Tác giả: Nancy, PANews
Câu chuyện về các doanh nghiệp khai thác bitcoin chuyển đổi sang AI đã không còn mới mẻ, thậm chí dần trở thành tiêu chuẩn trong ngành. Tuy nhiên, với ngày càng nhiều doanh nghiệp khai thác tham gia vào lĩnh vực này, phố Wall bắt đầu giảm định giá ưu đãi đối với câu chuyện chuyển đổi AI.
Gần đây, Blocksbridge Consulting phân tích chỉ ra rằng, khi ngày càng nhiều công ty khai thác tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI/HPC, phản ứng của thị trường đối với các câu chuyện chuyển đổi liên quan đang rõ ràng suy giảm. Ngay cả các hợp đồng托管 AI quy mô lớn cũng ngày càng khó tái hiện mức kích thích thị trường như giai đoạn đầu. Dữ liệu cho thấy, các thông báo về hoạt động AI giai đoạn đầu thường gây ra biến động mạnh mẽ về giá cổ phiếu, với mức biến động tuyệt đối trung bình sau thông báo từng đạt 24,1%; trong khi đó, mức biến động tuyệt đối trung bình sau các giao dịch tương tự gần đây đã giảm xuống còn khoảng 10,2%.
Đồng thời, giá trị thương mại của chính dịch vụ lưu trữ AI/HPC vẫn đang được nâng cao. Dữ liệu cho thấy mức thu nhập hàng năm của các hợp đồng thuê liên quan đã tăng từ khoảng 1,67 triệu USD mỗi megawatt giai đoạn đầu lên khoảng 1,9 triệu USD.
Sự thay đổi này cho thấy thị trường đã không còn chỉ trả tiền cho khẩu hiệu chuyển đổi AI, mà bắt đầu quan tâm đến chất lượng người thuê, khả năng thực hiện dự án, mức độ đầu tư vốn và tình hình hiện thực hóa dòng tiền trong tương lai. Đối với các doanh nghiệp khai thác bitcoin, trọng tâm của việc chuyển đổi sang AI đã chuyển từ “kể chuyện” sang “chứng minh mô hình kinh doanh”.
Khi các báo cáo tài chính quý hai lần lượt được công bố, quá trình chuyển đổi AI của các công ty khai thác bitcoin đang bước vào giai đoạn kiểm nghiệm mới. PANews đã tổng hợp lại báo cáo tài chính mới nhất của 5 công ty khai thác bitcoin hàng đầu; theo tiến độ và kết quả chuyển đổi, một số công ty vẫn đang ở giai đoạn xây dựng, hoạt động AI chưa mang lại doanh thu; trong khi một số công ty khác đã bắt đầu tạo ra doanh thu mới thông qua dịch vụ托管 AI/HPC, thậm chí bắt đầu tái cấu trúc mô hình kinh doanh. Nhìn chung, đa số các công ty khai thác vẫn đối mặt với áp lực do doanh thu giảm, thua lỗ mở rộng và nhu cầu đầu tư vốn cao; câu chuyện chuyển đổi vẫn còn một chặng đường dài để hiện thực hóa dòng tiền.
Từ góc độ biểu hiện trên thị trường thứ cấp, thái độ của nhà đầu tư đối với sự chuyển đổi AI của các doanh nghiệp khai thác mỏ cũng trở nên hợp lý hơn. Trong tháng qua, giá cổ phiếu của hầu hết các doanh nghiệp khai thác Bitcoin đã điều chỉnh giảm ở các mức độ khác nhau, tất nhiên cũng chịu ảnh hưởng từ đợt điều chỉnh chung của toàn bộ lĩnh vực AI toàn cầu. Tuy nhiên, ngay cả khi một số doanh nghiệp khai thác công bố các hợp đồng thuê AI/HPC quy mô lớn hoặc đạt được tiến bộ trong kinh doanh, phản ứng của thị trường vẫn tương đối lặng lẽ.
