Bitcoin đã tăng từ khoảng 63.500 USD lên trên 80.000 USD trong hơn một tuần. Ngày 28 tháng 8, QCP Capital cho biết đợt tăng giá này chủ yếu được hỗ trợ bởi nhu cầu mua spot và việc đóng vị thế short, chứ không phải do người giao dịch tiếp tục tăng đòn bẩy để theo đuổi đà tăng.
ETF流入 và vị thế giảm đồng thời xảy ra
The QCP estimate shows that U.S. spot Bitcoin ETFs attracted a total of approximately $2.8 billion in inflows over eight consecutive trading days during this rally. Meanwhile, the BTC-denominated open interest in futures contracts declined from around 646,000 BTC in mid-August to 588,000 BTC.
Điều này có nghĩa là, khi giá Bitcoin tăng, tổng vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai lại giảm. QCP cho rằng, sự kết hợp này gần với việc được thúc đẩy bởi dòng tiền spot và đóng vị thế bán khống, thay vì sự gia nhập mạnh mẽ của các vị thế mua đòn bẩy mới. Tổ chức này cũng lưu ý rằng, lãi suất tài trợ duy trì mức tương đối ôn hòa trong quá trình tăng giá, cho thấy thị trường không xuất hiện dấu hiệu quá nóng.
Về mặt cấu trúc, các đợt tăng giá này thường ổn định hơn so với các đợt thị trường có “thế vị tăng nhanh và phí duy trì liên tục tăng cao”, vì后者 dễ gây ra thanh lý tập trung khi điều chỉnh. Tuy nhiên, việc giảm đòn bẩy không có nghĩa là xu hướng tăng sẽ tiếp tục.
Ngày 28 tháng 8 chuyển sang dòng tiền ròng ra ngoài trong ngày
Sau 9 phiên giao dịch liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng vào, các quỹ Bitcoin现货 của Mỹ đã ghi nhận dòng tiền ròng ra 201,9 triệu USD vào ngày 28 tháng 8, đảo ngược rõ rệt so với dòng tiền ròng vào 242,3 triệu USD của phiên trước đó. Dù vậy, các quỹ này vẫn ghi nhận tổng dòng tiền ròng vào khoảng 924,5 triệu USD trong tuần từ ngày 24 đến 28 tháng 8.
Sau khi dòng tiền yếu đi, bitcoin không thể duy trì mức trên 80.000 USD. Theo báo cáo, vào ngày 29 tháng 8, bitcoin giảm về khoảng 77.500 USD, giảm khoảng 2,9% trong 24 giờ. Điều này khiến thị trường bắt đầu tái đánh giá liệu nhận định “nhu cầu spot dẫn dắt đà tăng” vẫn còn đúng hay không.
Lưu lượng ròng trong một ngày chưa đủ để khẳng định rằng vốn tổ chức đã liên tục rút ra. Nếu tiếp tục xuất hiện dòng tiền ròng ra, sức hỗ trợ của ETF现货 đối với đợt phục hồi này sẽ bị đặt câu hỏi nhiều hơn; nếu vốn quay trở lại dòng ròng vào, thì nhận định rằng nhu cầu mua现货 vẫn còn đang hiện hữu sẽ được củng cố.
Lạm phát và repo trái phiếu Mỹ vẫn là các biến số bên ngoài
Ở cấp độ vĩ mô, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ trong tháng 7 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số PCE lõi tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, cả hai con số đều cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Cả hai chỉ số đều tăng 0,2% so với tháng trước. Điều này cho thấy, trong ngắn hạn, không gian để Fed nới lỏng điều kiện tài chính vẫn còn hạn chế.
QCP cho biết, thị trường từng định giá khoảng 35% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 trước bài phát biểu tại Jackson Hole. Nếu kỳ vọng lãi suất tiếp tục tăng, đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể được hỗ trợ, từ đó tạo áp lực lên Bitcoin.
Một yếu tố thanh khoản khác được thị trường quan tâm đến từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Kể từ ngày 9 tháng 9, Bộ Tài chính đã tăng quy mô hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn từ tối đa 2 tỷ USD mỗi lần lên ít nhất 4 tỷ USD, bao gồm các trái phiếu kỳ hạn từ 10 đến 30 năm, với kế hoạch kéo dài đến ngày 4 tháng 11. Arrangement này nhằm cải thiện thanh khoản giao dịch các trái phiếu cũ, không tương đương với nới lỏng định lượng của Fed.
Tiếp theo, điểm chú ý của thị trường vẫn là hai chỉ số: một là liệu dòng tiền vào ETF spot có phục hồi dòng chảy ròng hay không, hai là liệu vị thế tương lai có dần phục hồi trong khi mức phí vốn vẫn ở mức ôn hòa hay không. Nếu giá tiếp tục tăng nhưng đòn bẩy tích lũy nhanh chóng, rủi ro biến động trong tương lai cũng sẽ gia tăng.