Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã tái khẳng định sự hoài nghi đối với stablecoin, cho rằng chúng chưa chứng minh được độ tin cậy như các công cụ thanh toán hàng ngày ở quy mô lớn—ngay cả khi các chính phủ đang thúc đẩy các chế độ quản lý đối với tiền kỹ thuật số.
Trong các bình luận được Reuters trích dẫn, Tổng Giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos cho biết các stablecoin gặp khó khăn trong việc hoạt động đáng tin cậy như một phương tiện thanh toán. Ông so sánh chúng với các khoản tiền gửi ngân hàng được token hóa, mà ông mô tả là cách trực tiếp hơn để đưa token hóa vào lĩnh vực tài chính đồng thời duy trì những nền tảng cốt lõi của hệ thống tiền tệ. Hernández de Cos, người cũng là ứng cử viên kế nhiệm Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde vào năm tới, đã liên kết cuộc tranh luận này với cách các nhà quản lý nên cân nhắc giữa đổi mới và ổn định tài chính cũng như kiểm soát chính sách tiền tệ.
Những điểm chính
- BIS cho rằng các stablecoin không đáng tin cậy cho các khoản thanh toán hàng ngày quy mô lớn, trong khi các khoản tiền gửi được token hóa được xem là một giải pháp thay thế khả thi hơn.
- Hernández de Cos thừa nhận các lợi ích tiềm năng như chi phí vay vốn của chính phủ thấp hơn, nhưng cảnh báo về các tác động phụ có thể xảy ra đối với vốn ngân hàng và lãi suất vay tiêu dùng.
- Nghiên cứu của BIS/FSI làm nổi bật những khác biệt lớn giữa Hoa Kỳ, EU, Anh, Hồng Kông và Singapore về ai có thể phát hành stablecoin và các hoạt động nào được phép.
- Các giới hạn pháp lý thường áp dụng cho thực thể phát hành, chứ không phải toàn bộ nhóm công ty—tạo ra các lỗ hổng cấu trúc tiềm năng.
Tại sao BIS cho rằng stablecoin không đáp ứng được vai trò là “tiền tệ trong thực tế”
Sự chỉ trích trọng tâm của Hernández de Cos tập trung vào tính dễ sử dụng và độ tin cậy. Ông cho rằng stablecoin không hoạt động một cách đáng tin cậy như một kênh thanh toán quy mô lớn. Thay vào đó, ông lập luận rằng các khoản tiền gửi được token hóa có thể đạt được mục tiêu khai thác token hóa tốt hơn trong khi vẫn duy trì nền tảng thể chế của hệ thống tiền tệ.
Vị thế của BIS được đưa ra vào thời điểm các stablecoin ngày càng chuyển từ các trường hợp sử dụng thử nghiệm sang việc áp dụng rộng rãi hơn trên thị trường. Sự chuyển dịch này buộc các nhà quản lý phải đối mặt với những câu hỏi vượt ra ngoài công nghệ: Liệu các stablecoin có thực sự là “tiền” cho các giao dịch hàng ngày? Chúng có cải thiện hiệu quả thanh toán mà không làm suy yếu sự giám sát? Và các cơ quan chức năng nên ngăn chặn lạm dụng như thế nào trong khi vẫn cho phép các sáng tạo thanh toán hợp pháp?
Chi phí vay thấp hơn—ai trả giá cho sự đánh đổi này?
Trong khi chỉ trích stablecoin như một công cụ thanh toán, Hernández de Cos không bác bỏ các lập luận kinh tế ủng hộ chúng. Ông đặc biệt đề cập đến ý tưởng—cũng được Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent công khai nêu ra—that stablecoin có thể giúp giảm chi phí vay vốn của chính phủ.
Tuy nhiên, Tổng giám đốc BIS cho rằng tác động này có thể không đồng đều trên toàn hệ thống tài chính và có thể dẫn đến hệ quả đối với người tiêu dùng. Nếu khách hàng chuyển tiền gửi ngân hàng sang stablecoin, các ngân hàng có thể đối mặt với chi phí huy động vốn cao hơn. Theo Hernández de Cos, những chi phí này sau đó có thể được phản ánh thông qua mức lãi suất vay cao hơn đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp.
Việc định dạng này quan trọng đối với nhà đầu tư và người dùng vì nó làm nổi bật một điểm thường bị bỏ qua: sự tăng trưởng của stablecoin không chỉ phân phối lại lợi ích. Nó còn có thể thay đổi cấu trúc tài trợ trong ngành ngân hàng, tiềm ẩn khả năng thay đổi cách định giá và truyền tải tín dụng qua nền kinh tế.