MARA: Lỗ tăng rộng, chuyển đổi AI chưa đóng góp doanh thu
Dữ liệu cho thấy trong tháng gần nhất, giá cổ phiếu MARA giảm khoảng 11,6%, và giảm khoảng 5,25% vào ngày công bố báo cáo tài chính quý hai.
Theo báo cáo tài chính quý gần nhất, hoạt động khai thác truyền thống của MARA vẫn bị áp lực từ chu kỳ ngành, khiến biên lợi nhuận tiếp tục thu hẹp; trong khi đó, các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI/HPC vẫn chủ yếu ở giai đoạn xây dựng nền tảng, chưa thực sự hiện thực hóa câu chuyện thương mại hóa.
Trong quý hai năm nay, MARA đạt doanh thu khoảng 175 triệu USD, giảm 27% so với cùng kỳ năm trước, rõ ràng giảm so với 238,5 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Về lợi nhuận, MARA ghi nhận lỗ ròng hơn 610 triệu USD trong quý hai, trong khi cùng kỳ năm ngoái đạt lợi nhuận khoảng 810 triệu USD; EBITDA điều chỉnh ở mức lỗ 361 triệu USD, giảm mạnh so với mức lợi nhuận 1,245 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do ảnh hưởng của khoản giảm giá tài sản số khoảng 343 triệu USD do giá bitcoin giảm.
Trong báo cáo tài chính này, MARA đã明确提出 chiến lược "ba cơ sở hạ tầng" bao gồm khai thác bitcoin, tài nguyên điện năng và cơ sở hạ tầng tính toán AI.
Về hoạt động khai thác, tính đến cuối quý II, MARA sở hữu 35.577 BTC, giảm 29% so với 49.951 BTC cùng kỳ năm trước. Trong quý này, công ty đã khai thác được 2.422 BTC và bán ra 2.213 BTC, với giá bán trung bình khoảng 73.000 USD. Hiện tại, tổng tài sản tiền mặt và BTC của họ khoảng 2,5 tỷ USD.
Về chuyển đổi AI/HPC, tính đến cuối tháng 6 năm 2026, MARA sở hữu công suất vận hành 1,4 GW, tổng công suất hiện tại đạt 1,9 GW và công suất năng lượng tiềm năng khoảng 4,8 GW. Trong đó, dự án tại hạt Matagorda, Texas, Hoa Kỳ là bước ngoặt quan trọng trong tương lai, với kế hoạch đạt công suất điện tối đa 2 GW và phát triển thành khu trung tâm tính toán AI/HPC, dự kiến khởi công năm 2027; đồng thời, MARA còn hợp tác với Starwood để xây dựng trung tâm dữ liệu và mua lại tài sản năng lượng Long Ridge cũng như nhà vận hành HPC của Pháp là Exaion (doanh thu dự kiến cả năm dưới mức tám chữ số, tức từ vài triệu đến một hai chục triệu USD).
Lưu ý rằng, để hỗ trợ mở rộng cơ sở hạ tầng năng lượng, MARA đã thiết lập hạn mức tín dụng mới trị giá 100 triệu USD, với 18.750 BTC làm tài sản thế chấp ban đầu. Điều này cho thấy công ty đang tăng cường tính thanh khoản và hiệu quả sử dụng vốn của tài sản bitcoin, nhằm cung cấp nguồn vốn hỗ trợ cho các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng trong tương lai.
Tuy nhiên, hiện tại đóng góp của AI/HPC cho doanh thu của MARA vẫn gần như bằng không. Trong cuộc gọi báo cáo tài chính, ban quản lý MARA cũng thừa nhận thực trạng này và cho biết nhiệm vụ cốt lõi của MARA trong nửa đầu năm nay là mở rộng quy mô và thúc đẩy chuyển đổi nền tảng, còn nửa cuối năm sẽ bước vào giai đoạn thực thi, bao gồm ký kết thỏa thuận khách hàng, thúc đẩy việc đưa tài sản mới vào vận hành và xác minh tiềm năng sinh lời của nền tảng.
