Bitcoin đang ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào trợ cấp trong kinh tế khai thác, khi phí giao dịch giảm xuống mức thấp nhất kể từ giai đoạn cuối của thập kỷ. Đồng thời, nhiều chuyên gia phân tích chỉ ra sự thay đổi chiến lược của các thợ mỏ hướng tới AI và máy tính hiệu năng cao (AI/HPC), đi kèm với sự sụt giảm rõ rệt trong tỷ lệ hash của mạng lưới.
Phân tích trên chuỗi và ước tính chi phí khai thác cho thấy phí chỉ chiếm 0,69% doanh thu của thợ mỏ, trong khi áp lực rộng hơn lên mức ký quỹ tiếp tục gia tăng khi giá Bitcoin suy yếu và chi phí điện vẫn là yếu tố then chốt đối với các nhà vận hành. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu sự chuyển hướng sang AI của các thợ mỏ sẽ ổn định hoạt động dài hạn—hay sẽ tạo ra sự biến động mới cho các thông số bảo mật của mạng lưới.
Những điểm chính
- Dữ liệu từ Glassnode cho thấy phí bitcoin chỉ đóng góp 0,69% vào doanh thu của thợ khai thác, trở về mức thấp nhất trong gần một thập kỷ.
- Phí được báo cáo thấp nhất là 0,52% vào tháng Tư, khiến các thợ khai thác ngày càng phụ thuộc vào trợ cấp khối cố định.
- Các ước tính của Checkonchain cho thấy tỷ lệ băm đã giảm khoảng 33% từ mức đỉnh 1,3 ZH/s vào tháng 10 năm 2025 xuống còn 861 EH/s.
- Các chuyên gia phân tích cho rằng sự chuyển dịch của ngành công nghiệp hướng tới AI/HPC đã góp phần làm giảm hoạt động khai thác khi các điều chỉnh độ khó thay đổi.
- Chi phí sản xuất khai thác ước tính vẫn cao hơn giá spot hiện tại, làm gia tăng áp lực lợi nhuận đối với các nhà khai thác biên.
Phí giảm dần khi sự phụ thuộc của thợ mỏ vào trợ cấp ngày càng tăng
Theo Glassnode, phí giao dịch hiện chỉ chiếm 0,69% doanh thu của thợ khai thác—gần mức thấp nhất trong nhiều năm. Đồng sáng lập Glassnode Rafael Schultze-Kraft trước đây đã nhấn mạnh rằng phí đã duy trì dưới 1% doanh thu của thợ khai thác trong gần một năm, với tỷ lệ này giảm xuống 0,52% vào tháng Tư.
Trong một bài đăng trên X, Schultze-Kraft cho biết: “Bitcoin từng dưới $400 lần cuối cùng tỷ lệ phí ở mức thấp như hiện tại.” Mặc dù so sánh này nhằm bối cảnh hóa môi trường hiện tại, tác động thực tế rất rõ ràng: khi doanh thu phí sụp đổ, các thợ khai thác ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào phần thưởng khối để trang trải chi phí hoạt động.
Điều đó quan trọng vì khoản trợ cấp được cố định theo đơn vị BTC—hiện tại là 3,125 BTC mỗi khối—nhưng giá trị của nó bằng đô la Mỹ phụ thuộc vào giá bitcoin. Bài viết ghi nhận rằng bitcoin đã giảm gần 50% kể từ mức cao kỷ lục vào tháng 10 năm 2025, điều này sẽ làm giảm giá trị bằng đô la Mỹ của mỗi khoản thanh toán trợ cấp và thu hẹp biên lợi nhuận, trừ khi chi phí vận hành giảm hoặc mức phí tăng trở lại.
Áp lực chi phí vẫn ở mức cao: ước tính sản xuất vượt quá giá thị trường
Hình ảnh khai thác cũng bị giới hạn bởi toán học về lợi nhuận. Phân tích khai thác của Checkonchain ước tính chi phí trung bình để sản xuất một bitcoin là $78.254 tính đến thứ Ba—cao hơn khoảng 23% so với giá thị trường hiện tại được trích dẫn trong nguồn.
Ngay cả khi những chi phí này là “ước tính” thay vì con số đã được kiểm toán cho từng nhà vận hành, thì xu hướng mới là điều quan trọng đối với thị trường: khi chi phí sản xuất vượt quá giá giao dịch ngay lập tức, các thợ mỏ có động lực để tối ưu hóa mạnh mẽ, hợp nhất hoặc rút lui. Động lực này thường ảnh hưởng đến các bên nhỏ trước tiên, có thể tập trung tỷ lệ băm vào tay những nhà vận hành có tính linh hoạt về vốn và khả năng tiếp cận điện tốt hơn.