Sự ma sát về mặt quản lý: khả năng tương tác và các biện pháp kiểm soát chống rửa tiền
Ngoài hiệu quả thanh toán, Hernández de Cos chỉ ra các thách thức về vận hành và tuân thủ. Ông nêu ra tính tương tác hạn chế giữa các nền tảng stablecoin, cho rằng kết nối giữa các nền tảng vẫn chưa đủ để đảm bảo việc sử dụng trơn tru và nhất quán. Ông cũng nhấn mạnh những khó khăn trong việc áp dụng nhất quán các biện pháp chống rửa tiền (AML)—một vấn đề trở nên nhạy cảm hơn khi stablecoin được lưu thông vượt ra ngoài thị trường trong nước.
Ông còn cảnh báo rằng việc sử dụng ngày càng tăng các stablecoin được neo với đô la Mỹ ngoài Hoa Kỳ có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ và làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ trong nước. Nói cách khác, ngay cả khi các stablecoin được thiết kế để theo dõi một đơn vị tiền pháp định, sự lưu thông rộng rãi hơn của chúng vẫn có thể tạo ra tác động lan truyền chính sách và làm phức tạp cách các cơ quan quản lý thanh khoản và điều kiện tín dụng.
Nghiên cứu liên kết với BIS phát hiện các quy định về stablecoin không đồng đều trên toàn cầu
Phản biện của BIS đi kèm với các phát hiện từ một nghiên cứu mới do Financial Stability Institute (FSI), một tổ chức liên kết với BIS, công bố. Trong một bài đăng được phát hành vào thứ Năm, FSI đã so sánh các khung quy định về stablecoin tại Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Hồng Kông và Singapore, tập trung vào ai được phép phát hành stablecoin và những hoạt động khác mà các bên phát hành này có thể thực hiện.
Theo nghiên cứu, các khu vực này có sự khác biệt đáng kể. Hoa Kỳ và Singapore được mô tả là áp dụng các tiếp cận tương đối hạn chế đối với các nhà phát hành không phải ngân hàng. Trong khuôn khổ Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, cho vay, staking, giao dịch tự doanh và lưu ký tài sản tiền điện tử của bên thứ ba nói chung nằm ngoài các hoạt động được phép đối với các nhà phát hành stablecoin thanh toán.
Ngược lại, Hồng Kông, Anh và EU được phát hiện có cách tiếp cận ít hạn chế hơn, cho phép một số hoạt động bổ sung—thường đi kèm với sự phê duyệt riêng biệt, sự đồng ý của cơ quan quản lý hoặc các giấy phép liên quan khác.
Các nhà nghiên cứu cũng xác định được một sắc thái cấu trúc có thể ảnh hưởng đến cách thức giám sát được áp dụng: các hạn chế được phát hiện áp dụng cho chính thực thể phát hành thay vì toàn bộ nhóm công ty. Điều đó có nghĩa là các thành viên khác trong nhóm có thể thực hiện các hoạt động mà thực thể phát hành stablecoin không thể, ngay cả khi nhóm này thực chất là một phần của cùng hệ sinh thái.
Đối với các bên tham gia thị trường, sự phân biệt giữa các quy định ở cấp phát hành và khả năng của nhóm doanh nghiệp không chỉ mang tính học thuật. Nó ảnh hưởng đến kế hoạch tuân thủ, thiết kế hoạt động và cách các cơ quan quản lý đánh giá rủi ro trên các thực thể có liên quan. Nó cũng đặt ra câu hỏi liệu ranh giới quản lý có theo kịp cấu trúc doanh nghiệp thực tế hay không.
Điều gì sẽ tiếp theo cho chính sách stablecoin
Khi cuộc tranh luận tiếp tục, các cơ quan quản lý và các công ty sẽ theo dõi xem các khoản tiền gửi được token hóa có đạt được đà tăng rõ rệt hơn như một con đường được ưa chuộng “token hóa có ràng buộc” hay không, và liệu các jurisdiction có hội tụ về các quy tắc đối với người phát hành đủ nhất quán để ngăn ngừa khoảng trống quản lý giữa các nhóm doanh nghiệp và nền tảng hay không.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề BIS Chief Says Stablecoins Fall Short for Payments at Scale trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.