Trong hơn một thập kỷ, Ngân hàng Nhật Bản là người mua cuối cùng trên thị trường trái phiếu lớn thứ hai thế giới. Bây giờ, nó đang trở thành người bán mà không ai mong đợi sẽ hành động nhanh đến vậy.
Việc mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản hàng tháng của BoJ đã giảm xuống còn 2,9 nghìn tỷ yên cho quý tháng 1–3 năm 2026, mức thấp nhất kể từ khi ngân hàng trung ương khởi động chương trình nới lỏng định lượng và định tính vào tháng 4 năm 2013. Tổng bảng cân đối kế toán của nó đã thu hẹp khoảng 94,3 nghìn tỷ yên, tương đương 12,6%, so với mức đỉnh năm 2024. Riêng danh mục trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã giảm hơn 10% so với mức cao gần đây.
Kế hoạch gỡ bỏ
Kế hoạch giảm thiểu bắt nguồn từ một quyết định được đưa ra vào tháng 7 năm 2024, khi Ngân hàng Nhật Bản công bố lịch trình thu hẹp có cấu trúc. Kế hoạch này yêu cầu giảm mua hàng tháng khoảng 400 tỷ yên mỗi quý trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026, sau đó làm chậm tốc độ xuống còn 200 tỷ yên mỗi quý.
Mục tiêu: mua khoảng 2 nghìn tỷ yên mỗi tháng trong quý tháng Một đến tháng Ba năm 2027.
Và không chỉ có trái phiếu. Ngân hàng trung ương đã bắt đầu bán các quỹ ETF cổ phiếu với giá trị khoảng 330 tỷ yên mỗi năm, cùng với J-REITs khoảng 5 tỷ yên mỗi năm.
Lợi suất đang thức tỉnh
Lãi suất dài hạn của trái phiếu chính phủ Nhật Bản đạt mức 2,35-2,40% vào cuối tháng 3 năm 2026, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1999.
BoJ đã cho biết kế hoạch duy trì sự linh hoạt và can thiệp nếu cần thiết để hỗ trợ sự ổn định của thị trường, nhưng hướng đi tổng thể là rõ ràng: ít can thiệp hơn, nhiều phát hiện giá hơn.
Điều này có ý nghĩa vượt ra ngoài biên giới Nhật Bản. JGBs là tài sản nền tảng trong các danh mục thu nhập cố định toàn cầu, và các nhà đầu tư Nhật Bản là một trong những chủ sở hữu lớn nhất thế giới về trái phiếu nước ngoài. Khi lợi suất trong nước tăng đủ cao để trở lại hấp dẫn, dòng vốn đã chảy vào Trái phiếu Kho bạc Mỹ, trái phiếu chủ quyền châu Âu và các thị trường khác trong thập kỷ qua có thể bắt đầu quay trở về.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường
Đối với yên, lợi suất cao hơn thường có tác động tích cực. Đồng tiền này đã chịu áp lực trong nhiều năm một phần do khoảng cách lớn giữa lãi suất của Nhật Bản và Hoa Kỳ. Khi khoảng cách này thu hẹp, giao dịch vay yên (carry trade), nơi các nhà đầu tư vay yên với chi phí thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nơi khác, trở nên ít hấp dẫn hơn.
Trong nước, sự chuyển đổi này mang lại những rủi ro thực tế. Các doanh nghiệp Nhật Bản và chính phủ bản thân đã quen với chi phí vay vốn cực kỳ thấp. Tỷ lệ nợ chính phủ Nhật Bản trên GDP vẫn là cao nhất trong số các nền kinh tế phát triển, và ngay cả những mức tăng nhẹ trong chi phí trả nợ cũng nhanh chóng làm thu hẹp không gian tài khóa.