Các nhà đầu tư cũng nên xem xét rằng chi phí sản xuất bị ảnh hưởng bởi các biến số nằm ngoài chính chuỗi, đặc biệt là giá điện và hiệu suất phần cứng. Trong các giai đoạn mà phí vẫn yếu, bất kỳ sự gia tăng chi phí nào ngoài chuỗi đều có thể thúc đẩy sự thay đổi nhanh chóng trong công suất khai thác.
Tốc độ băm giảm 33% kể từ đỉnh tháng 10 năm 2025
Các chỉ số bảo mật mạng phản ánh hành vi thay đổi của ngành khai thác. Checkonchain ước tính tỷ lệ băm đã giảm từ mức cao nhất khoảng 1,3 ZH/s vào tháng 10 năm 2025 xuống còn khoảng 861 EH/s, giảm 33%.
Tốc độ băm là một chỉ số quan trọng không phải vì nó đơn độc xác định tính bảo mật, mà vì những giảm liên tục có thể báo hiệu sự tham gia cạnh tranh ít hơn. Nếu cơ sở khai thác của mạng trở nên ít hoạt động hơn, độ khó và kinh tế khai thác có thể điều chỉnh theo thời gian—nhưng quá trình chuyển đổi chính nó có thể gây gián đoạn cho các nhà vận hành và các động lực duy trì bảo mật dài hạn.
Các chuyên gia cảnh báo sự chuyển hướng sang AI/HPC có thể là một thay đổi đáng lo ngại
Bên cạnh các con số, nhiều chuyên gia phân tích cho rằng sự sụt giảm tỷ lệ băm có liên quan đến việc tái phân bổ chiến lược các nguồn lực tính toán. Chuyên gia độc lập William Clemente, trong một phân tích được công bố vào cuối tuần và chia sẻ trên X, đã công nhận sự suy giảm đồng thời lập luận rằng các điều chỉnh độ khó tự động đã tạo ra cơ hội để các thợ khai thác tăng cường hoạt động. Với độ khó được báo cáo là đang tăng trở lại, ông cho rằng hành động của các thợ khai thác hướng tới “tính toán AI sinh lời hơn” đang trở nên rõ ràng hơn.
“Không có cách nào khác để phân tích, tỷ lệ băm đã giảm,” Clemente viết, chỉ ra sự thu hẹp ký quỹ sau năm 2022 và giá năng lượng tăng cao, nhưng cũng nhấn mạnh sự chuyển hướng của “nhiều công ty sang AI/HPC.” Ông mô tả những động thái liên quan đến AI này là “quyết định kinh doanh thận trọng” của các công ty niêm yết đã theo đuổi chúng.
Yêu cầu rộng hơn không chỉ đơn thuần là các thợ mỏ đang đa dạng hóa; mà là thời điểm và hướng của sự thay đổi này có thể làm giảm sự tham gia của thợ mỏ trong giai đoạn khi phí hiện đang đóng góp ít hơn 1% doanh thu. Trong môi trường mà trợ cấp đã chịu áp lực từ đà giảm giá của bitcoin, sự giảm sút hoạt động khai thác có thể làm rộng thêm khoảng cách giữa thực tế vận hành và các giả định bảo mật dài hạn.
Cointelegraph trước đây đã báo cáo rằng CleanSpark đã tái tập trung vào AI, chuyển sang vận hành các trung tâm dữ liệu sau khi không đạt được các mục tiêu lợi nhuận. Một ví dụ khác được trích dẫn trong nguồn là Keel Infrastructure, đã đóng cửa toàn bộ hoạt động khai thác tại Mỹ sau khi doanh thu giảm 50% trong quý hai. Những trường hợp này hỗ trợ lập luận của Clemente rằng các nhà vận hành đối mặt với lợi nhuận khai thác yếu hơn có thể tìm đến các thị trường tính toán thay thế.
Charles Edwards của Capriole Investments cũng liên hệ sự sụt giảm hash rate với việc các thợ khai thác chuyển sang AI, mô tả đây là một “phát triển đáng lo ngại đối với bitcoin vào năm 2026” và ghi nhận sự gia tốc kể từ tháng Tư.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo khi các phần thưởng liên tục thay đổi
Với doanh thu phí gần mức thấp nhất trong thập kỷ và chi phí khai thác ước tính vượt quá giá spot, tín hiệu tiếp theo sẽ là liệu tỷ lệ băm có ổn định khi độ khó điều chỉnh—hay liệu các thợ khai thác bổ sung có tiếp tục tái phân bổ vốn hướng tới AI/HPC. Các nhà đầu tư cũng có thể muốn theo dõi tốc độ phục hồi của tỷ lệ phí, vì phí duy trì ở mức thấp làm tăng sự phụ thuộc của mạng lưới vào trợ cấp đúng vào thời điểm các nhà vận hành dường như đang thay đổi cách họ triển khai năng lực tính toán.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Bitcoin Miners Hit 10-Year Low as Fee Revenue Falls Below 0.7% trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức tiền mã hóa, tin tức bitcoin và cập nhật blockchain.