Core Scientific: Doanh thu từ AI chiếm hơn 80%, bắt đầu mua vào BTC
Dữ liệu cho thấy trong tháng gần nhất, giá cổ phiếu của Core Scientific giảm khoảng 3,04%, và tăng khoảng 0,05% vào ngày công bố báo cáo tài chính quý hai.
Theo báo cáo tài chính quý gần nhất, hoạt động khai thác truyền thống của Core Scientific đã giảm đáng kể tỷ trọng, trong khi cơ sở hạ tầng AI/HPC mà công ty đầu tư đã trở thành nguồn thu chính, với câu chuyện thương mại hóa cơ bản đã được hiện thực hóa.
Trong quý hai năm nay, Core Scientific đạt doanh thu khoảng 164,2 triệu USD, tăng khoảng 109% so với cùng kỳ năm trước. Về lợi nhuận, công ty vẫn ghi nhận tổn thất ròng khoảng 1,155 tỷ USD, nhưng EBITDA điều chỉnh đạt khoảng 41,1 triệu USD, lợi nhuận gộp khoảng 70 triệu USD, biên lợi nhuận gộp khoảng 43%.
Từ góc độ cơ cấu kinh doanh, Core Scientific đang nhanh chóng giảm sự phụ thuộc vào doanh thu từ khai thác. Doanh thu từ hoạt động khai thác trong quý hai giảm xuống còn khoảng 21,5 triệu USD, chiếm khoảng 17% tổng doanh thu. Đồng thời, lượng BTC nắm giữ của Core Scientific tăng từ 547 BTC vào cuối quý một lên 848 BTC, tăng 301 BTC trong một quý. Trước đó, công ty đã bán lớn BTC để hỗ trợ chuyển đổi sang các hoạt động AI và tính toán hiệu năng cao, nhưng đến quý hai đã bắt đầu mua vào trở lại.
Thực tế, ngành kinh doanh cơ sở hạ tầng AI/HPC là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Doanh thu thuê trong quý hai đạt khoảng 136,7 triệu USD, tăng mạnh so với 10,6 triệu USD cùng kỳ năm trước, chiếm khoảng 83% tổng doanh thu. Hiện tại, công ty đã triển khai dung lượng tính phí khoảng 395 MW, đến giữa tháng 7 đã tăng lên 437 MW, tương đương doanh thu thuê hàng năm khoảng 635 triệu USD. Đồng thời, Core Scientific thông báo đã ký một thỏa thuận cơ sở hạ tầng 15 năm với AMD, bao gồm dung lượng 530 MW tại năm khu trung tâm dữ liệu, với doanh thu hợp đồng cơ sở tiềm năng vượt quá 14 tỷ USD. Hiện tổng dung lượng điện có thể cho thuê của Core đạt khoảng 1,1 GW, với doanh thu hợp đồng tiềm năng vượt quá 24 tỷ USD.
Tất nhiên, quá trình chuyển đổi cũng đi kèm với mức đầu tư vốn cao. Chi tiêu vốn của doanh nghiệp khai thác trong quý hai đạt 797,5 triệu USD, dùng để xây dựng trung tâm dữ liệu và mua đất, tổng dòng tiền ra ròng từ các hoạt động đầu tư trong sáu tháng đầu năm vượt quá 1,18 tỷ USD. Công ty còn bổ sung vốn thông qua việc phát hành các khoản trái phiếu ưu tiên có bảo đảm trị giá 3,3 tỷ USD, nhưng gánh nặng lãi suất đi kèm tăng lên và đòn bẩy bảng cân đối kế toán cũng tăng rõ rệt. Quyền sở hữu cổ đông vẫn ở mức âm và nghĩa vụ chứng quyền vẫn tiếp tục biến động. Ngoài ra, doanh thu托管 tập trung cao vào một số ít khách hàng, tiến độ xây dựng, khả năng tiếp cận điện năng và sự ổn định của chuỗi cung ứng đều sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nhịp độ giao hàng và khả năng thực hiện doanh thu.
