Nghiên cứu của Ngân hàng Ý phát hiện không có lợi thế chi phí nhất quán cho các giao dịch chuyển tiền bằng stablecoin

Một nghiên cứu từ Ngân hàng Ý đã thách thức một lập luận phổ biến về thanh toán tiền điện tử: rằng các khoản chuyển tiền dựa trên stablecoin tự động mang lại chi phí thấp hơn và thời gian thanh toán nhanh hơn so với các hệ thống chuyển tiền truyền thống. Sau khi thử nghiệm các khoản chuyển tiền được tài trợ và thanh toán bằng USDC trên nhiều hành lang, các nhà nghiên cứu phát hiện ra rằng phần lớn chi phí và sự chậm trễ đến từ việc chuyển đổi tiền pháp định và các trở ngại trong hệ thống thanh toán—những yếu tố mà các mạng blockchain đơn thuần không thể kiểm soát.

Các phát hiện dựa trên các thí nghiệm chuyển 200 USDC qua 10 hành lang hai chiều kết nối Ý với Brazil, Argentina, Nhật Bản, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Nam Phi. Nghiên cứu so sánh chi phí toàn diện và thời gian thanh toán với các dịch vụ chuyển tiền truyền thống, kết luận rằng phí mạng tiền điện tử chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng chi phí.

• Chi phí ma sát khi nạp và rút tiền pháp định chiếm ưu thế trong chi phí chuyển tiền: phí sàn giao dịch và chuyển đổi tiền tệ chiếm phần lớn chi phí, trong khi phí giao dịch blockchain tương đối nhỏ.
• Tốc độ phụ thuộc vào hệ thống thanh toán địa phương: các khoản chuyển được xử lý trong dưới 20 phút tại những nơi có hệ thống thanh toán tức thì, nhưng mất một đến hai ngày làm việc khi không có.
• Lợi thế chi phí mang tính đặc thù theo hành lang: tổng chi phí trên các khoản chuyển tiền stablecoin dao động từ 0,3% đến gần 9%, với khoản tiết kiệm so với một số tiêu chuẩn tham chiếu không phải lúc nào cũng phổ biến.
• Thiết kế quy định ảnh hưởng đến hành vi và hiệu quả của người dùng: các quy tắc quá nghiêm ngặt làm tăng độ phức tạp trong hoạt động, trong khi các tiếp cận mang tính cấm đoán đã đẩy người dùng hướng tới các lựa chọn ở nước ngoài và không được quản lý.

Thí nghiệm của Ngân hàng Ý được thiết kế để xác định nơi dòng tiền chuyển khoản tiêu tốn thời gian và chi phí. Các nhà nghiên cứu báo cáo rằng, trong số các khoản chuyển tiền stablecoin được kiểm tra, phí sàn giao dịch và chuyển đổi tiền tệ là những yếu tố chính gây chi phí. Ngược lại, phí giao dịch blockchain chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng chi phí—điều này có nghĩa là các điểm nghẽn chính trong các khoản chuyển tiền xuyên biên giới chủ yếu nằm ngoài chuỗi.

Về mặt thực tế, hành lang có ý nghĩa vì các khoản chuyển tiền stablecoin thường vẫn yêu cầu chuyển đổi giá trị sang tiền pháp định tại cả đầu gửi và đầu nhận. Ngay cả khi giao dịch xảy ra trên chuỗi, người dùng có thể phải đối mặt với phí và độ trễ xử lý tại các giao diện nơi tiền pháp định đi vào hoặc rời khỏi hệ thống.

Theo nghiên cứu, tổng chi phí cho các khoản chuyển tiền bằng stablecoin dao động từ 0,3% đến gần 9%, tùy thuộc vào hành lang. Sự chênh lệch rộng lớn này cho thấy các khoản chuyển tiền dựa trên stablecoin không phải là một giải pháp thay thế “cài đặt và quên đi” duy nhất cho các khoản chuyển tiền truyền thống; thay vào đó, chúng bị ảnh hưởng bởi chất lượng và mức giá của cơ sở hạ tầng thanh toán xung quanh.

Thời gian thanh toán cho thấy mối quan hệ rõ ràng hơn với các hệ thống thanh toán địa phương. Các nhà nghiên cứu phát hiện các khoản chuyển khoản thường được hoàn tất trong ít hơn 20 phút khi có sẵn các mạng thanh toán tức thì. Khi các hệ thống đó không tồn tại, thời gian thanh toán kéo dài đến một đến hai ngày làm việc.

