản đầu tư vào hạ tầng năng lượng và AI. Ví dụ: - Hut 8 ký hợp đồng thuê thứ hai kéo dài 15 năm cho 352 MW tại cơ sở Beacon Point ở Texas, tăng giá trị hợp đồng cơ bản của cơ sở lên $19,6 tỷ và nâng tổng danh mục AI đã ký hợp đồng của Hut 8 lên $26,6 tỷ. Giai đoạn đầu tiên của dự án mới dự kiến hoàn thành vào Q2 năm 2028. Cổ phiếu Hut 8 đã tăng hơn bốn lần trong 12 tháng qua và tăng mạnh sau tin tức về hợp đồng thuê. - Core Scientific công bố đối tác với AMD cho các hợp đồng 15 năm trải dài ~530 MW, tổng doanh thu hợp đồng cơ bản tiềm năng vượt $14 tỷ; công suất thuê của khách hàng đạt khoảng 1,1 GW (tiềm năng hơn $24 tỷ). - Doanh thu từ hợp đồng AI/HPC của TeraWulf đạt $21 triệu trong Q1, vượt doanh thu khai thác bitcoin dưới $13 triệu. Các hợp đồng AI/HPC dài hạn giải thích tại sao hashrate có thể giảm trong khi một số cổ phiếu khai thác lại tăng: các nhà vận hành đang chuyển đổi năng lượng, đất đai và kết nối có giá trị thành các hợp đồng thuê dài hạn cho các nhiệm vụ có giá trị cao hơn. Tuy nhiên, giá trị hợp đồng công bố không tương đương với dòng tiền ngắn hạn—nhiều dự án cần nhiều năm để triển khai, tài trợ bên ngoài và triển khai khách hàng, đồng thời đối mặt với rủi ro thực thi. Phí, phát hành và ngân sách bảo mật - Phí giao dịch không bù đắp đáng kể. Trong bảy ngày đến ngày 13 tháng Bảy, thợ khai thác thu được ~20 BTC phí (~2,86 BTC/ngày), thấp hơn phụ cấp một khối là 3,125 BTC và chỉ khoảng 0,69% tổng phần thưởng khối trong tuần đó. Với ~144 khối/ngày, phát hành phụ cấp là khoảng 450 BTC mỗi ngày, nên doanh thu phí hiện tại chỉ chiếm một phần rất nhỏ. - Bitcoin Magazine Pro lưu ý doanh thu phần thưởng khối tính bằng BTC gần đây đạt mức thấp kỷ lục; kết quả này chủ yếu do các đợt halving được lập trình sẵn và thời gian khối ngắn hạn, nhưng không tự động chuyển thành doanh thu đô la thấp kỷ lục nếu giá BTC phục hồi. - Tài trợ bảo mật dài hạn sẽ phụ thuộc vào sự kết hợp của giá BTC cao hơn, nhu cầu phí mạnh hơn, hiệu quả khai thác tốt hơn hoặc tổng hashrate ít hơn. Sự yếu kém hiện tại của phí không ngụ ý sự sụp đổ bảo mật sắp xảy ra. Cơ chế giao thức và hệ quả - Độ khó được thiết kế để điều chỉnh (mỗi 2.016 khối) nhằm duy trì thời gian khối gần 10 phút. Độ khó thấp hơn có lợi cho các thợ còn lại vì mỗi đơn vị hashrate cạnh tranh với ít hash tổng thể hơn và có thể chiếm một phần lớn hơn của phần thưởng. Sự sụt giảm khoảng 19,9% cho thấy áp lực trong ngành nhưng cũng chứng minh cơ chế điều chỉnh của giao thức đang hoạt động như mong đợi. - Chu kỳ này khác với các đợt thu hẹp trước đây vì một phần đáng kể năng lực dường như sẽ được chuyển đổi thành các hợp đồng AI/HPC dài hạn thay vì tạm thời ngừng hoạt động. Luxor gọi đây là “một sự thay đổi cấu trúc, không chỉ là đáy chu kỳ”, lưu ý các công ty khai thác niêm yết đã công bố hơn $70 tỷ hợp đồng AI và HPC. Điều cần theo dõi tiếp theo - Điều chỉnh độ khó tiếp theo: dự kiến vào khoảng ngày 9–11 tháng Tám. Một sự sụt giảm thêm sẽ cho thấy tiếp tục có thợ rời khỏi thị trường sau khi điều chỉnh ngày 25 tháng Bảy; độ khó ổn định hoặc tăng sẽ cho thấy sự từ bỏ đang chậm lại. - Các cột mốc doanh nghiệp: kết quả Q2 của Hut 8 vào ngày 4 tháng Tám, lịch trình triển khai năng lực AI và liệu các công ty khai thác có tiếp tục bán dự trữ BTC hay không. - Các dấu hiệu thị trường báo hiệu sự ổn định hoặc phục hồi: hashrate và độ khó ổn định hoặc tăng, hashprice vượt chi phí vận hành, giảm bán ra kho dự trữ và giá bitcoin phục hồi bền vững. Tóm lại Sự sụt giảm gần 20% của độ khó khai thác nhấn mạnh áp lực đáng kể đối với các nhà vận hành—nhưng cũng minh họa cơ chế tự điều chỉnh của bitcoin. Ngành đang phân hóa: các thợ hiệu quả, chi phí thấp có thể tiếp tục tập trung vào khai thác, trong khi các trang trại có kết nối lưới điện mạnh mẽ, cáp quang, làm mát và vốn đang được chuyển đổi thành các hợp đồng AI/HPC dài hạn. Sự thay đổi cấu trúc này có thể làm giảm vĩnh viễn năng lực khai thác ngay cả khi cổ phiếu khai thác được định giá lại như các khoản đầu tư vào năng lượng và trung tâm dữ liệu thay vì chỉ là các khoản đầu tư đòn bẩy thuần túy vào bitcoin. Thông báo: Đây không phải là lời khuyên đầu tư. Thông tin ở đây chỉ mang mục đích giáo dục.