Quản lý Core Scientific đã chỉ ra trong cuộc gọi báo cáo quý II rằng công ty đã vượt qua điểm chuyển mình và hiện đã có khả năng tạo ra giá trị bền vững cho khách hàng và cổ đông; các trọng tâm tiếp theo là giao deliver năng lực tính toán một cách hiệu quả, kiểm soát chặt chẽ tiến độ dự án và phân bổ vốn một cách có trách nhiệm.
TeraWulf: Kỳ vọng chuyển đổi đang dần trở thành hiện thực, hoạt động HPC trở thành nguồn thu chính
Dữ liệu cho thấy trong tháng gần nhất, giá cổ phiếu của TeraWulf giảm khoảng 12,97%, và giảm khoảng 4,29% vào ngày công bố báo cáo tài chính quý II.
Trong cùng quý, hoạt động khai thác truyền thống của TeraWulf cũng chịu ảnh hưởng từ chu kỳ ngành, dẫn đến đóng góp giảm, nhưng quá trình chuyển đổi sang AI/HPC đã bắt đầu cho thấy hiệu quả và bắt đầu tạo ra doanh thu đáng kể.
Báo cáo tài chính quý hai cho thấy tổng doanh thu quý của TeraWulf khoảng 447,7 triệu USD, trong đó doanh thu từ khai thác Bitcoin chỉ khoảng 128 triệu USD, trong khi doanh thu từ cho thuê HPC đạt khoảng 319,3 triệu USD, chiếm khoảng 71% tổng doanh thu. Lỗ ròng mở rộng lên khoảng 9,408 tỷ USD, chủ yếu do biến động giá trị công bằng của chứng quyền (lỗ 7,557 tỷ USD); EBITDA điều chỉnh ở mức lỗ 18,34 triệu USD. Tính đến ngày 30 tháng Sáu, tiền mặt và tiền mặt bị hạn chế tổng cộng khoảng 30 tỷ USD, thanh khoản tương đối dồi dào.
Ở cấp độ vận hành, khu trung tâm dữ liệu Lake Mariner đang tiến triển thuận lợi; tính đến đầu tháng 7, đã có 102 MW dung lượng IT then chốt đi vào hoạt động, thêm 336 MW đang trong quá trình xây dựng, chi phí xây dựng mỗi MW dung lượng IT then chốt vẫn duy trì trong phạm vi hướng dẫn từ 8 đến 10 triệu USD; sau khi CB-3 được giao, hỗ trợ tín dụng 600 triệu USD từ Google cho nghĩa vụ thuê của Fluidstack đã chính thức có hiệu lực. Đồng thời, TeraWulf cũng đang thúc đẩy việc nộp đơn xin thêm 250 MW dung lượng điện. Khu vực Lake Hawkeye rộng khoảng 183 mẫu Anh, với dung lượng tiềm năng khoảng 320 MW tải IT then chốt, dự kiến sẽ không đi vào hoạt động trước năm 2029.
Sau quý, TeraWulf đã ký hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu 20 năm với Anthropic, liên quan đến khoảng 401 MW dung lượng IT quan trọng tại khu vực Justified ở Kentucky, mang lại doanh thu khoảng 19 tỷ USD trong suốt thời gian hợp đồng, và có thể lên tới khoảng 33 tỷ USD nếu Anthropic thực hiện hai tùy chọn gia hạn 5 năm, với lô giao hàng đầu tiên dự kiến bắt đầu vào nửa cuối năm 2027.
Ngoài ra, TeraWulf đã bán 50,1% quyền lợi trong liên doanh Abernathy với giá khoảng 5,3 tỷ USD và mua lại Muskie Data Campus ở Kentucky, nhận được thỏa thuận cung cấp điện lên đến 1 GW. FERC đã phê duyệt việc mua lại nhà máy điện Morgantown ở Maryland, xóa bỏ rào cản quản lý chính cho công ty con Chesapeake Data Campus của họ, khu vực này có thể mở rộng lên tới 1 GW và hoạt động trung tâm dữ liệu dự kiến bắt đầu vào khoảng năm 2030. TeraWulf tái khẳng định mục tiêu tăng thêm 250 đến 500 MW công suất IT quan trọng được ký kết mỗi năm, nhấn mạnh ưu tiên các cơ hội có nguồn điện ổn định, nhu cầu khách hàng rõ ràng và cơ sở hạ tầng có khả năng mở rộng.
