Wall Street đã tìm ra một cách mới để chơi trò ném khoai nóng với rủi ro. Các ngân hàng đầu tư đang chuyển giao rủi ro của họ đối với các ETF cổ phiếu đơn lẻ có đòn bẩy bằng cách bán các sản phẩm phái sinh kỳ lạ gọi là “crash puts” cho các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng đặt cược rằng điều tệ nhất sẽ không xảy ra.
Công cụ này trả tiền nếu một cổ phiếu trải qua sự sụt giảm nghiêm trọng trong một ngày, thường vượt quá 50%. Đối với các bên đối tác sẵn sàng tiếp nhận rủi ro đuôi này, các khoản phí rất hào phóng. Goldman Sachs đã báo cáo “nhu cầu khổng lồ” đối với các công cụ phòng ngừa này ngay từ tháng Năm, với lợi suất tiềm năng dao động từ 14,2% đến 20% cho những bên tham gia phía đối ngược của giao dịch.
Crash puts là gì
Các ngân hàng thực hiện tạo thị trường hoặc cung cấp mức độ tiếp xúc thông qua các quỹ ETF đòn bẩy đang ngồi trên một quả bom hẹn giờ nếu một trong những cổ phiếu cơ sở giảm mạnh trong một phiên giao dịch. Một quỹ ETF đòn bẩy 2x trên một cổ phiếu giảm 50% trong một ngày không chỉ mất hết 100% giá trị. Nó thực chất sẽ không còn tồn tại.
Đây không phải là một kịch bản giả định. Vào ngày 14 tháng Bảy, cổ phiếu của Lucid Group đã giảm 57% trong một ngày, dẫn đến việc đóng cửa một ETF đòn bẩy liên quan. Ngày hôm trước, SK Hynix giảm 15,4%. Đây không phải là những cổ phiếu penny. SK Hynix là một trong những nhà sản xuất chip bộ nhớ lớn nhất thế giới, và Samsung Electronics đã từng nằm trong số những mã cổ phiếu được giao dịch nhiều nhất trong các cấu trúc này.
Để quản lý rủi ro này, các ngân hàng đã chuyển sang các sản phẩm phi tập trung bao gồm crash puts, cliquets và stability notes. Những công cụ này hiệu quả trong việc chuyển rủi ro của các sự kiện đuôi cực đoan từ bảng cân đối kế toán của ngân hàng sang bất kỳ ai sẵn sàng thu phí. Tính chất phi tập trung của các sản phẩm này có nghĩa là khối lượng giao dịch chính xác vẫn không được tiết lộ.
Tại sao điều này lại quan trọng ngay bây giờ
Thị trường ETF đòn bẩy đã trở thành điểm thu hút mạnh mẽ đối với các nhà giao dịch lẻ, đặc biệt tại châu Á. Hàn Quốc là tâm điểm của xu hướng này, khi các nhà đầu tư lẻ đổ xô vào các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu gắn với các tập đoàn bán dẫn lớn trong nước. Sự nhiệt tình này đã trở nên mạnh đến mức các nhà quản lý Hàn Quốc đã can thiệp, áp đặt các hạn chế nghiêm ngặt hơn đối với quyền truy cập của nhà đầu tư lẻ vào các ETF đòn bẩy.
Natasha Sibley của Janus Henderson mô tả nhu cầu đối với các sản phẩm phòng ngừa rủi ro được tùy chỉnh này là chưa từng có.
Lợi suất được cung cấp, từ 14,2% đến 20%, là đáng chú ý vì chúng tồn tại trong tài chính truyền thống, nơi các mức lãi suất không rủi ro thấp hơn nhiều. Mức phí như vậy cho thấy thị trường đang định giá một xác suất không nhỏ về những biến động cực đoan.
Sự song song về mặt quy định và tác động đến nhà đầu tư
Các ETF đòn bẩy sụp đổ, như ETF đã đóng cửa sau cú sụt giảm 57% của Lucid, có thể kích hoạt việc bán ép, yêu cầu ký quỹ và chuỗi sự kiện thiếu thanh khoản lan rộng across các loại tài sản.
Phản ứng điều tiết tại Hàn Quốc cũng đáng được chú ý. Hàn Quốc đã là một trong những khu vực tích cực nhất trong việc quản lý giao dịch tiền điện tử. Các biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn đối với các quỹ ETF đòn bẩy có thể là dấu hiệu trước cho những động thái tương tự trên thị trường tài sản kỹ thuật số.