Sự đi ngang gần đây của bitcoin không chỉ là một chu kỳ thờ ơ khác. Thị trường đang đối mặt với một tập hợp các yếu tố kìm hãm về cấu trúc cụ thể, vượt xa sự không chắc chắn vĩ mô, theo phân tích của CEO STS Digital Maxime Seiler. Việc các tổ chức bán quyền chọn, lực hút của trí tuệ nhân tạo và sự bất lực của Washington trong việc ban hành các quy định tiền mã hóa cơ bản đang kết hợp lại để bóp nghẹt đợt tăng giá tiếp theo ngay từ khi nó chưa kịp bắt đầu.
Bán quyền chọn giới hạn mức tăng trong một thị trường khan hiếm chất xúc tác
Các bàn giao dịch chuyên nghiệp và quỹ đã chuyển mạnh sang tạo lợi nhuận thông qua việc bán quyền chọn mua trên các vị thế bitcoin. Đây là một giao dịch hợp lý trong môi trường dao động trong phạm vi; dòng thu phí ổn định chảy vào trong khi biến động vẫn ở mức thấp. Chi phí là một thị trường mà các đỉnh được bán ra một cách có hệ thống. Mỗi đợt tăng giá đều được các nhà môi giới hoặc các chiến lược hệ thống hấp thụ, tạo ra một trần tăng giá mà việc mua spot do nhà đầu tư lẻ dẫn dắt khó có thể phá vỡ. Nếu không có một câu chuyện mới mạnh mẽ, áp lực từ hoạt động quyền chọn của tổ chức hoạt động như một chiếc neo lặng lẽ.
AI đang hút vốn ra khỏi các tài sản kỹ thuật số mang tính đầu cơ
Số tiền từng chuyển sang tiền điện tử trong các chu kỳ trước giờ đang theo đuổi một câu chuyện khác. Động lực lợi nhuận của Nvidia và quy mô đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI đã biến trí tuệ nhân tạo thành nam châm thanh khoản chủ đạo. Điều này cạnh tranh trực tiếp với bitcoin cho cùng một nguồn vốn hướng đến tăng trưởng. Đồng thời, ngay cả trong không gian tiền điện tử, các token và dự án liên quan đến AI cũng đang thu hút sự chú ý quá mức, như thể hiện trong các xu hướng NFT và BRC-20 gần đây. Mặc dù hoạt động phát triển trên các blockchain lớn như ethereum và solana vẫn mạnh mẽ theo các xếp hạng gần đây, nhưng vốn đầu cơ thúc đẩy các đợt bùng nổ hiện mỏng hơn so với năm 2021.
Sự trôi dạt về mặt quản lý làm chậm quá trình chấp nhận của các tổ chức
Hoa Kỳ vẫn chưa có luật rõ ràng về stablecoin và cấu trúc thị trường. Sự quan tâm chính trị trong việc hoàn thiện các khung pháp lý này đã giảm xuống, ngay cả khi các nỗ lực vận động hành lang đang gia tăng. Các ngân hàng từng bày tỏ sự sẵn sàng lưu ký tài sản kỹ thuật số hoặc phát hành sản phẩm được token hóa hiện đang ở trạng thái chờ đợi. Sự không chắc chắn hiện nay không còn liên quan đến các chiến dịch truy quét, mà là do sự trì trệ. Thiếu các quy định liên bang xác định rõ trách nhiệm và quyền lợi, các nguồn vốn tổ chức lớn nhất vẫn đứng ngoài cuộc, làm hạn chế một nguồn cầu có thể bù đắp cho mức trần do các lựa chọn gây ra.
Điều còn chưa chắc chắn
Không có rào cản nào trong ba rào cản này là vĩnh viễn. Thị trường quyền chọn có thể định giá lại nhanh chóng nếu biến động spot tăng lên vì bất kỳ lý do nào, buộc các nhà giao dịch phải delta-hedge theo cách khuếch đại các chuyển động thay vì làm dịu chúng. Giao dịch AI cuối cùng sẽ đối mặt với những thời điểm chốt lời của riêng mình, có thể giải phóng dòng tiền trở lại vào thị trường tiền mã hóa. Và quy định, dù bị trì hoãn, vẫn có thể xảy ra; một bước đột phá về một dự luật hẹp sẽ cho thấy sự bế tắc có thể được phá vỡ. Rủi ro là mỗi rào cản củng cố lẫn nhau, biến sự đình trệ về cấu trúc thành một giai đoạn kéo dài với niềm tin thấp. Hiện tại, thị trường không đang chống lại nhu cầu yếu, mà đang chống lại ba lực cản cấu trúc đồng thời không chịu nhúc nhích.