CEO của TeraWulf, Paul Prager, chỉ ra rằng công ty đang chuyển từ xây dựng nền tảng sang thực hiện quy mô, mô hình có tính khả thi để nhân bản, trọng tâm nằm ở việc kiểm soát cơ sở hạ tầng có lợi thế về điện năng, cam kết hỗ trợ tín dụng dài hạn cho khách hàng và triển khai năng lực sản xuất theo từng giai đoạn.
Hut 8: Doanh thu tăng mạnh nhưng vẫn thua lỗ, hoàn thành thương mại hóa khu AI đầu tiên
Dữ liệu cho thấy trong tháng gần nhất, giá cổ phiếu của Hut 8 giảm khoảng 6,3%, và giảm khoảng 9,74% vào ngày công bố báo cáo tài chính quý II.
Trong quý hai, Hut 8 ghi nhận doanh thu khoảng 74,9 triệu USD, tăng 81,4% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động tính toán (đặc biệt là khai thác ASIC), đạt khoảng 72,5 triệu USD, doanh thu từ cơ sở hạ tầng kỹ thuật số là 1,3 triệu USD và doanh thu điện năng là 1,2 triệu USD. Mặc dù kết quả doanh thu nổi bật, nhưng quý này công ty ghi nhận lỗ ròng khoảng 177,1 triệu USD, chủ yếu do tổn thất chưa thực hiện trên tài sản kỹ thuật số lên tới 138,6 triệu USD. EBITDA điều chỉnh đạt 10,45 triệu USD, tăng 149% so với cùng kỳ năm trước.
Về mặt thương mại, Hut 8 đã thương mại hóa trung tâm dữ liệu AI quy mô gigawatt đầu tiên của mình, Beacon Point, và ký hợp đồng thuê IT thứ hai trị giá 352 MW sau khi kết thúc quý, với tổng giá trị hợp đồng trong kỳ cơ sở khoảng 26,6 tỷ USD, dự kiến mang lại doanh thu ròng hàng năm (NOI) vượt quá 1,75 tỷ USD, bao gồm 949 MW dung lượng IT đã ký kết, với các khách thuê chủ yếu là các đối tác có xếp hạng đầu tư. Đồng thời, tổng dung lượng điện đang xây dựng tại hai khu vực River Bend và Beacon Point đạt 1.330 MW, với mục tiêu hoàn thành và bàn giao các phòng máy đầu tiên vào quý II và quý III năm 2027. Tính đến cuối quý II, tổng quy mô đường ống phát triển của Hut 8 khoảng 8.660 MW, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi tổn thất chưa thực hiện từ tài sản số trị giá 138,6 triệu USD.
Về tài chính, Hut 8 đã huy động thành công 7,5 tỷ USD cho các dự án xếp hạng đầu tư trong một quý, trong đó 3,3 tỷ USD cho khu vực River Bend và 4,25 tỷ USD cho giai đoạn một của Beacon Point, tất cả đều là các sắp xếp không có quyền truy đòi và không pha loãng vốn, tạo tiền lệ đầu tiên trong lĩnh vực xây dựng trung tâm dữ liệu do một nhà tài trợ duy nhất thực hiện với mức xếp hạng đầu tư, cung cấp nền tảng tài chính vững chắc cho việc xây dựng quy mô lớn.
CEO của Hut 8, Asher Genoot, nhấn mạnh rằng nhiệm vụ cốt lõi hiện tại của công ty đã chuyển từ việc giành đơn hàng sang việc triển khai dự án, nhằm nhanh chóng biến dung lượng đã ký kết thành hoạt động thực tế và dòng tiền ổn định, củng cố thêm nền tảng cho sự chuyển đổi từ khai thác tiền điện tử sang cơ sở hạ tầng AI.
