Tác giả: Jinshi Data
Wash vs. Bessent: Ai sở hữu quyền định giá tiền tệ?
Khi hội nghị thường niên của các ngân hàng trung ương toàn cầu tại Jackson Hole năm 2026 chính thức khai mạc, ánh mắt của các nhà đầu tư toàn cầu lại hướng về hai nhân vật đứng đầu tháp quyền lực tại Washington: Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent và Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Đây không chỉ là một cuộc đối thoại chính sách thường lệ, mà còn là sự va chạm triết học căn bản về “ai sở hữu quyền định giá tiền tệ”.
Ở ngã ba đường của chính sách tài chính, sự bất đồng giữa hai người đã được công khai. Wash đã lâu nay ủng hộ Fed nên giảm bớt hướng dẫn trước, trao lại quyền chủ động điều chỉnh lãi suất dài hạn cho thị trường; trong khi Bộ Tài chính dưới sự lãnh đạo của Besant lại liên tục “ra đòn”, can thiệp vào thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ bằng các biện pháp phi truyền thống nhằm hạ thấp nhân tạo chi phí huy động vốn.
Gần đây, Bessenet đã tuyên bố sẽ ít nhất gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn. Ông giải thích công khai rằng lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm hiện đã tăng lên mức cao nhất trong 19 năm, điều này không xuất phát từ các yếu tố cơ bản, mà là biểu hiện của sự mất cân bằng thị trường.
Tuy nhiên, hành động này đã gây ra sự nghi ngờ mạnh mẽ từ thị trường vốn. Nhà đầu tư tỷ phú và cựu người hướng dẫn chung của hai người, Stanley Druckenmiller, đã thẳng thắn chỉ ra rằng đây không phải là所谓的「liquidity management」, mà về bản chất là sự «can thiệp giá» rõ ràng. Ông cảnh báo rằng hành vi tiêu tốn niềm tin của Bộ Tài chính có thể dẫn đến hậu quả ngược lại.
Will Compernolle, chiến lược gia vĩ mô của FHN Financial, cũng cho rằng hiện tại không có bằng chứng nào cho thấy trái phiếu chính phủ Mỹ bị bán tháo quá mức. Sự tăng mạnh của lợi suất chủ yếu do các yếu tố cơ bản như tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, lạm phát dai dẳng và kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất. Nếu ép lợi suất giảm một cách nhân tạo, áp lực thị trường chắc chắn sẽ tràn sang các lĩnh vực khác—sự suy yếu gần đây của đồng đô la là tín hiệu rõ ràng.
Khác với chủ nghĩa can thiệp của Bessen, trong năm đầu tiên làm Chủ tịch Fed, Wash thể hiện sự kiềm chế cực độ. Ông đã chỉ trích lâu dài các chương trình mua tài sản quy mô lớn (QE) trước đây của Fed, cho rằng lãi suất nên do thị trường định giá, chứ không phải do ngân hàng trung ương can thiệp, trừ khi xảy ra sự sụp đổ nghiêm trọng về chức năng thị trường.
Giáo sư tài chính tại Đại học Stanford, Hanno Lustig, đã tóm tắt chính xác sự khác biệt giữa hai bên trong một bản tóm tắt của Viện Aspen: Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng mạnh do lo ngại về thâm hụt ngân sách, các nhà hoạch định chính sách thường định danh đây là “thất bại thị trường” và can thiệp. Hành động này thực chất che giấu các tín hiệu rủi ro thực sự, khiến cảnh báo về tính không bền vững của nợ vốn nên được truyền tải thông qua biến động thị trường bị “tắt tiếng”.
Trước thách thức của lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao, bộ công cụ mà Bessent đang sở hữu vẫn chưa cạn kiệt. Ngoài việc mua lại, Bộ Tài chính còn có thể điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn của quy mô phát hành trái phiếu. Chiến lược gia lãi suất Mỹ tại TD Securities, Molly Brooks, dự đoán bước tiếp theo của Bộ Tài chính rất có thể là giảm quy mô đấu thầu trái phiếu kho bạc dài hạn.
Padhraic Garvey, Giám đốc Chiến lược Lãi suất và Nợ Toàn cầu của ING, đã mô tả hành động “mua lại bất thường” này như một “súng phóng lựu” của Bộ Tài chính, khi được kích hoạt hoàn toàn, tác động của nó lên thị trường sẽ không kém gì chính sách tiền tệ.
Tuy nhiên, sự đồng thuận của thị trường là bất kể Bessent thay đổi cấu trúc nợ ra sao, hay Wash kiên trì với chủ nghĩa thị trường, đều không thể tránh khỏi “con voi trong phòng”: thâm hụt ngân sách khổng lồ. Gaviria nhấn mạnh rằng nếu Washington không hành động thực tế thông qua các biện pháp thu hẹp tài chính như tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, thì chỉ dựa vào việc tối ưu hóa cơ chế thị trường sẽ không thể chữa lành căn bệnh nợ nần.
Thứ Sáu tuần này, Waugh sẽ phát biểu tại Jackson Hole. Các nhà đầu tư đang khẩn trương tìm kiếm dấu hiệu trong từng chữ: liệu vị chủ tịch kiểm soát "vòi nước tiền tệ" này có thể chịu được áp lực chính trị và bảo vệ hàng phòng thủ cuối cùng của định giá thị trường, trước một Fed chia rẽ và Bộ Tài chính đang tiến gần hơn?
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận TG của BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Theo dõi BitPush trên TG: https://t.me/bitpush