Để so sánh kết quả với một tiêu chuẩn toàn cầu rộng hơn, nghiên cứu đã sử dụng chi phí trung bình toàn cầu về chuyển tiền được Ngân hàng Thế giới báo cáo là 6,65%. Trên cơ sở đó, các khoản chuyển stablecoin rẻ hơn ở hầu hết các hành lang được xem xét. Tuy nhiên, chúng chỉ rẻ hơn Wise trong ba trong số bảy hành lang nơi có thể thực hiện so sánh trực tiếp—điều này cho thấy các nhà cung cấp chuyển tiền kỹ thuật số đã được thiết lập vẫn có thể vượt trội hơn các tuyến stablecoin trong một số môi trường nhất định.

Ngân hàng Ý cho rằng việc cải thiện tính cạnh tranh của các khoản thanh toán xuyên biên giới dựa trên stablecoin phụ thuộc chủ yếu vào việc nâng cấp hạ tầng thanh toán—đặc biệt là hạ tầng thanh toán tức thì trong nước. Nói cách khác, hệ quả trung tâm của nghiên cứu là việc thanh toán bằng stablecoin chỉ có thể nhanh chóng nếu cả điểm đầu và điểm cuối của quá trình chuyển đều hiệu quả như nhau.

Các tác giả cũng nhấn mạnh một điểm cấu trúc quan trọng: các lợi ích tiềm năng sẽ tăng lên nếu các stablecoin có thể được sử dụng trong nền kinh tế thực tế mà không cần chuyển đổi lặp lại sang tiền pháp định địa phương. Họ viết rằng:

Nếu các stablecoin có thể được chi tiêu trực tiếp trong nền kinh tế thực, cho hàng hóa và dịch vụ, tiền thuê nhà hoặc học phí, mà không cần chuyển đổi lại thành tiền pháp định địa phương, thì lợi ích kinh tế của các khoản chuyển khoản dựa trên stablecoin sẽ cao hơn đáng kể.

Cách tiếp cận này làm nổi bật sự bất cân xứng quan trọng trong nhiều trường hợp sử dụng xuyên biên giới hiện nay. Ngay cả khi các tuyến blockchain giảm thiểu sự ma sát trong thanh toán, kinh tế chuyển tiền vẫn có thể bị hạn chế khi người dùng cuối cùng cần truy cập vào tiền tệ địa phương và quy trình yêu cầu nhiều lần chuyển đổi.

Nghiên cứu cũng cho thấy thiết kế quy định đóng vai trò quyết định trong việc định hình hiệu quả chuyển tiền. Theo các tác giả, các chế độ cấm đoán chưa hoàn toàn xóa bỏ nhu cầu về stablecoin; thay vào đó, chúng có thể đẩy người dùng đến các nền tảng nước ngoài và các kênh không được quản lý khác. Ngược lại, các khung pháp lý quá hạn chế có thể làm tăng độ phức tạp hoạt động cho người dùng bán lẻ.

Phân tích này được đưa ra khi các khung chính sách cho tài sản tiền điện tử và stablecoin đang được hình thành tại các khu vực trọng điểm. Liên minh Châu Âu đã triển khai khung Markets in Crypto-Assets (MiCA), trong khi Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS Act, lần lượt điều chỉnh tài sản tiền điện tử và stablecoin thanh toán.

Về mặt đà thị trường rộng hơn, thị trường stablecoin đã tăng lên khoảng 307 tỷ USD, tăng khoảng 16% trong năm qua, theo dữ liệu từ DefiLlama về stablecoins.

Sự tăng trưởng đó cung cấp bối cảnh để giải thích tại sao các cơ quan quản lý và người vận hành thanh toán ngày càng tập trung vào chuyển tiền và thanh toán được token hóa. Nhưng kết quả của Ngân hàng Ý cho thấy con đường hướng tới hiệu quả không chỉ đơn thuần là cho phép thanh toán bằng stablecoin—mà còn là việc điều chỉnh kỳ vọng quản lý với các luồng thanh toán và hạ tầng khả thi.

Nghiên cứu cho thấy những cải tiến ý nghĩa tiếp theo trong các giao dịch chuyển tiền stablecoin có khả năng đến từ việc nâng cấp các hệ thống thanh toán tức thì và giảm nhu cầu chuyển đổi tiền pháp định lặp đi lặp lại ở cả hai đầu của giao dịch. Các nhà đầu tư và nhà phát triển nên theo dõi cách các thay đổi chính sách dưới MiCA tại châu Âu và khung GENIUS tại Hoa Kỳ được chuyển hóa thành trải nghiệm vào và ra tuân thủ—bởi vì, theo Ngân hàng Ý, đó là nơi vẫn tồn tại phần lớn chi phí và sự chậm trễ.

Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới dạng Ngân hàng Ý: Không có lợi thế chi phí nhất quán cho các giao dịch chuyển tiền bằng stablecoin trên Crypto Breaking News – nguồn cung cấp tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain đáng tin cậy của bạn.