CleanSpark: Thu nhập khai thác giảm, hợp đồng thuê 6,6 tỷ USD trở thành điểm nhấn lớn nhất
Dữ liệu cho thấy trong vòng một tháng qua, giá cổ phiếu của CleanSpark tăng khoảng 2,16%, nhưng giảm khoảng 5,56% vào ngày công bố báo cáo tài chính quý II.
Trong quý thứ ba của năm tài chính 2026, doanh thu của CleanSpark đạt 138 triệu USD, giảm 30,5% so với cùng kỳ năm trước; lỗ ròng đạt 239,8 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm trước đã ghi nhận lợi nhuận ròng 257,4 triệu USD; EBITDA điều chỉnh cũng giảm mạnh từ 377,7 triệu USD cùng kỳ năm trước xuống còn lỗ 113 triệu USD.
Tính đến ngày 30 tháng 6, CleanSpark sở hữu 202,6 triệu USD tiền mặt, giá trị tài sản bitcoin khoảng 814,9 triệu USD, nợ dài hạn ròng là 1,78 tỷ USD và vốn lưu động đạt 761 triệu USD. Nhìn chung, CleanSpark vẫn duy trì nguồn dự trữ tài sản và khả năng huy động vốn mạnh mẽ, nhưng việc mở rộng liên tục các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng tính toán cũng đòi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn.
Lưu ý rằng, trong quý này, doanh thu của CleanSpark vẫn hoàn toàn đến từ hoạt động khai thác bitcoin, các hoạt động liên quan đến AI/HPC chưa đóng góp doanh thu thực tế.
Tuy nhiên, điểm nổi bật lớn nhất trong quý này là CleanSpark đã ký một thỏa thuận thuê trung tâm dữ liệu kéo dài 20 năm, trị giá 6,6 tỷ USD với một công ty công nghệ toàn cầu chưa tiết lộ tên liên quan đến dự án Sandersville. Theo CleanSpark tiết lộ, dự án này được xây dựng theo tiêu chuẩn cao, với chi phí xây dựng khoảng 10 đến 12 triệu USD mỗi MW, tương ứng với tổng đầu tư khoảng 1,75 đến 2,1 tỷ USD cho công suất 175 MW, và dự kiến mang lại doanh thu hoạt động ròng hàng năm (NOI) trung bình khoảng 330 triệu USD. Tuy nhiên, doanh thu này vẫn cần chờ đến khi dự án hoàn thành, dự kiến sẽ bắt đầu bàn giao sớm nhất vào quý IV năm 2027. Đồng thời, CleanSpark cho biết vốn cổ phần cần thiết cho dự án đã được đảm bảo, và các thiết bị có chu kỳ dài quan trọng đã được mua sắm cùng với các khoản đặt cọc, tạo nền tảng vững chắc để triển khai dự án đúng tiến độ.
So với một số công ty khai thác vẫn đang dừng lại ở việc kể câu chuyện về AI, lợi thế của CleanSpark nằm ở việc đã tích lũy được nguồn điện quy mô lớn, nguồn đất dự trữ và kinh nghiệm vận hành trung tâm dữ liệu. Hiện tại, quy mô nguồn điện, đất đai và trung tâm dữ liệu mà họ kiểm soát tại Mỹ đã vượt quá 1,8 GW.
Từ các báo cáo kết quả của các công ty khai thác, cuộc chuyển đổi AI đang bước vào giai đoạn then chốt. Đối với các nhà đầu tư, trọng tâm không còn là ai có câu chuyện AI lớn nhất, mà là các chỉ số hoạt động cụ thể hơn; đối với các công ty khai thác Bitcoin, việc sở hữu điện năng, đất đai và tài nguyên tính toán chỉ là tấm vé vào cửa, cuối cùng, việc đánh giá lại định giá sẽ được quyết định bởi khả năng giao dự án, chất lượng khách hàng và khả năng hiện thực hóa dòng tiền trong tương lai.