Trong nhiều năm, những người chỉ trích bitcoin luôn có một câu nói đùa đáng tin cậy: nó giao dịch như một cổ phiếu công nghệ đòn bẩy. Khi Nasdaq hắt hơi, bitcoin bị viêm phổi. Tuy nhiên, động lực này hiện đang dần tan rã một cách đáng kể, và những con số đằng sau sự thay đổi này rất khó bỏ qua.
Hệ số tương quan trượt 90 ngày của bitcoin với Nasdaq 100 đã giảm xuống khoảng 33%, từ mức trên 60% vào đầu năm 2026. Đồng thời, hệ số tương quan của nó với vàng đã tăng lên trên 50% trong kỳ 90 ngày và đạt 0,8 trong kỳ 30 ngày tính đến ngày 1 tháng Chín, mức cao nhất mọi thời đại. Grayscale Research đã chỉ ra đây là sự thay đổi hành vi mang tính cấu trúc, chứ không phải là nhiễu thống kê.
Điều gì đang thúc đẩy sự tái cấu trúc
Thời điểm này không phải là ngẫu nhiên. Nợ liên bang Mỹ đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD vào khoảng ngày 18 tháng 8 năm 2026, và thâm hụt ngân sách hàng năm được dự báo ở mức khoảng 1,9 nghìn tỷ USD. Khi chính phủ chi tiêu nhiều hơn số thu ở quy mô đó, các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm các tài sản không thể được in ra. Vàng từ trước đến nay luôn là tài sản như vậy. Bitcoin, với giới hạn 21 triệu đồng được mã hóa cứng, đang đưa ra một lập luận đáng tin cậy để trở thành phiên bản kỹ thuật số của nó.
August cũng đã kể một phần câu chuyện dưới góc độ giá cả. Bitcoin tăng 28% trong tháng và giao dịch trong phạm vi 77.000 đến 80.000 USD vào cuối tháng Tám và đầu tháng Chín. Diễn biến như vậy, xảy ra đồng thời với sự mạnh lên của vàng và trong bối cảnh lo ngại tài khóa, đã củng cố câu chuyện cho các nhà đầu tư tổ chức đang xem xét cả hai tài sản trong cùng một bối cảnh danh mục đầu tư.
Một mô hình lịch sử làm tăng thêm trọng lượng cho cách đọc hiện tại. Các đợt tăng đột biến trước đó trong mối tương quan giữa bitcoin và vàng đã đi trước các đợt tăng giá lớn. Đợt tăng tương quan vào quý IV năm 2020 đã được theo sau bởi mức tăng giá 172%. Đợt tăng tương quan vào quý IV năm 2022 đã được theo sau bởi mức tăng khoảng 350%.
Các tổ chức đang xuất hiện trong dữ liệu
Sự thay đổi tương quan không xảy ra trong chân không. Nó trùng với dòng vốn tổ chức mạnh mẽ. Dòng tiền vào quỹ ETF bitcoin đã vượt gần 1 tỷ USD trong một tuần, riêng IBIT của BlackRock đã huy động được 1,2 tỷ USD tính từ đầu năm. Loại dòng tiền bền vững này đại diện cho những quyết định phân bổ tài sản thực sự do vốn chuyên nghiệp đưa ra, chứ không phải do đầu cơ bán lẻ.
Khi các tổ chức lớn chuyển tiền vào bitcoin thông qua cấu trúc ETF được quản lý, họ thường không theo đuổi xu hướng meme. Họ đang đưa ra các quyết định vĩ mô, giống như những quyết định vĩ mô thúc đẩy việc phân bổ vàng trong môi trường thâm hụt gia tăng. Cấu trúc ETF quan trọng ở đây vì nó đặt bitcoin trên cùng một kệ vận hành với các quỹ ETF vàng, giúp nhà quản lý danh mục dễ dàng coi cả hai như các thành phần trong nhóm phòng ngừa sự suy giảm giá trị.
Chỉ số Nỗi sợ và Tham lam đang ở mức 68, nằm vững trong vùng “tham lam”, thêm sự tinh tế vào bức tranh này.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường
Việc gọi đây là sự tách rời vĩnh viễn sẽ là vội vàng. Bitcoin vẫn có mức biến động cao đáng kể so với vàng. Một sự kiện rủi ro vĩ mô, loại khiến các nhà đầu tư chạy khỏi tiền mặt và trái phiếu chính phủ đồng thời, gần như chắc chắn sẽ kéo cả hai tài sản này cùng giảm.
Đối với các nhà giao dịch, sự thay đổi trong cấu trúc tương quan làm thay đổi khung phân tích. Nếu bitcoin ngày càng hành xử như một tài sản tiền tệ, thì các đầu vào liên quan là những yếu tố như tốc độ tăng cung tiền M2, lãi suất thực và dự báo thâm hụt, chứ không phải lợi nhuận của Nvidia hay kỳ vọng về sự thay đổi chính sách của Fed gắn với dữ liệu việc làm.
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, dòng tiền quỹ ETF tổ chức kết hợp với dữ liệu tương quan với vàng cho thấy thị trường tiềm năng của bitcoin đang mở rộng. Thị trường toàn cầu của vàng có giá trị vào hàng chục nghìn tỷ. IBIT của BlackRock không được xây dựng để phục vụ các nhà giao dịch lẻ hàng ngày. Nó được thiết kế dành cho các bộ phận phân bổ tài sản di chuyển số tiền lớn như vậy.